摘要：上市首日，禾赛科技股价盘中一度冲高至 244 港元，较发行价 212.80 港元上涨超过 14% 。截至收盘，股价报 234 港元，涨幅达 9.96% ，公司总市值突破 350 亿港元。此次上市也使公司三位联合创始人李一帆、孙恺和向少卿的身价均超过 23 亿港

2025年9月16日，香港，激光雷达企业禾赛科技在香港联交所挂牌上市。禾赛科技联合创始人、CEO李一帆（右）在仪式上敲锣。 图源：视觉中国

9 月 16 日，被誉为“激光雷达第一股”的禾赛科技正式在港交所挂牌上市。在美上市 31 个月后，中国激光雷达企业禾赛科技成功回归香港市场。

上市首日，禾赛科技股价盘中一度冲高至 244 港元，较发行价 212.80 港元上涨超过 14% 。截至收盘，股价报 234 港元，涨幅达 9.96% ，公司总市值突破 350 亿港元。此次上市也使公司三位联合创始人李一帆、孙恺和向少卿的身价均超过 23 亿港元。

9 月初，禾赛科技正式对外宣布已通过港交所聆讯，启动全球发售 1700 万股 B 类股份。公司还与高瓴、泰康人寿、 WT 资产管理、 Grab 、宏达集团及 Commando Global Fund 等投资机构签署了基石投资协议，获得总计 1.48 亿美元（约 11.54 亿港元）的认购支持。

作为激光雷达研发与制造企业，禾赛科技的产品应用于乘用车和商用车的先进辅助驾驶系统（ ADAS ），以及自动驾驶汽车、配送机器人和各类移动机器人。公司客户群涵盖理想、小米、零跑等车企。

业绩拐点：第二季度实现扭亏为盈

禾赛科技的故事，要从三位 85 后的博士讲起。

1986 年出生的“学霸”李一帆曾被保送至清华大学精密仪器与机械学系，后赴美国伊利诺伊大学香槟分校攻读机器人硕士并留校获博士学位。结识了斯坦福机械工程系博士向少卿、孙恺后，三人于 2013 年在硅谷圣何塞一拍即合，立志打造“ billion dollar company ”，禾赛科技由此诞生。

当时，还在美国西部数据集团工作的李一帆兼职了 CEO ，向少卿任 CTO ，孙恺任首席科学家。次年，他们带着硅谷视野回国创业，理由是“国内的社会环境对创业者友好而包容”。

回国初期，禾赛科技靠激光气体遥测系统拿下国内最大民营燃气集团订单，但三人很快意识到气体检测撑不起“ billion dollar ”的野心。于是，他们将目光瞄向一个万亿级市场——自动驾驶激光雷达。

2016 年 10 月，公司发布了首款 32 线激光雷达； 2017 年 4 月推出了 40 线 Pandar40 ，打破国外垄断； 2019 年发布搭载自研高速振镜与激光器的 PandarGT 3.0 。技术的突破也为其拉开了资本盛宴的序幕。

2018 年起，光速中国连续 5 轮参与禾赛科技融资，累计投资超过 1 亿美元。而小米、百度、美团、高瓴资本等重要投资方相继入局，总融资额超过了 5 亿美元。

融资的成功助推了公司的资本化进程。 2021 年 1 月，禾赛科技向科创板递交上市申请，估值超 100 亿元，拟计划募资 20 亿元，不过还未进入证监会的首轮问询环节，公司便撤回 IPO 申请文件。直至 2023 年 2 月，禾赛科技登陆纳斯达克，募资 1.9 亿美元，成为“中国激光雷达美股第一股”。

据灼识咨询数据， 2022 年、 2023 年及 2024 年按收入计算，禾赛科技均为全球第一大激光雷达供货商。 2024 年 12 月，禾赛科技成为全球首家单月出货量突破 10 万台的激光雷达公司。值得一提的是，在此之前， 2019 年、 2020 年和 2021 年禾赛科技仅分别销售了 2900 台、 4200 台和 1.4 万台激光雷达，显示出近几年业务的增长。

不过，禾赛科技的营收增长却不如销量那般迅猛。数据显示， 2022 年、 2023 年、 2024 年及 2025 年一季度，禾赛科技净收入分别为 12.03 亿元、 18.77 亿元、 20.77 亿元及 5.25 亿元，均保持增长势头；但净亏损分别为 3.01 亿元、 4.76 亿元、 1.02 亿元和 1754.9 万元。

（图源：禾赛科技）

易观分析研究总监廖旭华曾指出，亏损是激光雷达行业目前的普遍情况，研发投入大、量产成本高，并且不排除有亏损换市场份额的可能。

李一帆曾介绍，禾赛科技核心器件的自研比例超过 90% 。通过自研，做到产品性能更好的同时，也降低了成本，让供应链更安全。数据显示， 2022 年、 2023 年、 2024 年及 2025 年第一季度的研发投入分别达到 5.552 亿元、 7.905 亿元、 8.556 亿元和 1.833 亿元，分别占同期净收入的 46.2% 、 42.1% 、 41.2% 和 34.9% 。

直到今年第二季度，公司才实现净利润 4410 万元，扭亏为盈；实现净收入 7.064 亿元，同比增长超 50% 。

一位业内人士表示：“ 2024 年，拉动禾赛业绩增长的主力是理想汽车和小米汽车； 2025 年，比亚迪也将成为重要客户。”李一帆也曾透露，比亚迪会在 2025 年跻身禾赛的前几大客户之列。

赴港上市：地缘政治下的战略选择

禾赛科技方面表示，公司自发展初期便专注于激光雷达关键部件的自主研发。 2017 年，公司在激光雷达行业率先成立专门的芯片研发团队。截至 2023 年，其自研芯片整合率已在业内处于领先地位。

灼识咨询数据显示，禾赛科技是业内唯一一家自主研发所有七个关键部件的激光雷达企业，也是首家成功为发射模块和接收模块实现专用集成电路（ ASIC ）芯片化的公司。据悉，此次港股 IPO 所募集资金将用于优化及升级 ASIC 路径与其他关键技术，推进产品开发及商业化，并扩大产能以确保持续交付高性能、高可靠性的产品。

不过提及 IPO ，不禁令人回想起 2021 年 1 月，禾赛科技曾向科创板递交上市申请，计划募资 20 亿元。然而仅两个月后，公司主动撤回了申请，上交所随之终止其发行审核。

有业内人士分析，此次撤回可能出于以下几方面原因：首先，当时证监会出台了更严格的监管规定，加强了对股东穿透核查的要求，尤其关注是否存在影子股东、突击入股或违规入股等情形；其次，禾赛科技与 Velodyne 之间的专利诉讼仍存不确定性，带来潜在法律风险；再者，公司尚未实现盈利，财务状况或难以满足 A 股严格的审核标准；此外，联合创始人孙恺的一些个人争议也可能在一定程度上影响了投资者的信心。

两年后，禾赛科技转向美股上市，这一选择或许也带有一定被动性。

一位业内专家分析称，公司自成立以来虽已完成多轮融资，但仍亟须资金支持产线扩张与研发投入，以提升产能和技术创新能力。当时市场观认为，赴美上市可使禾赛科技进入更广阔的二级市场，吸引国际资本，为未来发展计划提供资金保障，同时也为早期股东提供退出渠道，在一定程度上满足多方诉求。

此外，美股市场国际化程度高、流动性强，对处于快速发展阶段的科技企业——尤其是激光雷达这类高技术壁垒行业——仍具备较强吸引力。

然而，海外上市也伴随地缘政治风险。 2024 年初，禾赛科技被美国国防部列入“涉军企业”名单，导致其股价一度下跌近 50% 。尽管同年 8 月美方将其从该名单中移除，但北美市场前景仍笼罩于不确定的政治氛围中。

此外，禾赛科技还成为美国总统特朗普任期内可能面临退市风险的近 300 家中概股企业之一。今年 3 月，美国做空机构 Blue Orca 发布针对该公司的做空报告，进一步冲击其估值稳定性。禾赛科技也在招股书中坦言：“若我们的美国存托凭证从纳斯达克退市，持有人可能会蒙受损失或无法继续交易。”

正因如此，禾赛科技此次回港上市，并非简单的资本扩张。中信证券分析认为，符合赴港二次上市条件的中概股企业通常现金充裕，一级市场压力较小。也有观点指出，双重主要上市既可维持国际资本市场能见度，又能引入内地资金，成为应对地缘政治波动和市场风险的一种战略性布局。

潜在风险：客户集中度与行业竞争压力

禾赛科技的发展，与国内高阶智能驾驶领域的进展有密切关联。

根据多家券商的预测，今年国内高阶智能驾驶将进入较快发展阶段，未来两年相关功能有望在 10 万 -20 万元价位的车型中普及。与此同时，“车路云一体化”作为国家推动自动驾驶技术落地的重要路径，也面临新的发展机会。

自 2017 年以来，禾赛科技已推出四代自研芯片，并在此基础上形成了包括 Pandar 、 XT 、 AT 、 FT 、 JT 和 ET 等多个系列的产品线，覆盖机械式到纯固态激光雷达技术，产品应用于自动驾驶、 ADAS 和机器人领域。

（图源：禾赛科技）

今年 3 月末，小米 SU7 燃爆事故引发公众对纯视觉智能驾驶方案安全性的质疑，使激光雷达作为安全冗余的必要性被市场重新评估，带动了激光雷达概念股的集体上涨。事故消息发酵后隔日，禾赛科技暴涨逾 17% 。

更关键的是，禾赛科技实际出货量在事故后也持续攀升。从交付数据来看，今年第二季度，禾赛激光雷达总交付量为 35.21 万台，同比增长 306.9% ；其中 ADAS 产品交付量超过 30 万台，同比增长 275.8% 。上半年总交付量为 54.79 万台，同比增长 276.2% ，超过 2024 年全年的总量。

禾赛的客户范围近年来也有所扩大。 2021 年初，公司开始与理想汽车合作，并获得小米集团投资。之后，高合、路特斯、长安、上汽、一汽、零跑等车企也陆续成为其客户。截至今年第一季度，禾赛已取得全球 22 家主机厂、总计 120 款车型的定点合作。

不过，依赖定点合作的模式也带来一定风险。例如，主要竞争对手速腾聚创今年上半年用于 ADAS 的激光雷达销量约为 22.05 万台，同比下降 6.0% ，部分原因包括客户改用自研激光雷达或取消相关配置。

禾赛也面临类似压力，其重要客户理想汽车今年增长放缓， 7 月交付量同比下降约 40% ，预计第三季度交付量也将出现下滑。

为降低对单一客户的依赖，禾赛正在拓展更多客户。今年 3 月，公司宣布获得一家欧洲主机厂的多年独家订单，为其下一代车型平台供应激光雷达，合作将持续至 2030 年后，据称为海外前装领域目前规模最大的激光雷达订单。此外，禾赛还新获丰田系合资品牌的定点，预计 2026 年量产。

除汽车领域外，机器人也成为禾赛关注的方向。随着 AI 技术发展，激光雷达作为机器人传感系统的组成部分，市场空间逐渐扩大。

据灼识咨询数据，机器人用激光雷达市场规模从 2020 年的 2 亿美元增至 2024 年的 6 亿美元，年复合增长率 29.4% ，预计到 2029 年可能达到 51 亿美元。

（图源：网络）

禾赛较早布局了机器人领域，目前已与维他动力、星动纪元、追觅科技、宇树科技等企业开展合作。今年第二季度，其机器人激光雷达出货量达 48,531 台，同比增长 743.6% 。

在 2025 世界机器人大会上，禾赛科技感知业务副总裁刘兴伟表示，专为机器人及工业市场设计的 JT 系列激光雷达，在上半年出货量已超过 10 万台。该公司推测，到 2029 年，全球使用激光雷达的机器人数量可能达到 500 万台。如果按每台激光雷达成本 2000 元计算，相应市场规模可达百亿元级别。

未来，如果机器人市场能够持续发展，激光雷达行业或有望迎来新的需求增长。

来源：社会万象集