摘要：8月29日，可孚医疗科技股份有限公司（股票代码：301087.SZ）正式向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为华泰国际与法国巴黎证券。这标志着这家国内家用医疗器械龙头企业正式开启“A+H”双重上市进程，试图在港股市场续写资本传奇。

8月29日，可孚医疗科技股份有限公司（股票代码：301087.SZ）正式向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为华泰国际与法国巴黎证券。这标志着这家国内家用医疗器械龙头企业正式开启“A+H”双重上市进程，试图在港股市场续写资本传奇。

A股估值承压下的战略突围

可孚医疗的资本之路始于2014年对电商赛道的押注。当年率先进军天猫、京东等平台后，其线上销售额连续多年稳居行业第一，“可孚”品牌在主流电商医疗器械类目常年位列交易指数榜首。2021年创业板上市时，公司市值一度突破142亿元，成为消费医疗赛道的黑马。

然而，近年来A股市场对消费类企业的估值逻辑逐渐收紧。Wind数据显示，可孚医疗市盈率从上市初期的30倍以上回落至24倍左右，市净率从11倍降至1.5倍。相比之下，港股市场对创新型医疗企业的包容性更强，尤其在生物科技、健康消费领域展现出更高的估值溢价。

此次赴港上市，可孚医疗计划募资用于三大方向：扩充康复辅具与呼吸支持类产品管线、升级738家自有门店组成的零售网络、加速海外市场渗透。2024年公司毛利率攀升至51.9%，接近行业头部水平；2025年二季度毛利率进一步提升至52.8%，展现出强劲的盈利能力。这份业绩韧性成为其冲击港股的核心底气。

背背佳5亿销售额背后的争议

可孚医疗的崛起离不开对“背背佳”品牌的收购与重塑。2022年以1.77亿元纳入麾下后，通过明星代言（如白鹿）、直播电商（抖音销售额占比56%）等组合拳，背背佳在2024年实现收入5亿元，市场份额达27.2%，远超第二名8.5%的份额。

但这款“国民IP”的效果争议从未停歇。黑猫投诉平台显示，用户反馈集中在“佩戴后未见明显效果”“腋下勒痛”“停用后体态反弹”等问题。广州医科大学附属第三医院医生指出，矫姿产品仅对脊柱侧弯等病理性问题有辅助作用，正常人长期佩戴可能导致肌肉僵硬。

尽管如此，背背佳通过品牌升级（从“矫正工具”转向“体态美学”）和客群拓展（从青少年延伸至久坐办公人群），仍在2024年贡献了康复辅具板块近50%的收入。不过，2025年上半年康复辅具收入同比下滑6.41%，显示增长效应已显疲态。

海外收入占比不足10%

可孚医疗的港股招股书将“加速海外市场渗透”列为募资重点。目前，其全球业务覆盖60多个国家，但2025年上半年海外收入仅9676万元，占比6.5%，仍处于培育阶段。

为突破瓶颈，公司于2025年完成两笔关键收购：控股上海华舟（深耕欧美市场的压敏胶制品企业）和香港喜曼拿（拥有30家零售中心的医疗产品批发商）。通过前者的客户网络和后者的本地资源，可孚医疗计划在欧洲、北美及东南亚市场复制“线上引流+线下体验”的全渠道模式。

然而，海外市场的政策壁垒（如欧盟CE认证）、文化差异（如欧美消费者对矫姿产品的认知差异）以及渠道建设成本，仍是其全球化战略的主要障碍。

可孚医疗的港股上市是其应对A股估值压力、加速全球化布局的关键一步。背背佳的品牌效应与康复辅具的市场地位为其提供了基本盘，但产品争议、销售费用高企、海外拓展缓慢等问题仍需突破。若能在港股市场讲好“科技+消费”的故事，可孚医疗有望成为继微创医疗、医思健康后又一家具有国际影响力的中国医疗企业。

来源：中房科学