【华西通信】TCL科技：投建8.6代印刷OLED产线，抢占产业升级战略制高点

摘要：公司9月13日公告，TCL华星与广州市人民政府、广州经济技术开发区管理委员会拟共同建设一条8.6代印刷OLED产线（以下简称“t8项目”），主要涵盖平板、笔电、显示器等应用领域。

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公司9月13日公告，TCL华星与广州市人民政府、广州经济技术开发区管理委员会拟共同建设一条8.6代印刷OLED产线（以下简称“t8项目”），主要涵盖平板、笔电、显示器等应用领域。

1、T8项目规划建设周期2年，预计2025年底开工

T8项目预计总投资约295亿元，各方同共同出资本金147.5亿元，其中TCL华星出资88.5亿元占比60%，广州市人民政府及广州市经开区管理委员会统筹协调的国企（以下简称“国有股东”）共出资59亿元。

T8项目满产产能为2290mm x 2620mm玻璃基板能力约2.25万片，项目规划建设周期2年，预计2025年11月开工，我们预计按照公司当前企业自由现金流增长和折旧下降趋势，相关资本开支对公司整体现金流水平影响较小。

2、抢占IT市场OLED升级机遇，专注平板、笔电、显示器等IT应用领域

近年来，包括笔电、显示器、可穿戴、车载显示等全球新型显示领域，OLED逐渐成为高端显示技术主流。据Omdia数据，2024年AMOLED面板出货量10.1亿片，出货量占比27%，预计2030年AMOLED面板出货量将超过13.3亿片，出货量占比将提升至35%。AMOLED在IT、车载等中大尺寸应用增长，预计到2030年笔电年复合增长率33%，车载显示器年复合增长率27%，桌上型显示器年复合增长率19%。

我们认为，伴随OLED在手机等小尺寸渗透增速下降，OLED在中尺寸渗透率提升趋势是未来市场关键机遇。根据群智咨询数据显示，2023年全球OLED平板面板渗透率约为1.5%。而随着2024年苹果iPad Pro采用OLED面板，以及三星、华为、荣耀等品牌高端产品线布局OLED技术，2024年前三季度，OLED渗透率提升至4.2%。

3、助力我国抢占显示产业竞争战略制高点

目前OLED技术主要包括QD-OLED、WOLED、FMM-OLED以及印刷OLED技术，其中印刷OLED是唯一由国内面板厂先发主导的技术路线。印刷显示技术在材料利用率、制程环境、显示性能、量产潜力等方面具备优势。TCL华星在印刷OLED专利超过1,200件，此外，TCL华星已搭建完备的氧化物TFT技术和印刷OLED开发平台，具备印刷OLED量产能力及关键专利。公司2024年实现印刷OLED正式量产并发布首款专业显示屏，2025年中报，公司顺利完成G5.5印刷OLED生产线（t12）的建设，产能正在从3k/月提升至9k/月。印刷OLED具备色彩表现优异、分辨率高，且材料利用率高，能耗低，投资和制造成本低等优势，是适配小、中、大全尺寸的规模化商用OLED技术路径。

公告表示，印刷OLED技术是我国显示产业从“跟跑”到“领跑”的关键突破点，公司助力构建从器件技术开发，到上游材料，再到核心装备的自主可控显示技术生态。

我们认为，在G5.5代线印刷OLED成功量产并实现产能爬坡，为公司建立高世代线印刷OLED产线提供技术支持与商业路径支撑。基于此基础，T8项目的成功运营有望在此轮OLED技术升级过程中为我国抢占竞争战略制高点发挥关键作用，将成为我国显示厂商在基于印刷AMOLED技术上超越境外企业在高世代AMOLED领导地位的重要契机。

4、投资建议：

股权激励计划发布，少数股权过户，推动显示业绩增长以及公司长期价值实现，在当下稳定基本面向好背景下，公司长期价值凸显。我们认为，面板行业受益于按需定产整体面板价格保持稳定，叠加多条产线收购，保证显示业绩稳定持续释放，TCL中环2024年受行业周期波动影响，有望在2025年持续改善，维持盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为1939.9/2275.9/2694.0亿元，受增发影响，总股本变动为208亿股，预计公司2025-2027年EPS分别为0.29/0.40/0.56元，对应2025年09月12日4.41元/股收盘价 PE 分别为14.8/10.6/7.6倍，持续看好显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级。

5、风险提示：

面板价格波动影响；先进显示技术快速商用，LCD面板产能过早淘汰；TCL中环业绩波动对公司业绩影响；需求恢复不及预期；系统性风险带来TCL中环股价大幅下降；地缘政治等系列风险；系统性风险。