摘要：为科学追踪行业上市公司2025年上半年市值管理工作成效，我们基于和恒咨询市值战略方法论，设计了一套专业化打分系统，对上市公司市值管理专项工作展开全方位追踪，形成市值战略成效评价排行榜，后续将按行业（申万行业分类2021）及地域（按注册地划分）分阶段发布。

为科学追踪行业上市公司2025年上半年市值管理工作成效，我们基于和恒咨询市值战略方法论，设计了一套专业化打分系统，对上市公司市值管理专项工作展开全方位追踪，形成市值战略成效评价排行榜，后续将按行业（申万行业分类2021）及地域（按注册地划分）分阶段发布。

和恒咨询市值管理打分系统全面涵盖行业发展客观态势与企业主动管理行为两大维度，通过多维度量化分析与质性评估，为精准洞察行业市值管理特征、深度挖掘潜在问题提供了重要决策参考。

和恒咨询是中国资本市场市值战略专家，上市公司市值战略方法论开创者，出版了被业界赞誉为市值管理“红宝书”的《市值战略：上市公司市值管理有方法》，服务了国资委指定央企控股上市公司市值管理唯一试点单位。欢迎大家就市值管理相关话题，与我们展开深入沟通与交流。

一、江苏省上市公司市值管理特征

江苏省共计685家A股上市公司，其中市值规模破千亿的上市公司共计9家，分别是恒瑞医药（4586亿元，医药生物）、药明康德（3158亿元，医药生物）、国电南瑞（1802亿元，电力设备）、东山精密（1422亿元，电子）、天孚通信（1408亿元，通信）、沪电股份（1326亿元，电子）、恒立液压（1220亿元，机械设备）、徐工机械（1147亿元，机械设备）以及洋河股份（1087亿元，食品饮料）。

从行业分布上看，江苏省上市公司涉及28个行业，主要集中分布于机械设备、基础化工、汽车、电力设备以及医药生物等行业。

图：江苏省上市公司行业分布

2025年上半年江苏省GDP为66968.00亿元，区域上市公司总市值为63454.48亿元，巴菲特指数为94.75%，估值整体合理。这与浙江省巴菲特指数185.60%、深圳市巴菲特指数447.00%形成了鲜明对比。

对于江苏省政府而言，区域上市公司估值相对合理，泡沫风险压力较小，吸引稳健型投资者方面具有一定优势，江苏省政府在制定资本市场相关政策时，可以以当前合理的估值水平为基础，注重政策的连续性和稳定性，用好、妙用资本市场在调整结构经济转型升级中的作用。

注：2001年，巴菲特在《财富》杂志发表了名为《Warren Buffett On The Stock Market》的文章，提出用“上市公司总市值/GNP” 这一指标来衡量股市是过热还是低迷，该指标也被称为巴菲特指数。由于GNP与GDP统计差异较小，实际应用中常用GDP替代GNP，即巴菲特指数=股市总市值÷GDP。

巴菲特指数的核心逻辑是通过股市总市值与国家经济总量的比值，反映股市与实体经济的关系，从而辅助判断市场投资机会。巴菲特认为，当该指标＜50%时，股市估值处于严重低估状态；70%-80%之间时，估值较为合理；超过100% 时，属于高估状态；超过120% 时，则处于严重高估，即可能处于泡沫区域。

过去五年，江苏省上市公司指数整体跟随大盘波动，但表现优于A股。截至2025年9月8日，江苏省指数较2021年初累计上涨7.19个百分点，大幅跑赢大盘22.37个百分点，反映了市场对区域上市公司整体发展前景的乐观预期。

图：江苏省上市公司股价涨跌幅对比沪深300

以2025年上半年A股归母净利润以及市盈率的平均值为原点画一张四象限图，将江苏省上市公司的归母净利润以及市盈率放入四象限中，我们可以看出，区域上市公司市值管理整体分布于“低利润高市盈率”区间。图中黄色五角星是行业2024年上半年市值管理相较于A股的状态，可以看出，行业估值在提高。

再以江苏省上市公司归母净利润以及市盈率均值为原点，把上市公司的数据放进四象限中，我们就可以看出，区域上市公司集中于两个“低市盈率”区间，区域内上市公司估值分化明显，这背后既有行业属性的差异，也有市场对具体企业预期的分化。

注：A股为剔除了银行、非银金融以及综合行业类上市公司，同时剔除了2025年以后上市的公司数据，下同

图：江苏省上市公司市值管理诊断四象限图

二、江苏省上市公司市值管理排行榜

和恒认为市值管理就是“做价值、涨预期”，市值管理的最终得分是分别赋予“做价值（即价值管理）”“涨预期（即预期管理）”60%、40%的权重综合计算得出。

注：价值管理以及预期管理的打分维度和机制见后文

满分100分的情况下，2025年上半年江苏省上市公司市值管理整体得分49.82，低于A股（50.57）。拆分来看，区域上市公司价值管理得分31.64，略高于A股；预期管理得分18.18，低于A股同期表现，根据后续的分析，我们发现区域上市公司整体在赢来耐心资本、赢获长期信任以及赢得投资信仰方面仍显不足，区域大多数企业在影响资金流量流向以及面向市场释放确定性以及稳定性方面存在较大提升空间。

图：江苏省上市公司市值管理得分对比A股

从内部分化角度看，江苏省上市公司预期管理得分离散系数较高，上市公司间预期管理的分化较为明显，即资本市场对区域内上市公司的预期存在较大差异。

注：离散系数 = 标准差 / 均值（均值不为 0 时），是测算 “相对离散程度” 的指标

图：江苏省上市公司市值管理得分分化拆解

从个股看，2025年上半年市值管理排名第一的是纽威股份，得分80.08；亚翔集成排名第2，得分79.85；南钢股份排名第3，得分79.41。另外，江苏省9家千亿上市公司中仅有国电南瑞以及徐工机械分别以市值管理综合成效排名第4和第7挤进前十。

需要说明的是，鉴于产业市场与资本市场之间存在客观认知错位，企业价值实现不可避免地需要时间沉淀。市值管理得分无法百分百展现公司市值管理工作的全貌以及有效性，但分值高低仍对企业具有一定参考价值。

注：排行榜中的股价综合涨跌幅为考虑了行业以及板块涨跌幅后综合计算得来

三、江苏省上市公司价值管理排行榜

在充分考量行业特性及企业自身发展状况的前提下，“做价值”（即价值管理）部分的打分机制采用梯队式分值划定方式。除价值经营维度作为加分项单独计算外，其余各指标得分由两部分构成：一是企业相关数据与所处行业不同区间分布的对应打分，二是企业增长态势的得分。

同时，结合行业特点和市场偏好，对不同指标赋予差异化权重，最终通过加权计算得出价值管理的整体得分。除了尽可能客观的反映上市公司价值管理工作进程，指标选用上我们也充分考虑了推动企业高质量发展的关键因素。

2025年上半年，江苏江省上市公司价值管理排名第1的是江苏博云，得分85.62分；亚翔集成排名第2，得分85.60分；纽威股份排名第3，得分85.41分。区域9家千亿上市公司中仅有国电南瑞一家价值管理以第22名的成绩挤进该指标排名TOP50。

站在实操的角度看，我们认为上市公司的价值管理可以分为价值创造、价值塑造以及价值经营三个维度。

1、价值创造——获现能力及成长性偏弱

价值创造是站在公司内部视角，围绕经营价值标签进行构造。在反映上市公司价值创造能力方面，我们以国务院国资委为中央企业制定的经营指标体系“一利五率”为参考叠加可以反映上市公司基本面的“基本每股收益增速”共计7个指标进行综合打分，实现对上市公司经营价值标签塑造结果的统计分析。

满分100分的情况下，2025年上半年江苏省上市公司价值创造能力整体得分为46.00，未达及格线（60），同时低于A股（46.88）表现。

具体看，区域上市公司的盈利规模（利润总额）、人效（人均创收）、科技创新（研发投入强度）、获现能力（营业收现率）以及成长性（基本每股收益增长率）表现不及A股平均水平；资产结构（资产负债率）、盈利能力（ROE）表现好于A股。

图：江苏省上市公司价值创造得分对比A股

从内部分化角度看，江苏省上市公司各项指标中基本净资产收益率以及每股收益增长率得分的离散系数最高，说明企业盈利能力以及成长性分化最为明显。

2、价值塑造——投资标签相对清晰

价值塑造是站在资本市场投资人的视角，塑造上市公司的投资价值标签。在反映上市公司价值塑造能力方面，我们选用股价综合涨跌幅、现金分红比率以及市净率三个指标进行综合打分，实现站在资本市场的角度对企业投资价值标签塑造效果的统计分析。

在满分100分的情况下，江苏省上市公司价值塑造得分59.84，高于A股（58.00），区域上市公司面向资本市场的投资价值标签塑造工作相对有效。

具体来看，江苏省上市公司在股价综合涨跌幅、现金分红比率以及市净率三大核心指标上的表现均优于A股同期平均水平。这说明区域上市公司的资本利得（股价增长所带来的回报）以及分红回报均比较高，投资标签相对清晰，拥有更高的投资价值。

图：江苏省上市公司价值塑造得分对比A股

从分化角度看，江苏省上市公司现金分红比率得分离散系数高达1.21，区域上市公司间分红力度的差异明显。

图：江苏省上市公司价值塑造得分分化拆解

3、价值经营——动作较少

价值经营是企业根据股市周期以及行业周期进行的主动管理行为，主要包括业务取舍、资产吞吐以及资本运作三个维度。价值经营作为上市公司应对股市波动以及行业周期波动的主动管理行为，我们考察并购重组、增持、回购、股权激励四个维度的指标，并作为加分项进行统计分析。

2025年上半年，江苏省上市公司价值经营平均得分0.51，低于A股（0.58）表现持平。

具体看，区域上市公司并购重组、增持、回购以及股权激励指标得分均低于A股，区域内上市公司价值经营的动作偏少。

图：江苏江省上市公司价值经营得分对比A股

四、江苏省上市公司预期管理排行榜

“涨预期”（即预期管理）部分的打分机制同样采用梯队式分值划定方式。除预期稳定维度中的个别指标采用减分项单独计算外，其余各指标得分均由两部分构成：一是企业相关数据与所处行业不同区间分布的对应打分，二是企业增长态势的得分。

同时，根据对市值影响的强弱，对不同指标赋予差异化权重，最终通过加权计算得出预期管理的整体得分。除了尽可能客观的反映上市公司预期管理工作进展，指标选用上我们也充分结合了市场偏好。

2025年上半年江苏省上市公司预期管理排名第1的是扬杰科技，得分84.34,；南钢股份排名第2，得分84.09；徐工机械排名第3，得分81.23。除徐工机械外，江苏省千亿上市公司中还有天孚通信、沪电股份、国电南瑞、药明康德分别以第4、第5、第8和第9的名次挤进预期管理排名前十。

我们认为，上市公司的预期管理可以分为预期传播、预期稳定以及预期释放三个维度。

1、预期传播——全面偏弱

预期传播需精准锚定影响资金流量以及流向的核心群体，旨在吸引具备长期持股意愿的耐心资本。上市公司当以系统化路径将企业价值内核进行专业化传导与有效输出。主要包括资金精选、渠道精准以及卖点精炼三层面工作。

在衡量上市公司预期传播效能时，选取机构投资者持股比例、券商研报发布数量及机构调研接待频次三项指标进行综合评分，旨在对上市公司影响资金流量及流向相关主体的能力展开系统性统计分析。

满分100分的情况下，2025年上半年江苏省上市公司的预期传播得分38.29，低于与A股同期得分（41.32）。

拆分来看，机构持股比例、券商研报、接待频率得分均低于A股平均水平，机构对区域内上市公司的整体配置意愿、市场对区域内上市公司的关注度、区域上市公司向市场传递信息的主动性均不及A股同期表现。

图：江苏省上市公司预期传播得分对比A股

从分化角度看，区域上市公司研究报告指标得分离散系数最高，市场对区域上市公司关注度的差异性明显。

图：江苏省上市公司预期传播得分分化拆解

2、预期稳定——合规工作仍需提升

预期稳定的目的是赢获长期信任，包括建章立制、信披投关以及合规风控三层面工作。

在衡量上市公司预期稳定工作时，重点选取信息披露评级这一指标，同时辅以违规以及公开谴责或批评次数这两种减分项进行综合评分，旨在通过合规风控等以及信披投关维度对上市公司向资本市场传递预期的“稳定性”开展统计分析。

满分100分的情况下，2025年上半年江苏省上市公司预期稳定维度得分为77.46，低于同期A股平均水平（78.41）。具体看，信披得分低于A股，公开谴责减分项也多于A股，区域上市公司合规工作仍有提升空间。

图：江苏省上市公司预期稳定得分对比A股

3、预期释放——确定性欠佳

预期释放的终极目的是赢得投资信仰。面对资本市场，上市公司需要“说到做到”。持续被验证，才能够赢得资本市场的长期信任，乃至投资信仰。

在衡量上市公司预期释放效果时，重点选取股息率、投入资本回报率及净利润增速三项指标实施综合评分，旨在从未来视角对上市公司业绩及回报的 "确定性" 展开统计分析。

满分100分的情况下，2025年上半年江苏省上市公司预期释放维度得分28.30，低于同期A股平均水平（29.45）。

具体看，股息率、投入资本回报率以及净利润增速三大指标得分均低于A股同期，区域上市公司回报确定性、盈利确定性以及增长确定性表现均有待提升。

图：江苏省上市公司预期释放得分对比A股

从分化的角度看，股息率指标得分离散系数高达3.03，江苏上市公司回报确定性严重分化。

图：江苏省上市公司预期释放得分分化拆解

五、核心指标排行榜

2025年上半年药明康德利润总额99.07亿元，盈利规模排名第1；洋河股份利润总额59.28亿元，排名第2；徐工机械利润总额52.54亿元，排名第3。

2025年上半年正丹股份净资产收益率54.92%，排名第1；双象股份ROE41.50%，排名第2；亚翔集成ROE39.09%，排名第3。

2025年上半年金迪克营业收现率974.02%，盈利质量排名第1；线上线下营业收现率593.52%，排名第2；*ST天龙营业收现率397.69%，排名第3。

2025年上半年正丹股份基本每股收益增长率11650.00%，排名第1；沪光股份基本每股收益增长率1076.92%，排名第2；江苏索普基本每股收益增长率1044.100%，排名第3。

2025年上半年江天化学现金分红比率50.42%，分红力度排名第1；华昌化工现金分红比率26.15%，排名第2；诺唯赞现金分红比率19.06%，排名第3。

2025年上半年宁沪高速机构投资者比例92.59%，排名第1；龙腾光电机构投资者比例90.85%，排名第2；江苏国信机构投资者比例90.64%，排名第3。

2025年上半年硕世生物股息率6.73%，排名第1；亚翔集成股息率2.85%，排名第2；南钢股份股息率2.82%，排名第3。

2025年上半年*ST天龙投入资本回报率140.67%，排名第1；正丹股份ROIC 19.83%，排名第2；天孚通信ROIC19.78%，排名第3。

免责声明：本文所有数据均来自上市公司公开信息，排名不构成股票推荐。股市有风险，投资需谨慎。

来源：市值罗盘APP