摘要：北京时间4月3日凌晨，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对多个贸易伙伴征收更高关税。

北京时间4月3日凌晨，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对多个贸易伙伴征收更高关税。

市场表现方面，全球资本市场迎来大震荡。美股期货下跌，纳斯达克100期货跌超3%，欧洲资产先涨后跌，中概股盘后大跌；4月3日，亚太股市方面，富时中国A50指数期货、日经225指数、韩国KOSPI指数开盘悉数下跌。A股市场全天震荡走低，创业板指领跌，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少。

本次关税措施重点关注哪些方面？对市场影响几何？国联基金最新解读来了~

政策内容：

1）对华关税方面：白宫表示对中国征收的关税是在现有20%关税的基础上征收的，这意味着对中国的实际关税税率为54%，该政策高于此前市场中性预期。

2）对等关税方面：整体而言，综合美方税率差异与双边贸易规模，对等关税受影响较大的国家主要集中在越南（46%）、中国（34%）、中国台湾（32%）、欧盟（20%）、日本、韩国、泰国、印尼、马来西亚等东南亚国家和地区。

3）特定品类方面：特朗普宣布对进口汽车加征25%的关税于4月3日生效。此前口头沟通当中，特朗普重点关注汽车、芯片、农产品与药品等行业 ，本次讲话未涉及其他行业。

1）对华关税超预期，超越此前市场的中性预期（约40%）；

2）对东南亚国家出口税率超预期，影响我国转出口表现；

3）关税考虑了包含增值税在内的“非关税壁垒”部分。

投资建议：

股市：

我们认为本轮风险落地，虽然幅度超预期，但整体对场内资金而言可能迎来第一轮入市机会。之所以是场内资金，是由于当前整体调整幅度不大，且一季报风险并未反映；之所以是第一轮，是由于此前虽有风险预期但未定价，国内内需储备政策仍需周期，中美谈判概率大幅降低。方向上建议关注顺周期板块、科技板块。

债市：

目前短端仍有买入价值，预计短视角看长端中枢下移后，维持震荡态势；预计二季度债市随基本面形势继续走强。

一是政策方面，中期维度货币政策将发力支持经济，利好债市。预计货币政策目标重心从防风险向稳增长、稳汇率转移；二是流动性方面，短期维持流动性平衡，中期进一步转松。一方面，4月有1.7万亿买断式到期+政府债发行量超预期+OMO余额1.3万亿+税期走款压力，二季度流动性压力较大背景下，央行可能采取重启买卖国债或降准操作对冲。另一方面，去年同业存款政策影响逐渐下行，多机构配置债市力量上升，整体利好债市；三是基本面方面，债市将逐渐回归基本面，目前仍震荡为主。中期视角，在经济内需不足以及外部关税压力下，债市走强概率较高；四是情绪方面，在关税大超预期背景下，风险偏好或下降，整体利好债市。

风险提示：

基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者应根据自身风险承受能力，审慎决定是否参与基金交易及相关业务。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者认购（或申购）基金时应认真阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件。本基金由国联基金发行与管理，代销机构不承担基金投资、兑付和风险管理责任。

来源：中融基金