摘要：这家年净利润高达417亿元的股份制银行龙头，股价却在2025年7月至9月的两个月里持续下探，累计跌幅超过15%，同期沪深300指数仅微跌2%，银行板块整体跌幅也不过8%。更扎心的是，光大银行当前的市盈率仅4.2倍，市净率0.5倍，已经低于2018年大熊市的估值

一场“赚钱不涨”的投资悖论，正在A股上演

“买股票就是买公司”——价值投资的这句至理名言，在光大银行身上仿佛成了一个笑话。

这家年净利润高达417亿元的股份制银行龙头，股价却在2025年7月至9月的两个月里持续下探，累计跌幅超过15%，同期沪深300指数仅微跌2%，银行板块整体跌幅也不过8%。更扎心的是，光大银行当前的市盈率仅4.2倍，市净率0.5倍，已经低于2018年大熊市的估值水平。

一边是真金白银的巨额盈利，一边是跌跌不休的股价走势；一边是价值投资的“安全边际”，一边是市场用脚投票的“估值杀”。无数拿着“估值计算器”的投资者陷入了灵魂拷问：价值投资在银行股身上，是不是彻底失效了？我们到底该相信财报，还是相信市场？

先看硬数据。根据光大银行2024年年报（2025年4月披露），其全年实现营业收入1535亿元，同比增长3.2%；归属于母公司股东的净利润417亿元，同比增长2.8%。在银行业整体息差收窄的大背景下，这样的业绩增速虽不算惊艳，但绝对称得上“稳健”。

细分业务来看：

公司银行业务：实现营收620亿元，占总营收的40.4%，重点布局的普惠金融、绿色金融贷款余额分别同比增长18%和22%，资产质量稳定；

零售银行业务：营收485亿元，占比31.6%，信用卡交易额突破3万亿元，财富管理AUM（管理客户资产）达到1.2万亿元，同比增长10%；

资金业务：营收430亿元，占比28%，债券投资、同业业务在市场波动中保持了较好的收益水平。

风险指标方面，不良贷款率1.35%，较上年末下降0.02个百分点；拨备覆盖率185%，资本充足率13.2%，各项指标均处于行业合理区间。单从基本面看，光大银行堪称“优等生”。

2025年以来，国内银行业面临三重压力：

净息差持续收窄：LPR（贷款市场报价利率）多次下调后，银行存贷款利差被压缩。光大银行2024年净息差1.75%，较2023年下降0.1个百分点，虽然优于行业平均的1.68%，但市场对“息差见底”的担忧并未消除；

资产质量隐忧：房地产行业风险传导、中小微企业经营压力，让市场对银行不良贷款的“潜在暴露”充满警惕。尽管光大银行不良率不高，但投资者更关注“未来的风险”；

资本补充压力：为支持信贷投放和业务扩张，银行需持续补充资本金。光大银行2025年资本补充计划尚未明确，但市场已提前计价“股本稀释”的可能。

相较于国有大行和招行等股份行龙头，光大银行在品牌影响力和零售业务护城河上仍有差距：

零售AUM（1.2万亿元）仅为招商银行（13万亿元）的9%，财富管理市场份额较低；

对公业务依赖传统制造业和基建，在新能源、半导体等新兴产业的布局进度慢于兴业、浦发等同业；

历史上“同业业务激进”的标签尚未完全撕掉，部分投资者对其风控能力仍存疑虑。

2025年A股市场风格偏向“科技成长”和“消费升级”，银行、地产等传统蓝筹被贴上“低弹性”标签。资金从低估值板块向高景气板块迁移，光大银行的机构持仓比例从2024年末的35% 降至2025年Q2的28%，北向资金更是连续8周净卖出。

【行业透视】银行股的“价值陷阱”还是“黄金坑”？

光大银行的困境，是整个银行板块的一个缩影。当前A股上市银行平均市盈率4.5倍，市净率0.55倍，处于历史10%分位以下。这到底是“价值陷阱”（业绩会持续恶化，低估值是假象），还是“黄金坑”（业绩稳健，估值被严重低估）？

巴菲特曾长期持有富国银行，靠银行股赚得盆满钵满。但A股银行股的逻辑与美股截然不同：

市场结构：A股散户占比高，更追求短期波动和题材炒作，对银行股的“慢回报”缺乏耐心；

盈利模式：国内银行依赖息差，中间业务占比（光大银行中间业务收入占比25%）远低于美股银行（普遍40%以上），业绩弹性不足；

政策干预：在支持实体经济、服务小微企业的政策导向下，银行的利润空间被人为压缩，市场对其长期盈利能力存疑。

但事情并非毫无转机：

政策面：2025年8月，央行出台《关于优化商业银行资本管理的指导意见》，放宽部分资本工具的认定标准，光大银行等股份行的资本补充压力有望缓解；

估值修复：当前银行股的股息率（光大银行股息率5.2%）已高于国债收益率，对险资、养老金等长期资金的吸引力提升；

业务转型：光大银行在“财富管理+投行”的转型上已有动作，2025年上半年私人银行客户数增长12%，投行业务收入增长15%，若能持续兑现，有望打破“低估值循环”。

【投资启示】普通投资者该如何应对？

面对光大银行这样的“矛盾标的”，不同风险偏好的投资者可以这样操作：

如果你的投资期限在3年以上，且能接受短期波动，可以逢低布局光大银行，理由是：

5.2%的股息率已跑赢大多数理财；

0.5倍的市净率意味着“下跌空间有限”；

一旦经济复苏或政策利好，估值修复的弹性不容小觑。

若你擅长把握市场情绪，可以关注两个信号：

光大银行出现大额回购或高管增持，这是公司认可“估值低估”的直接信号；

银行板块出现放量上涨，市场风格切换的迹象明确时，可阶段性介入博取反弹。

若光大银行净息差跌破1.6% 或不良率突破1.5%，说明基本面恶化，需果断止损；

远离那些“市净率低于0.4倍且业绩持续下滑”的小银行，它们才是真正的“价值陷阱”。

结语：在“噪音”中坚守“常识”

光大银行的“赚钱不涨”，本质上是市场“短期情绪”与“长期价值”的一次激烈碰撞。

价值投资从未失效，只是它的“生效周期”可能超出了很多人的忍耐极限。就像查理·芒格说的：“如果把股市当成一个投票机，你会被情绪左右；但如果把它当成一个称重机，长期来看，业绩终会体现价值。”

你觉得光大银行的下跌是“黄金坑”还是“价值陷阱”？欢迎在评论区留下你的观点。

最后提醒一句：投资有风险，决策需谨慎。本文分析仅作参考，不构成任何投资建议。

来源：星愈情笺