恒瑞医药与百济神州在创新药领域的竞争力分析

摘要：恒瑞医药和百济神州作为中国创新药领域的两位“优等生”，选择了不同的发展路径。恒瑞医药像一位稳健的长跑选手，而百济神州则更像一位激进的冲刺型选手。

恒瑞医药和百济神州作为中国创新药领域的两位“优等生”，选择了不同的发展路径。恒瑞医药像一位稳健的长跑选手，而百济神州则更像一位激进的冲刺型选手。

一，各项对比

核心战略

恒瑞医药"自主研发+对外授权"的双轮驱动

百济神州是全球化优先，高举高打。

财务表现

恒瑞医药已持续盈利，2025H1营收157.6亿，净利44.5亿（+29.7%）

百济神州2025年首次实现半年度盈利，2025H1营收175.2亿，净利4.5亿

研发投入

恒瑞医药2025H1研发投入38.7亿研发投入强度极高。

百济神州2025H1研发投入72.8亿，占营收比41.5%

研发方向

恒瑞医药肿瘤、代谢、自免等多领域广泛布局，管线丰富（100+个在研产品）。

百济神州聚焦肿瘤领域（尤其是血液肿瘤），追求尖端技术（如BTK降解剂BGB-16673）

核心产品

恒瑞医药，卡瑞利珠单抗（PD-1）、多个ADC、GLP-1药物

百济神州泽布替尼（BTK抑制剂，明星产品）、替雷利珠单抗（PD-1）

国际化模式

恒瑞医药BD（授权合作）主导，与MNC（默沙东、GSK等）合作。

百济神州自主商业化与授权结合，在欧美自建超2000人商业化团队

海外收入

恒瑞医药持续增长，2025年至今授权首付款达7亿美元。

百济神州海外收入占比高（2024年占比55%），泽布替尼在美国市占率第一

市值规模

恒瑞医药约2800亿元（截至2025年中）。

百济神州约3200亿元（截至2025年中）

未来增长点

恒瑞医药，GLP-1（减重）、ADC、自免疾病等管线的陆续上市。

百济神州，BCL-2抑制剂索托克拉、BTK降解剂、CDK4抑制剂等。

二，研发策略与管线布局

恒瑞医药追求广度与均衡。其研发管线覆盖肿瘤、代谢疾病（如GLP-1药物）、自身免疫、心血管等多个重大疾病领域，拥有超过100个在研产品。这种“百花齐放”的策略能有效分散风险，确保长期稳定的产出。

百济神州则更注重深度与前沿。它集中火力主攻肿瘤领域，特别是在血液肿瘤方面构建了极深的护城河。在明星产品泽布替尼之后，其BCL-2抑制剂索托拉克（Sonrotoclax）、潜在“同类首创”的BTK蛋白降解剂（BGB-16673）等，都旨在持续巩固其在血液瘤领域的优势。此外，其在CDK4抑制剂等实体瘤管线上也进展迅速。

三，国际化与商业化能力

恒瑞医药采用 “授权出海”（License-out）模式，通过与国际医药巨头（MNC）如默沙东、默克、GSK等合作，将其创新药的海外权益授权出去。2025年至今，其对外授权首付款就高达7亿美元。这种方式可以借助合作伙伴的全球渠道，降低自身风险和市场投入。

百济神州则选择了 “自主出海” 这条更艰难的路。它坚持在欧美等主流市场自建庞大的商业化团队（超2000人），直接负责产品的推广和销售。其泽布替尼能在美国市场超越强生和艾伯维的产品，成为市占率第一，并成功在47个国家获批，证明了其强大的自主商业化能力。这也使其海外收入占比更高（55%）。

四，财务表现与盈利模式

恒瑞医药作为传统药企转型代表，已进入稳定盈利期，利润持续增长。

百济神州作为生物科技公司，此前因巨额研发和全球布局投入长期处于亏损状态，但在2025年上半年首次实现了盈利，这是一个重要的里程碑，证明了其“研发-商业化-现金流”闭环模式的可行性。

恒瑞医药看作是一个实力雄厚、全面发展的“优等生”。

百济神州则像一个聚焦前沿、敢于冒险的“特长生”。通过高举高打的全球化和聚焦肿瘤领域的深度研发，赢得了全球市场的认可，展现了极强的爆发力，适合更关注前沿突破和全球化潜力的观察。

它们的选择没有绝对的高下之分，共同推动着中国创新药走向世界。