摘要：招股书显示，霸王茶姬将总共发行14,683,991股美国存托凭证即A类普通股，预计首次公开募股价格将为每份ADS 26~28美元之间。按此计算，霸王茶姬美股IPO总募资金额预计为3.8亿~4.1亿美元。

出品｜公司研究室IPO组

文｜曲奇

美东时间4月10日，霸王茶姬更新其向美国证券交易委员会（SEC）递交的招股文件，预计将于4月17日在纳斯达克挂牌上市。

招股书显示，霸王茶姬将总共发行14,683,991股美国存托凭证即A类普通股，预计首次公开募股价格将为每份ADS 26~28美元之间。按此计算，霸王茶姬美股IPO总募资金额预计为3.8亿~4.1亿美元。

据悉，鼎晖投资、RWC Asset Management、RWC Asset Advisors (US)、安联环球投资亚太有限公司和欧力士亚洲资产管理旗下基金表示有意按IPO价格认购总计价值不超过2.05亿美元的ADS，花旗集团、摩根士丹利、中金公司和德意志银行为此次发行的主承销商。

2024年每天新增8家门店，三年收入复合增速503.3%

2017年，90后的张俊杰在云南昆明创办霸王茶姬。截至2024年末，霸王茶姬全球共有6440家门店，其中国内共有6284家门店和海外有156家门店。2024年，霸王茶姬年内门店数量净增长2929家，平均每天新增8家门店。

2022年至2024年，霸王茶姬GMV分别为12.9亿元、107.9亿元、294.6亿元。其中，2023年GMV增速为734.3%，2024年GMV增速为172.9%。

2022年至2024年，霸王茶姬在国内GMV主要来自招牌茶拿铁产品，占比分别为79%、87%、91%。其中，约44%、57%和61%来自最畅销的三款茶拿铁。

收入方面，2022年至2024年，霸王茶姬收入分别为4.9亿元、46.4亿元、124.1亿元，年复合增长率为503.3%。其中，2023年收入增速为843.8%，2024年收入增速为167.4%。

霸王茶姬的收入主要来自于向加盟商销售原材料及包装、设备、加盟费。2022年至2024年，来自加盟商收入占比分别为83.5%、94.7%、93.8%。

在盈利方面，霸王茶姬2022年至2024年净利润分别为-9072万元、8.0亿元、25.1亿元。2024年净利率20.3%。

2024Q4同店GMV已出现下滑，在美上市中概股面临摘牌隐患

尽管收入和利润在快速增长，但需要注意的是，经过2023年和2024年的快速扩张后，随着门店的加密，霸王茶姬2024年的增长速度在放缓，同时2024年第四季度同店增速出现下滑。

根据招股书，2024年三季度，霸王茶姬华东、华中区域的同店GMV同比增速分别为-10.3%、-3.1%。

到了2024年四季度，同店GMV增速全面下滑。海内外同店GMV增速同比下滑18.4%，其中华东区域同店GMV同比下滑27.3%，华中区域同店GMV同比下滑22.0%，连续两个季度下滑。

除了同店GMV下滑，霸王茶姬或许还面临在美上市中概股退市风险。

近日，美国财政部长对媒体表示，在美国上市的中概股可能被摘牌，作为贸易谈判条件的一部分。2021年和2022年，退市担忧曾导致中概股平均下跌22%。

对此，瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪预计，这次任何潜在影响都更加可控。

本次美股IPO，霸王茶姬估值约在 50-60 亿美元之间，市盈率在 15 倍左右，与蜜雪冰城（32 倍）和古茗（25 倍）的估值相比，霸王茶姬估值略微偏低。

来源：公司研究室