摘要：禾赛科技是一家三维激光雷达(LiDAR)解决方案的全球领导者。公司设计、开发、制造及销售先进的激光雷达产品。公司的激光雷达产品广泛应用于以下方面(i)配备高级驾驶辅助系统的乘用车或商用车，及(ii)提供客运及货运移动服务的自动驾驶车队、机器人及其他非汽车行业，
9月8日-9月11日，禾赛科技开启新股认购，将于9月16日港股上市。
禾赛科技是一家三维激光雷达(LiDAR)解决方案的全球领导者。公司设计、开发、制造及销售先进的激光雷达产品。公司的激光雷达产品广泛应用于以下方面(i)配备高级驾驶辅助系统的乘用车或商用车，及(ii)提供客运及货运移动服务的自动驾驶车队、机器人及其他非汽车行业，例如自动导引车/自主移动机器人、配送机器人、农业车辆、港口与堆场自动化等广泛的工业应用以及静态应用。凭借先进的ASIC及其他激光雷达技术、专有的自主设计及生产能力以及平台化架构，公司向不断扩大的ADAS及机器人市场提供兼顾性能、质量及成本的激光雷达产品。
根据灼识咨询的资料显示，按收入规模计，公司于2024年在全球ADAS市场排名第三。截至2025年3月31日，公司在ADAS市场获得数量最多的量产定点，囊括全球22家主机厂的120款车型。公司是理想汽车(香港联交所股份代号：2015;纳斯达克股份代号：LI)、极氪(纽交所股份代号：ZK)及零跑汽车(香港联交所股份代号：9863)等领先主机厂的激光雷达供应商。值得注意的是，公司与一家欧洲顶级汽车制造商达成一项独家量产定点，启动了一项多年期计划，该计划将延续到下个十年，涵盖燃油车及电动车平台，根据灼识咨询的资料显示，公司成为第一家为全球汽车平台供货的中国激光雷达供应商。根据灼识咨询的资料显示，自2022年7月公司开始批量出货直至2024年12月31日，公司在全球ADAS市场累计出货量排名第二。
下表载列公司截至2025年3月的收入
图源：禾赛科技招股书、Wealth Broker灯塔研报
禾赛科技招股信息
发售价：228港元（最高）
● 招股总数：17,000,000股
● 公开发售：1,700,000（B10）
● 募集资金：38.76亿港元
● 每手股数：20股
● 入场费：4605.99港元
● 市值：343.5亿港元
● 市盈率（静）:亏损
● 基石投资者：HHLRA、泰康人寿、WT AM、Grab Inc、宏达集团、Commando Global Fund，合计申购占比29.76%
● 绿鞋：255万股
● 保荐人：中金、国泰君安、招银国际
● 公开发售日期：9月8日-9月11日
● 上市日：9月16日
禾赛科技新股简析
1. 规模与出货领跑、收入体量行业第一。2024年禾赛全年营收约20.8亿元人民币、全年交付50.19万台，连续四年年交付翻倍；Q4单季营收约7.2亿元、单季出货22.21万台。官方口径称2024年“行业最高收入、首度全年盈利”(净利约1,369万元，综合毛利率42.6%)。研发投入不高，过去3年研发/收入比平均不到3%,在国内新能源和储能行业快速发展的背景下，可能影响其长期竞争力。
2. 基石背景不错。选择机制B进行发行，给到公开的比例很低，护盘压力相对较小。
3. 客户集中度较高、单一客户占比上升。2024年前五大客户贡献60.0%收入；其中“一家中国头部新能源车企”占33.7%(2023年为25.6%);2023年还有“一家美国头部OEM”贡献28.4%。客户过于集中、项目一旦波动或终止，会带来业绩波动与回款压力。
4. 地缘/合规与清单风险：公司曾被美国国防部“军工关联企业”清单点名并诉讼抗辩，亦遭做空机构BlueOrca指控(公司已否认);这类事件加大客户合规审查与海外市场进入成本。
5. 港股“纯雷达”标的的共同特征是业绩高弹性+股价高波动。一级定价与二级估值经常“错位”,市场更看重装机/订单兑现与毛利率路径，以及海外合规/关税的不确定性溢价。速腾聚创(2498.HK),2024初于港交所主板上市，发行价43港元，首日先涨后“破发”,此后起起伏伏，目前仍处于破发状态。
以上观点来自Wealth Broker灯塔研报，供参考，不构成投资建议。
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来源：HawkInsight
