摘要：过去一年中，全球经济和政治局势动荡，加剧了投资者的避险情绪，推动黄金价格屡创新高。截至2025年3月中旬，现货黄金价格最高攀升至约3052美元/盎司的历史高位。黄金作为传统避险资产，在通胀高企、增长放缓和地缘风险上升的环境下吸引了大量买盘，今年以来价格已累计上

2024年4月至2025年3月现货黄金价格走势（美元/盎司）。金价在过去一年震荡上行，于2025年3月突破每盎司3000美元历史大关。

过去一年中，全球经济和政治局势动荡，加剧了投资者的避险情绪，推动黄金价格屡创新高。截至2025年3月中旬，现货黄金价格最高攀升至约3052美元/盎司的历史高位。黄金作为传统避险资产，在通胀高企、增长放缓和地缘风险上升的环境下吸引了大量买盘，今年以来价格已累计上涨超过15%。以下我们将分主题梳理近期影响金价的主要基本面因素，并结合技术面分析黄金的走势，预测未来一周金价的可能走向，以及需要关注的风险与机会。

美联储利率政策： 美国联邦储备委员会在3月19日的议息会议上维持联邦基金利率目标区间在4.25%~4.50%不变，符合市场预期。这是美联储连续第二次按兵不动，显示出在高通胀尚未完全受控的情况下，政策立场趋于谨慎平衡。但值得注意的是，美联储官员上调了今年的通胀预期，同时下调了经济增长预测。鲍威尔主席在会后讲话中指出，由于关税等因素，今年通胀率可能面临回落放缓的风险。不过，美联储也暗示如果经济符合预期，今年底前可能有合计0.5个百分点（两次25基点）的降息空间。利率期货市场反映，投资者认为美联储最早可能在今年6月就重启降息，概率约为66%。这一转变预期降低了未来利率和美元的上行空间，提升了无息资产黄金的吸引力——当利率走低时，持有黄金的机会成本下降，往往有利于金价上行。

美国经济指标： 最新公布的美国经济数据整体表现喜忧参半。一方面，就业市场依然强劲，失业率仍处在历史低位附近，非农就业数据保持增长，美联储称劳动力市场“依然稳健”。同时，美国2024年第四季度GDP年化增速终值为2.4%，略高于预期，显示经济在去年底保持了温和扩张。但另一方面，通胀虽有下降但依然高于目标：今年1月美国CPI同比升至3.0%，2月通胀率进一步降至约2.8%（为2024年11月以来最低），物价涨势有所放缓。通胀回落缓解了市场对美联储持续紧缩导致“滞胀”的担忧，也为货币政策转向提供了空间。与此同时，美国近期制造业和消费等领域出现走软迹象，部分投资者开始担心美国经济增速在2025年放缓甚至出现收缩的可能。正是这些“增长放缓+通胀下降”的信号，让市场对美联储降息预期升温，并进一步支撑了黄金的避险需求。

美元汇率与美债收益率： 随着美联储政策立场从紧缩转向观望，美元指数近季度显著走弱。2025年第一季度美元指数（DXY）下跌约4%，从108降至104左右。“美元不再扮演传统避险港”的论调开始出现，美元走软提高了以美元计价黄金的相对价值。美国国债收益率方面，受未来降息预期影响，中长期美债收益率自高位小幅回落，10年期美债收益率近期在3.5%附近震荡。这一走势与通胀压力缓和以及避险买盘进入债市有关。不过，由于美国财政赤字和债务规模高企，市场对美国政府债务问题的关注上升。2025年初美国国会就联邦债务上限的争论再起，美国主权信用风险成为潜在隐忧之一。分析人士指出，如果美国债务问题处理不当、政府信用受损，可能削弱美元地位并间接提振黄金的长期配置需求。总体而言，美国基本面目前呈现出**“增长放缓+政策转鸽”**的格局，这对黄金中期走势形成利多支持。

欧元区： 欧洲通胀率已明显从高位回落。最新的欧元区3月通胀初值已降至2.2%同比，核心通胀2.4%，均为近一年低点。随着能源价格回落和货币紧缩效果显现，物价压力趋缓令欧洲中央银行的担忧有所缓解。2024年欧元区经济增速仅0.9%，几近停滞。鉴于增长疲软且通胀下行，欧洲央行自2024年6月以来已连续六次降息，将存款利率降至2.5%，市场预期4月17日欧洲央行可能再次降息以提振经济。不过美国挑起的新一轮贸易战阴云笼罩着欧洲前景。美国对钢铝等全球关税和后续互惠关税举措将直接打击欧洲对美出口，欧洲央行副行长金多斯警告贸易战可能拖累欧元区经济增长0.5个百分点。他同时指出关税对通胀的直接推升作用可能是短暂的，因为贸易摩擦对需求的冲击将抵消物价上涨压力。目前欧元区失业率降至6.1%的历史低位，劳动力市场紧俏在一定程度上支撑内需，但若贸易冲突升级，欧洲可能面临“增速进一步下滑”的风险。整体而言，欧洲经济政策环境开始转向宽松，但外部贸易风险使其前景仍不确定，这种不确定性也强化了黄金的避险吸引力。

中国： 中国经济在2025年初呈现企稳回升势头。今年1-2月中国主要经济数据好于市场预期：社会消费品零售总额同比增长约4.0%，较2024年全年3.5%的增速有所加快，显示出消费动能的逐步恢复。固定资产投资增速也反弹至接近去年4月以来的高位。不过，中国房地产市场仍在筑底过程，新房和二手房价格同比跌幅较之前有所收窄但尚未止跌，地产投资年初仍同比下降近10%，房地产业对整体经济的拖累尚未完全消除。为支撑内需，中国政府和央行延续了积极的财政政策和稳健偏松的货币政策，今年以来多次定向降准并出台消费刺激措施，市场流动性充裕。通胀方面，中国CPI涨幅一直较低，1月CPI同比仅1%左右，国内并无显著通胀压力。因此在全球主要经济体中，中国货币政策相对宽松，这有利于提升本国黄金消费需求（例如金饰和投资金条的购买）。需要关注的是中美贸易摩擦对中国经济的影响：美国今年针对中国出台了更严厉的关税措施（详见下节），这可能对中国出口和制造业造成压力。总体来看，中国经济短期韧性尚可，但外部需求走弱和贸易壁垒增加令前景存在变数。中国官方也在通过增加黄金储备等方式分散外汇储备风险——中国央行已连续数月增持黄金，据统计2025年初又增持了约10吨黄金储备。这种官方购金行动不仅体现对美元资产风险的对冲，也在客观上支撑了国际金价。

其他地区及政治局势： 除美欧中外，全球其他主要经济体中，通胀和增长分化明显。比如英国通胀率仍在4%左右高位，促使英央行维持紧缩姿态；日本通胀约3%且工资上涨，加大了日央行调整超宽松政策的压力。新兴市场方面，部分国家持续面临高通胀和货币贬值困境（例如阿根廷等），一些国家不得不动用外储干预汇市甚至提高黄金储备作为稳定币值的手段。政治不确定性也在增多：今年拉美多国将举行大选，部分地区社会动荡（如中东和非洲个别国家政局不稳）可能冲击当地经济并通过避险链条传导至金价。但整体而言，全球避险资金更关注的是大国博弈和地缘冲突（乌克兰危机、中东局势等），相比之下区域性政治风险对国际金市的直接影响有限。

美元走势与利率预期： 美元指数在第一季度走低，主要由于美联储加息进程暂停且年内降息预期升温。美元兑主要货币回落使得黄金对非美买家来说更便宜，激发了全球范围的黄金投资需求。一些分析师指出，美元作为全球储备货币的信誉正面临考验。美国政府近期的政策波动（例如传闻中的“海湖庄园协议”计划通过削弱美元来改善贸易赤字）引发了对美元长期价值的担忧。虽然该传闻未被证实，但已在市场上造成不安，促使各国央行和主权财富基金加快去美元化步伐，通过增持黄金等方式分散储备。美元武器化风险也是投资者考虑的因素之一：全球投资者开始思考，一旦美国将美元及其金融渠道作为地缘政治工具（如限制他国使用美元结算、冻结美元资产等），非美国家就有动力提前增持黄金以备不时之需。总的来说，美元走软叠加信用隐忧，强化了黄金的避险和保值魅力。

贸易摩擦与关税动态： 2025年开年以来，全球贸易环境急剧紧张。美国总统特朗普上任第二届后大幅强化贸易保护主义工具，单方面对多国商品征收高额关税，引发各方反制。具体包括：3月起美国对所有进口钢铁和铝产品加征25%关税，4月初起美国计划推出新的“对等关税”机制，针对贸易逆差国额外征税。更具冲击性的是，美国2月宣布对所有中国输美商品加征10%的额外关税（3月提高到20%），并于5月起取消此前对中、加、墨商品每批次800美元以下免税的优惠。美国此举几乎相当于对中国产品全面加税，导致中美贸易战迅速升级。中国方面迅速做出对等反制：自2025年2月10日起，中国对原产美国的煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大型汽车等商品加征10%关税。除中国外，美国传统盟友也被迫回应：加拿大对约300亿美元美国商品征收25%报复性关税，欧盟针对美国钢铝产品加征最高50%的关税，于4月1日正式生效。此外欧盟警告若美方进一步采取对欧“对等关税”，将于4月中旬追加报复措施。全球主要经济体之间呈现出“以牙还牙”的关税博弈局面。

贸易摩擦的直接后果是增加了全球经济的不确定性。高关税扰乱供应链、推高生产成本，可能推升通胀并拖累增长，从而加大全球滞胀风险。企业投资信心受挫，股市等风险资产承压，而避险资金涌向黄金等安全资产。正如分析人士所言，美国接连不断的关税威胁和国际关系重组，为全球宏观和地缘局势增添新的不确定层，使投资者“无处可藏，只能将资金停泊在不断创出新高的黄金上”。关税政策的不确定性被视为今年推动金价飙升的主要因素之一。可以说，贸易战升级=避险升温，这一市场逻辑在近期得到充分体现。未来需密切关注美贸易政策走向：若谈判迟迟无果、壁垒加剧，黄金有望持续受到避险买盘支撑；反之若贸易紧张缓解，也可能短线打压金价。

全球市场情绪： 今年以来金融市场的风险偏好明显下降。一季度美国股市大幅波动，标普500指数累计下跌约4.6%；欧股、A股等也走弱。市场避险情绪上升，资金从股市等风险资产流出，转而涌入债券、黄金等避险资产。这种“风险退潮”在黄金ETF的资金流向中得到体现：2025年初至今，全球黄金ETF出现强劲净流入，扭转了此前的资金流出趋势。全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares (GLD)的持仓规模在3月下旬突破了$900亿资产大关，两只SPDR黄金基金（GLD和GLDM）的合计管理规模首次超过$1030亿。年初以来该系列ETF吸引了约54亿美元的新资金流入，反映出投资者寻求通胀对冲和地缘风险对冲的强烈意愿。State Street的分析指出，进入3月后，美国经济数据转弱叠加内外政策不确定性，引发了新一轮黄金买盘，将金价推上3000美元关口。值得关注的是，本轮黄金ETF的增持中，机构投资者是主要力量：大型基金通过GLD大举建仓，而散户投资者则更多参与了小型黄金ETF (GLDM) 的买入。机构的进场进一步助推了金价涨势。除了ETF，各国央行也是黄金的重要买家。根据世界黄金协会数据，2025年年初各国央行净购金18吨，其中新兴市场央行（乌兹别克斯坦、中国、哈萨克斯坦等）位居前列。央行购金动机多与去美元化和地缘局势有关，近期的全球去美元化讨论热度上升，不少央行将黄金作为对冲美元风险和提升储备安全性的工具。例如，中国央行自2022年以来持续增持黄金，俄罗斯、印度等国也或多或少增加了黄金储备。在多方面避险需求推动下，黄金在投资组合中的地位进一步上升，有观点甚至认为黄金正从周期性的通胀对冲手段演变为一种结构性的长期配置资产。

在基本面强劲支撑下，黄金技术形态也呈现多头格局。近期金价突破历年前高，技术指标总体偏向积极，但短线出现超买后有所震荡。以下从关键价位、趋势指标等方面分析当前的黄金技术面：

综上所述，黄金技术面仍偏多头，但经历快速拉升后短期可能以高位震荡来修正技术指标。投资者应重点关注上述提及的关键价位的得失情况，以辨别多空力量的变化。

结合当前基本面和技术面情况，我们对未来一周（约2025年4月7日～11日）的黄金走势作出以下展望：

投资建议： 当前黄金基本面支撑坚实，技术趋势向好，但短期波动可能加剧。普通投资者在操作上宜保持谨慎乐观态度：逢急拉可以适当分批获利了结部分仓位，防范短线震荡风险；但总体仍可保留核心多头头寸，尤其在金价回调至关键支撑位附近时考虑低吸加仓，以把握中期上涨趋势。未来一周需重点关注美国3月通胀数据和美联储官员讲话动向，以及任何贸易战和地缘政治的新消息。如果基本面利好继续累积，黄金有望延续涨势并再创高点；即便出现回调，只要不跌破趋势支撑，中长期上涨格局依旧完好。展望后市，黄金仍处于牛市轨道之中。投资者应密切关注影响金价的各项因素变化，合理控制仓位，依据自身风险承受能力来参与黄金市场。在充满不确定性的宏观环境下，黄金既蕴含机遇也伴随波动，理性规划有望在避险保值的同时获取可观收益。

参考资料：

来源：无奈的小韭菜