摘要：公司是领先的高速数据通信与可替代能源电力传输综合解决方案提供商，是制造及销售高速数据通信核心元器件高速铜缆市场的领军企业。

摘要：在最新的NVL72架构中，高速铜缆价值量合计约为6.02万美元。

看点一、聚焦电子通信与新能源二十余载。

看点二、AI算力建设如火如荼，铜连接生命周期延续。

看点三、乐庭智联：高速线缆加速放量，收入贡献可观。

今天和大家讲解一只数据中心高速铜缆+机器人线缆龙头-沃尔核材。

正文

看点一、聚焦电子通信与新能源二十余载。

公司是领先的高速数据通信与可替代能源电力传输综合解决方案提供商，是制造及销售高速数据通信核心元器件高速铜缆市场的领军企业。

2014-2024年，公司营业收入由16.29亿元增长至69.27亿元，年均复合增速15.57%；归母净利润由1.37亿元增长至8.48亿元，年均复合增速20.00%。

看点二、AI算力建设如火如荼，铜连接生命周期延续。

高速铜缆是传输数据的专用电缆，通常用于高速通信设备，可实现高速、低延迟的数据传输。

服务器和存储系统内部通过连接器与内部线缆确保高速数据传输性能。内部高速线缆主要包括承载PCIe协议的线缆（如采用MCIO或Mini-SASHD接口）和SAS线缆。

最新的NVL72架构设计取消了switchtray背板连接器到交换芯片的Overpass飞线，改用PCB走线，因此在最新的NVL72架构中，高速铜缆的使用场景为：背板线缆、computetray与Tor交换机以及带外管理网络的互联。

在最新的NVL72架构中，高速铜缆价值量合计约为6.02万美元。

高速铜缆是目前算力中心机架内及机架间短距离互连的理想解决方案。展望未来，随着AI群集的快速部署，预期多通道800G、1.6T、3.2T及单通道224G、448G高速铜缆的需求将会上升。

全球高速铜缆主要参与者包括来自美国、中国和欧洲的公司。2024年，五大高速铜缆制造商全球收入约人民币10.8亿元，合计市场份额为86.8%。2024年，沃尔核材按全球收入计是第二大高速铜缆制造商，市场份额为24.9%，亦为2024年全球最大的中国高速铜缆制造商。

数据中心内部互联主要包含PCB/铜缆/光模块三种方案，PCB更新迭代和光连接在机柜内部的渗透引发市场对于铜缆生存空间与生命周期的担忧。

我们认为，PCB/铜缆/光模块有各自的应用场景，AI时代三者长期共存而非博弈。

现阶段在机柜内部互联场景，高速铜缆仍有较大优势：

相较于PCB，高速铜缆损耗小、传输距离长；相较于传统可插拔光模块，高速铜缆在成本和连接密度上更胜一筹；

相较于CPO形态光连接，高速铜缆成熟度明显更高，成本优势明显。

ASIC芯片驱动铜缆爆发，铜连接成为多家AI厂商机柜内互联主流方案。ASIC芯片用量激增带动铜连接配比提升，2025年柜内连接器中ASIC相关需求占比18%，预计2026年跃升至38%。

亚马逊、Meta、微软等头部云厂商在ASIC集群中铜连接用量显著领先，形成行业标杆，形成巨头示范效应。根据我们的产业链调研，海外自研ASIC厂商大多首选高速铜缆作为机柜内互联方案，多款ASIC有望在2025年底至2026年放量。

看点三、乐庭智联：高速线缆加速放量，收入贡献可观。

公司通信线缆业务由控股子公司乐庭智联经营，深耕通信线缆领域三十余年，具有丰富的产品开发经验和制程控制经验。乐庭智联（原乐庭电线），创建于1981年，专业从事线缆产品研发、制造和销售的线缆生产商。通过多年的技术积累，掌握了全部重点产品的核心技术，形成了卓著的品牌效应。乐庭产品服务于众多领域，专注于高速通信、汽车工业、工业及机器人领域。

凭借在单通道224G高速通信线技术上的领先优势和设备及工艺壁垒，乐庭智联推动行业技术迭代，率先抢占市场，服务于下游国内外龙头企业。

风险提示：

行业竞争加剧、下游需求不及预期。

参考资料：

20250825-东北证券-沃尔核材-002130-AI连接的价值洼地，重视铜连接迎来放量周期

来源：九方金融研究所