摘要：“今天又加了10万创新药ETF，浮亏35%又怎样？筹码越多，未来赚得越多！浮亏不是亏，我的执念就是创新药！”
前言：一位创新药“死忠粉”的加仓独白，刺痛了多少投资者？
“今天又加了10万创新药ETF，浮亏35%又怎样？筹码越多，未来赚得越多！浮亏不是亏，我的执念就是创新药！”
凌晨三点，投资者老周在他的“创新药信仰群”里甩出这句话时，群里瞬间炸了锅。有人附和“药茅总会回来的”，有人质疑“别当接盘侠了”，还有人默默晒出自己连续定投500天的账单……
如果你也在投资创新药，或是对“越跌越买”的逆向操作心存疑惑，那这篇文章绝对能给你答案。我们将从下跌根源、长期价值、执念边界、实操策略四个维度，把创新药投资的底层逻辑扒个底朝天。
创新药板块的调整，绝非“市场瞎折腾”，而是多重逻辑共振的结果：
1. 政策之刀：医保集采的“降价冲击波”
从PD-1抑制剂到ADC药物，医保集采让创新药的“暴利时代”一去不返。以某款国产PD-1为例，集采前年销售额超50亿，集采后价格砍半，市场份额却没保住——这种“价量齐跌”的案例，让资本对创新药的盈利预期大打折扣。
更关键的是，集采常态化+医保谈判透明化，让创新药企业的“定价权幻觉”彻底破灭。投资者开始担忧：一款新药投入数十亿研发，最后却可能因医保谈判被压到“成本线”，这生意还怎么做？
2. 研发之痛：“九死一生”的产业魔咒
创新药研发从来是“烧钱无底洞”。某biotech公司为研发一款阿尔茨海默病新药，投入超30亿美元，耗时12年，最终因III期临床失败宣告破产——这种“全军覆没”的案例，在创新药行业并不鲜见。
更让资本焦虑的是研发同质化：国内超60%的创新药是“me-too”（跟随创新），真正的“first-in-class”（全球首创）不足5%。当赛道挤满了“仿创新”玩家，资本自然用脚投票。
3. 资本退潮：从“疯狂押注”到“用脚投票”
2020-2021年，创新药是资本宠儿，一级市场融资额年增超80%；但2022年至今，融资额腰斩，不少初创药企因“断粮”被迫卖身或关停。
资本逻辑很现实：前几年投的项目要么商业化不及预期，要么被集采打趴，再投新企业？先看看回报再说。
4. 全球联动：海外巨头的“估值压制”
美股创新药指数（XBI）从2021年高点下跌超60%，国内创新药企业的海外管线、license-out（对外授权）收入直接受冲击。更要命的是，海外投资者对中国创新药的“信任阈值”提高——没有硬通货（全球多中心临床数据、欧美获批），休想获得高估值。
但在“惨跌”表象下，创新药的长期逻辑非但没被破坏，反而在“下跌中沉淀价值”：
1. 需求端：老龄化催生的“刚性刚需”
中国65岁以上人口占比已达15%，到2035年将突破20%。肿瘤、糖尿病、神经退行性疾病的患者基数呈“爆炸式增长”——以肺癌为例，每年新增患者超80万，而国产创新药的渗透率不足30%，空间多大？
更关键的是支付能力提升：居民医疗支出占比逐年提高，医保基金对创新药的“战略性投入”也在增加（2024年医保谈判新增创新药数量创历史新高）。
2. 技术端：从“跟跑”到“领跑”的突破
ADC药物：荣昌生物的维迪西妥单抗是全球首个国产ADC，目前在多个癌种适应症上攻城略地；
双抗药物：康方生物的卡度尼利单抗是全球首个获批的PD-1/CTLA-4双抗，开创肿瘤治疗新范式；
基因治疗：诺思兰德的血友病基因治疗药物已进入III期临床，一旦获批将填补国内空白。
这些“真创新”药物的出现，让市场看到中国创新药从“量变”到“质变”的可能。
3. 政策端：从“砍价”到“扶持”的底层逻辑转变
医保局的逻辑很清晰：压制“伪创新”，扶持“真创新”。对me-better、first-in-class药物，医保谈判给出“合理溢价”；对同质化严重的me-too药物，坚决“砍到地板价”。
这种“政策筛选”反而让优质创新药企脱颖而出——恒瑞医药的创新药收入占比已超40%，百济神州的海外收入占比超50%，这些企业正是政策红利的受益者。
4. 产业链端：CXO的“全球竞争力”撑腰
药明康德、康龙化成等CXO企业，在靶点发现、临床前研究、临床试验等环节的能力已对标全球顶级水平。它们不仅是国内创新药企的“研发后盾”，更是海外药企的“合作伙伴”——这种“全球产业链地位”，为创新药行业提供了“隐形背书”。
老周们的“浮亏不是亏”，本质是逆向投资思维。但逆向投资不是“闭着眼抄底”，我们得用“案例+数据”分清“真价值”和“伪执念”：
1. 先看“惨烈板块飞升”的共性：为何有些板块能逆袭？
光伏板块：2018年因“531新政”暴跌后，靠技术迭代（PERC→TOPCon）+成本下降（硅料价格腰斩）+全球需求爆发，3年涨幅超5倍；
新能源汽车板块：2019年因补贴退坡下跌后，靠技术突破（续航超600km、快充15分钟）+政策扶持（双碳目标）+产业链全球化，4年涨幅超10倍；
这些板块的“飞升”，都符合“需求真实+技术落地+政策长期支持”的铁律。对照创新药：
需求：老龄化是“不可逆”的真实需求；
技术：ADC、双抗等技术已进入“商业化收获期”；
政策：医保对真创新的支持是长期方向。
逻辑上，创新药具备“飞升”的底层条件。
2. 再看创新药的“执念陷阱”：哪些坑会让你“死扛到死”？
伪创新陷阱：某药企宣称“全球首创”，实则是对海外已淘汰靶点的“翻新”，这类企业在行业洗牌中必然被淘汰；
管线断层陷阱：某药企靠一款“爆款PD-1”打天下，但后续管线全是“me-too”药物，一旦PD-1专利到期，业绩必然“断崖式下跌”；
国际化失败陷阱：某药企花重金做海外临床，却因“数据不达标”被FDA拒之门外，数亿投入打了水漂。
作为普通投资者，要在创新药赛道赚钱，需构建“选标-择时-风控”的闭环体系：
1. 选标：从“押个股”到“布局产业链”
个股选择：
看管线厚度：恒瑞医药在研管线超100个，涵盖肿瘤、代谢、自身免疫等核心领域；百济神州的泽布替尼已在全球40+国家获批，是“真·全球化”药企；
看商业化能力：信达生物的信迪利单抗年销售额超40亿，是国产PD-1的“盈利标杆”；
看国际化进展：和黄医药的索凡替尼在海外获批，license-out收入超10亿美元，是“出海成功典范”。
ETF/基金选择：
创新药ETF：覆盖恒瑞、百济、信达等龙头，分散个股风险；
主动基金：关注基金经理对创新药产业链的“细分赛道挖掘能力”，比如是否布局CXO、创新器械等“第二增长曲线”领域。
2. 择时：“慢慢加”的正确姿势
定投策略：将资金分成12-24份，每月定投。当创新药指数PE（市盈率）处于历史10%分位以下时，可“加倍定投”；
左侧布局+右侧确认：
左侧：基于“估值底部+政策底”逢低建仓，比如2024年医保谈判后创新药的“错杀区间”；
右侧：等待“技术突破消息（如某新药III期临床成功）、订单放量（如某ADC药物销售额超预期）”等信号确认后加仓。
3. 风控：牢记“浮亏不是亏，但死扛会亏死”
设置止损线：若买入后行业逻辑发生根本性变化（如医保政策转向“全面压制创新”、出现“颠覆性技术替代”），必须止损；
仓位管理：创新药属于“高风险高波动”板块，总仓位建议不超过投资组合的20%；
分散配置：可搭配CXO、创新器械等“创新药产业链”标的，进一步分散风险。
结语：在“执念”与“理性”间寻找平衡
老周的“浮亏不是亏”，是对创新药长期价值的“信念坚守”，但这份坚守必须建立在**“行业真有前景、标的真有竞争力、操作真有章法”**的基础上。
创新药的“飞升”可能迟到，但不会缺席——前提是你能在“泥沙俱下”的下跌中，分辨出“真金”与“黄沙”。
最后，不妨参与一个互动：你对创新药的“执念”有多深？是“定投躺平派”，还是“择时博弈派”？
（本文数据截至2025年9月，行业政策、企业管线请以最新公告为准。投资有风险，决策需谨慎。）
来源：星愈情笺
