摘要：老登股继续挨揍，没办法，行情好、流动性强的时候，老登股都在犄角旮旯等着接流动性的溢出；现在市场在缩量，就更轮不到老登股了。

今天市场继续分化。

老登股继续挨揍，没办法，行情好、流动性强的时候，老登股都在犄角旮旯等着接流动性的溢出；现在市场在缩量，就更轮不到老登股了。

而小登股那边，风头最强的肯定还是科创板，科创板50ETF大涨3%，年内规模也从570亿来到了704亿。

考虑到创业板ETF也已经突破千亿，两大成长板块核心宽基，都让易方达做成了。

Respect！

摩尔线程即将上会，科创板又将迎来重磅IPO

今天科创板大涨的原因，主要是摩尔线程的上市计划。

最新消息，2025年9月26日，也就是本周五，摩尔线程科创板IPO将接受上交所上市委审议，拟募资80亿元，冲刺“国产GPU第一股”，受上市消息影响，今天Wind摩尔线程指数大涨5.85%。

考虑到摩尔线程科创板IPO申请在2025年6月30日才刚刚获受理，从受理到上会仅用3个月，确实还是很快的。

摩尔线程是今年的重磅IPO，在产业里的地位比寒王更硬，很期待在如今科创板的行情下，上市后的摩尔线程又会有怎样的表现。

之前市场一直对寒王的大涨颇有微词，但如果没有寒王在前面打开市值空间，摩尔线程上市后又能有多大的空间？

俗话说，火车跑多快，全靠车头带。

如果没有七巨头动辄几万亿的市值，特斯拉董事会能给马斯克做一个1万亿美元市值的股权激励方案吗？甲骨文又怎么能这么想象力的大涨？

这就是龙头的意义。

科创板是本轮行情的龙头板块，而科创板50指数显然是龙头中的龙头。

Respect！

IPO没恢复，A股没到顶

从市场的角度看，9月市场情绪短暂退潮，大家也在纠结行情到没到顶。

对此，朋友给出了一个非常有力的观点——

没到顶！

因为IPO还没恢复。

非常有道理，因为历史的角度看，每轮行情的顶部阶段，充裕的流动性和相对亢奋的市场情绪，都会使IPO的募资规模得到较大幅度的攀升。

而在现阶段，IPO募资金额相较底部有了部分回升，但距离历史上几轮大牛市的顶部位置还有不小距离，所以行情还有空间。

我们说，金融的发展是为了更好的服务实体经济。

茅台作为股东回报价值极高的模范公司，是好生意这不假；但我们也承认，想突破卡脖子的封锁、带来技术创新，不能靠茅台，还是得依靠科技公司。

如果一直在熊市底部，IPO的估值和融资都会受影响，那资本市场的功能就没办法发挥，这肯定是不行的。

因此活跃市场的目的之一，就是恢复市场正常的融资能力；而有了好公司的上市，牛市才有可能出现，二者互为因果。

对IPO，我们也要更加客观的看待。

这些年美股的成功，让分红、回购、股东回报和权益保护理念深入人心，甚至股东回报金额已经超过了融资额，从投资的角度这当然有值得我们学习的地方。

但我们也注意到，美国自己也在想办法，要“让IPO再次伟大”。

上周三，美国SEC也发布了一项新政，允许上市公司在条款中加入强制仲裁协议，从而将股东纠纷从公开法庭转移到仲裁庭。

这一举动打破了持续数十年的监管惯例，也被SEC主席称为“让IPO再次伟大”的关键一步，其核心目标是通过减轻企业的合规负担，重振美国资本市场的活力和吸引力。

连美股都在想办法恢复IPO的活力，就不用说其他市场了。

试问，什么样的公司有慷慨的股东回报的动力？

第一种，是公司发展达到天花板，几乎没有增长的，这就是红利等高股息指数，投这些公司，除了吃分红、涨估值之外，基本不会对公司成长性有更高的期待，所以红利的回报率在全球都是差不多的，长期年化8%-10%顶天了。

第二种，就是对公司自身的竞争优势有巨大的信心，如果世界范围内赚取超额利润，并且短期内看不到对手，才有股东回报的底气，这就是美股科技巨头，兼具高成长性和高股东回报的原因。

中国科技公司和美国科技公司从盈利能力和生态位上还存在着比较大的差距，中国科技公司还处于追赶阶段，要他们股东回报是很难的，他们目前的任务就是先盈利。

等真能赚大钱了，股东回报自然也就来了。

总之，二级市场的正常融资是客观的、正常的，只不过相比于前些年，轻股东回报、重融资的市场定位，新国九条下的A股会更强调投融资的平衡。

A股目前的上市公司超过5000家，大规模的融资肯定不会了，那意味着除了港股之外，能真正迎来新鲜血液流入的，主要就在科创板。

从吸纳独角兽上市的角度，科创板50ETF也有其独特的配置价值。

从短期来看，近期科创板50指数的上涨主要由事件驱动，指数估值处于不低，资金有从高估值向低估值流动的需求，获利盘了解可能透支其短期升值空间。

但从中期来看，上游半导体等产业链的盈利改善有望形成“需求-盈利-估值”的正向循环，提供更坚实的基本面支撑。

这个位置，平常心很重要

今天下午3点有重要发布会，市场对此预期较高。

我觉得大家应该对目前的市场，要有更清楚的认识——

今天这个时点，相比去年924时，沪指上涨了1000点，涨幅将近39%，而科创板50指数作为本轮行情的主场，收益翻了一倍。

比起继续用利好激发市场情绪，巩固现阶段的成果可能会更重要。

慢牛慢牛，牛不难，慢才难。

希望这轮牛市能走得更久一点，最好等来明年基本面的拐点，先涨估值，盈利接力，那就真的善莫大焉了。

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来源：新浪财经