摘要：短短几个交易日，全球资本市场就经历了一场惨烈的暴跌，多项市场指标创历史新低，从股市到大宗商品，都未能幸免：

短短几个交易日，全球资本市场就经历了一场惨烈的暴跌，多项市场指标创历史新低，从股市到大宗商品，都未能幸免：

4月4日（上周五），道琼斯工业平均指数狂泻约2200点，创历史最大单日点数跌幅。

标普500指数仅在4月3日、4月4日两个交易日就抹去了5.4万亿美元的市值，平均每天损失2.7万亿美元。

科技股权重较大的纳斯达克综合指数和代表小盘股的罗素2000指数，则已跌入技术性熊市（即从近期高点下跌超过20%）。

美股市场领头羊“Mag7”科技七巨头上周合计市值损失达1.4万亿美元，创有记录以来最大单周市值跌幅。

4月7日，亚太股市也遭遇重创。

A股全线下跌；日经225指数和东证指数期货在触及跌停板后暂停交易；韩国KOSPI指数跌4.8%，韩国紧急暂停KOSPI市场的程序化交易卖单。

大宗商品方面，国际原油价格跌至四年来的低位，上周跌幅更是高达11%；黄金也在上周录得年内第二次周线下跌；此前迭创历史新高的铜价跌至两个月低点，上周五单日跌幅为2008年10月雷曼兄弟破产事件以来最大。

而这一切的导火索，直指美国政府超预期的关税政策。

北京时间4月3日凌晨，特朗普政府宣布依据IEEPA（国际紧急经济权力法）实施“对等关税”，4月5日起对全球加征10%的基准关税、4月9日起对60多个经济体加征10%～49%附加关税。

据国盛证券测算，美国整体加权平均关税升至25.9%，超过20世纪30年代胡佛时期。

市场普遍认为，本次对等关税政策落地后若持续，市场对全球贸易乃至全球经济增速的预期会下修，对中国出口增速预期也会下修。

但对宽松货币政策和财政政策的加码预期也有望同步提升，同时中国产业结构升级和资产重估的中期逻辑并不会被破坏。

今天就来看看，券商们的最新观点：

国泰海通

负面预期快速定价后，或有短期修复性的机会

中美长期竞争难以避免，坚定信心，同时应考虑风险情形。

（1）稳住阵脚。由于海外市场的大幅波动与关税问题，预计A/H股对负面因素将会有快速计价，负面预期的快速定价后，或存在短期修复性的机会与超跌反弹。

（2）同时勿掉以轻心。“对等关税”背后，在逻辑层面令中美竞争、关税风险的终局情形与全球增长充满疑云，投资者下调增长预期与承担风险的意愿或难以避免，这一时期股市可能会以震荡整固的态势为主。

不确定性的定价环境中，较为确定性的供给将成为关键：

1）低PB资产与稳定现金流。全球经贸局势趋于复杂，稳定现金流板块防御价值凸显，比如银行、公用事业、运营商、高速公路等。

2）两重两新及政策高确定性板块。政策扩容发力，地方推进积极性高，包括电力设备、轨交以及受益关税反制措施的稀土、种业等。

3）在科技主线方面，科技领域大国博弈预期增强，国产替代领域增长确定性有望更高，包括半导、军工、国产算力等。

——《稳住阵脚，但勿掉以轻心》20250406

华泰证券

配置或以稳为主，可考虑增大对红利因子的暴露

清明节内全球大类资产表现受关税风波影响剧烈波动，海外中资股走势偏弱，投资者风险偏好回落下，配置或以稳为主，可考虑继续增大对大盘、红利因子的暴露。

行业配置上，一方面适当增加红利仓位，如银行、交运等；另一方面，国内逆周期调节或加码，中期可逢低布局内需、自主可控、基建链，以及出口链调整后的“纠偏”机会，如建材、白电、电新、军工电子等。

从景气趋势、前瞻指标和盈利预期上看，有四类线索或可追寻：

1）TMT中半导体设备、元件-存储链、面板、通信设备等独立产业周期、有自主可控逻辑或对关税敏感度较低品种；

2）对美敞口较低的制造，如航空装备、自动化、专用设备、工程机械等；

3）内需消费中部分大众品和必选品，如美护、乳制品、农业等；

4）部分周期品涨价，如能源金属、贵金属、稀土、煤炭、部分化工品。

港股方面，中期视角下相对收益空间或仍存，原因是：

1）基本面上，国内3月PMI连续两个月扩张、地产寻底迹象初现、政策逆周期调节存加码预期；

2）港股结构上，科技+金融主导的上市公司特征使其企业盈利对关税敏感度相对较低；

3）资金面上，南向资金持续流入为港股提供资金支撑。

——《寻找关税风波下的“避风港”》、《关税冲击下有哪些景气逆行者？》、《风浪之外，静水深流》20250406

招商证券

消费板块或是本轮关税冲击中最具韧性的资产之一

关税提升对于A股并不是新鲜事，也不是今年的第一次，对美出口下降以及全球需求下滑将会拖累中国出口增速。因此全面支持内需消费成为完成今年经济发展目标以及应对外部冲击的关键措施，今年开始财政政策的发力将会成为推动消费增速回升的关键力量，而14亿人口人均消费支出提升空间巨大。

即将到来的年报及一季报消费板块自由现金流拐点和业绩边际改善也有望出现。

在不确定性加大和低利率环境下，中国内需消费因前期滞涨估值便宜预期低、内在价值稳定提升，有望成为当前全球资金的避险选择。

精神属性、适老化、政策支持和小额可选消费是当前消费股重要的选股原则。

另外，在外部不确定加大的背景下，内循环和安全的重要性再度提升，在这个逻辑下，农产品、军工和自主可控或再度迎来机会。

与此同时，除了A股消费，恒生消费指数或也值得重点关注。

——《东升西落之内需消费的崛起对：

等关税后A股怎么看A股》20250406

信达证券

美国的对等关税政策，对全球经济政治格局影响很大，但对A股指数可能会是一次性冲击。

A股牛市是股市政策和估值周期、房地产去杠杆周期、各行业去产能周期的共同作用的结果，出口的影响可能并没有想象得那么大。关税冲击会拉长始于去年10月以来震荡的时间，但很难直接终结A股向上势头。

比如2013年钱荒和2020年初的疫情，虽然冲击很大，但由于股市政策和估值周期已经反转，股市并没有跌回熊市，只是调整到了震荡区间下沿后，继续上行，国内经济周期的力量或比出口更重要。

从长期影响看，技术、劳动力和资本的最优组合才是经济增长的核心，自由贸易或贸易保护只是实现最优组合的一种方式，稳增长或刺激消费只是实现手段。

鉴于中国经济制造业的优势明显，或已度过要完全依赖出口启动经济的阶段，在当下的环境下，有望做到进退有度。

——《关税对指数可能是一次性冲击》20250406

银河证券

A股走势仍取决于国内基本面的修复态势

短期来看，特朗普对华加征关税或对市场预期产生一定扰动，出口依赖度较高的行业可能受到较大冲击。同时，市场不确定性和避险情绪阶段性上升，资金或转向防御性板块和内需主题。

但中长期来看，A股市场走势仍取决于国内基本面的修复态势。

当前国内经济延续边际改善。在外部不确定性扰动下，国内政策有望持续加码。随着政策不断向内需倾斜，中国经济的长期韧性将持续显现。在中长期资金加速入市的背景下，投资者信心有望进一步增强。

（1）安全边际较高的资产；

（2）科技作为中长期主线的配置价值；

（3）政策提振下的大消费板块。

——《“对等关税”落地，A股后市如何？》20250406

来源：小基快跑