摘要：我在做这篇文章的选题策划时，市场对小米的关注点还停留在“史上最强财报”和配股，所以本文的研究也围绕这个主题展开，不过多讨论最近的负面热点，在安全领域，都要对技术进步保持敬畏，毕竟生命只有一次。
小米和雷军再一次被推到流量的浪尖，但这一次并不是什么好消息。
我在做这篇文章的选题策划时，市场对小米的关注点还停留在“史上最强财报”和配股，所以本文的研究也围绕这个主题展开，不过多讨论最近的负面热点，在安全领域，都要对技术进步保持敬畏，毕竟生命只有一次。
在商言商，小米高位融资，雷军目标大，手机家电汽车行业竞争都相当激烈，趁热打铁无可厚非。
但忙着开拓新业务的同时，小米还是当初那个互联网企业吗？
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这次小米配股融资，市场争议最大的主要是小米账面不缺钱，但融资的胃口不小。
根据公告，小米这次计划融资425亿港元，而三月初比亚迪同样配股融资435亿港元，虽说只比小米多10亿，但比亚迪这次的融资，已经是香港市场有史以来规模第二大的闪电配售项目，由此可见小米的融资胃口着实不小。
别看小米胃口很大，但其实它一点也不饿，压根不缺钱。
最新发布的2024年财报显示，小米储备资金杂七杂八加起来超过1700亿。就算刨除那些虚的，不一定真的能及时变现的资产，光看现金和银行存款，小米的现金储备也已经超过1200亿。
1200亿是什么概念？
总裁卢伟冰在业绩说明会上说，2025年准备拿300亿去投入研发，所以这意味着，即便不搞这一次配股，光是手中的余粮也绰绰有余。
所以小米是真不差钱，然而这并不妨碍继续融资。
这怎么理解呢？
从好的角度，就是小米管理层确实很有极限思维底线思维，不缺钱的时候才好融资。毕竟融资是要投资者买单的，如果公司资金吃紧，甚至现金流岌岌可危的时候才来融资，投资者此时思考的不是我买你股票能赚几倍，而是你这公司会不会资金链断裂，股价暴跌。
而且历来，小米的财务上一直是不缺钱的状态，现金和存款占总资产比重一直稳定在20%~30%这个区间，每年都有接近四分之一的现金趴在账面上，上市以来的资产负债率就保持在50%上下，从财务安全的角度确实很稳妥。
不缺钱，但依旧大额融资，核心是雷总的目标确实很大，任务也很艰巨，多屯粮无可厚非。
小米卖的三大硬件，手机、家电、汽车，从行业层面来说，哪哪都是红海，卷到后面都是拼性价比，搞价格战，哪一个都是恶战。尤其汽车，现在卖得越火，雷总越焦虑，万一生产能力持续跟不上需求，砸了品牌丢了订单，所以你看小米汽车工厂二期还没投产，三期的规划已经在路上，烧钱根本慢不下来。
但在这个配股公告背后，似乎大多数人都忘了以前一个重要议题：小米还是个互联网企业了吗？
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2018年小米上市初期，争议最大的就是小米究竟是个硬件公司，还是互联网公司。雷总说小米是互联网企业，但市场只看到卖的都是各种硬件全家桶，很难说服人。
实际上小米的互联网模式是这样的：硬件只是互联网业务的流量入口，用户买了小米的产品，成为米粉之后，在手机或电视上面看看广告，充点游戏，买个会员，米粉源源不断产生互联网业务的收入，同时互联网业务的收入也可以贴补硬件，支持硬件走低价高品质的模式，以此获取更多的用户，产生更多的互联网收入，形成从硬件到互联网的闭环。
从这些年的实践来说，小米的互联网业务确实给集团贡献了不少的利润。
以最新一期财报为例，24年小米的互联网业务营收340亿，占总营收盘子才9.3%，而刚刚开始做的小米汽车，营收已经327亿，快赶上互联网业务了。但是从利润占比的角度，互联网业务的利润占比高达34%，是三大业务中占比最高的，是一项“没赚多少”但又十分暴利的业务。
小米2024年营收情况 来源：小米集团财报
这就是互联网企业跟硬件企业的最大区别，两者毛利率（ (收入- 成本) ÷收入）有云泥之别。看看典型的互联网企业，他们的毛利率都不低。
背后的原因也不难理解：一方面，互联网公司的成本跟硬件企业没法比，一个人一台电脑就能开局，硬件企业又买地又建厂又引进生产线；另一方面，成本的边际效应也不在一个量级。比如你做直播卖货，无论是100个人看，还是1万个人看，还是1亿人看，你要做的事情都一样，你付出成本一样，但是人多了之后，你的成本可以无限摊薄。但硬件企业做不到，虽说规模效应同样可以摊薄已经投入成本，但生产设备和生产效率是有上限的，印钞机用多了也会冒烟坏掉，所以摊薄成本的效果终究有上限。
如果小米能够在互联网层面不断突破，这不仅是给小米讲一个更好听更性感的故事，同时也是商业模式上的创新。
在小米上市前，互联网业务的收入占比也稳步增长，给资本市场讲了这个非常完美互联网模式的故事，然后上市，然后就没有然后了。互联网收入的占比一直难以突破两位数，22年和23年占比突破10%那会儿，主要也是因为宏观环境变化，导致占比最大的手机业务出现萎缩，而宏观周期属性稍弱的互联网业务占比被动上升。
是什么因素导致小米的互联网进程缓步不前呢？要从米粉找答案。
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这些年，小米一直努力摆脱过去低价的标签，最直接的表现就是将红米和小米分离，红米负责低价和性价比，小米开始走高端线路，最典型的是Ultra系列，最新的小米15Ultra已经站上6k，摄影套装更是要7k。
为什么小米要走高端线路呢？从互联网业务的角度看，更贵的手机对应消费能力更强的用户，而这些高端用户理论上能进一步提高后端互联网业务的转化，提高互联网的收入占比。
客观来说，这些年小米的高端线路是有成效的，手机的销售平均价虽然增长的比较慢，但确实在上升趋势，小米的高端手机市场份额也确实有提升。
手机的平均价是上去了，理论上应该获取更多的高端用户，但从互联网业务角度，每个用户贡献的收入并没有同步提升，这里可以用平均每用户收入（ARPU / Average Revenue Per User ）来观察。
从20年开始，小米的ARPU趋势性下降，米粉的消费力没有跟小米手机的高端化进程同步，直到去年才开始好转。
换言之，重要的是不是将小米对标苹果，还要让米粉对标果粉。
在高端化过程中，小米至少要彻底撕掉低价或性价比的标签。
小米最初的地位就是极致性价比，做物美价廉的好产品。这个品牌调性本身没有问题，但对于想走高端化的小米来说，这个标签便会反噬其高端化进程。
摆在消费者眼前的选择就是，如果我要花上六七千买手机的时候，我是选小米呢，还是直接选苹果华为？
这个答案很难用理性来衡量，我问了好几个AI，他们的答案或许有一定代表性。
江山易改本性难移，这句话虽然原本是用来描绘人性的问题，但放在消费者对品牌的印象上，似乎也有相似之处。
品牌在消费者心中的调性是难以在短时间扭转，背后不仅需要花时间，还需要在创新和产品力方面下更多功夫。
从创新能力的角度，小米，华为，苹果，OPPO，VIVO，你觉得哪个做得更好？来评论区聊聊你的看法。
来源：财富取经路
