当长期主义撞上丁达尔效应感受健合“韧性”之光

摘要：3月25日，健合集团公布2024全年业绩，营收130.5亿元，中国市场营收占比66.6%。营养补充品品类收入占比从十年前的9.0%增至2024年的67.7%，激增近8倍。其中，维生素、草本及矿物补充剂（VHMS）与宠物补充品同比实现双位数增长。

独立稀缺穿透

深蹲之后是起跳！

作者：闻道

编辑：陈晨

风品：楚逸

来源：铑财——铑财研究院

在混沌中开辟新航道，在逆境中布新局，真正优质的企业都是百炼成钢。

3月25日，健合集团公布2024全年业绩，营收130.5亿元，中国市场营收占比66.6%。营养补充品品类收入占比从十年前的9.0%增至2024年的67.7%，激增近8倍。其中，维生素、草本及矿物补充剂（VHMS）与宠物补充品同比实现双位数增长。

同时，借助精细化管理，存货周转天数下降，并维持强劲的经营现金转换水平。人民币债务占比提升至36.1%，现金结余达16亿元。充沛的现金流、健康的财务状况，给了健合更多抗周期、稳健发展底气。

在超高端婴幼儿配方奶粉业调整、全球经济波动、内卷成普遍体感的当下，这份成绩单来之不易。离不开全家庭营养健康的战略前瞻，产品创新、科学实证、全球化全渠道的协同赋能，一句话健合赢在了长期主义。

就在四个月前，企业刚刚收获喜报，整体获B Corp共益企业认证，提前一年达成可持续发展里程碑。拿下号称全球最严苛的社会、环境认证，体现了健合对“让人们更健康更快乐”使命的不懈努力。经济社会效益双手抓，也为全球营养健康产业打了样儿。

“丁达尔效应”告诉我们，每当行业发展找不到前行的道路时，总有一束光会冲破迷雾、照亮前路。大变局中，那束破局之光会是健合吗？不妨从财报中一点点找寻答案。

从9%到67.7%

六边形战士这样练成

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贝索斯说过：饱有成长性的企业往往着眼于长期趋势，而非短期波动。

作为全家营养健康赛道先行者，健合最擅长的也是卡位趋势。正是选择持续深耕中国市场、深挖全家健康营养的战略协同，营养补充品业务才有了上述十年嬗变，维生素、草本及矿物补充剂、宠物补充品的遍地开花。

随着全球健康意识的提升，成长大戏还在后头。研究机构Grand View Research数据显示，2023年全球维生素、草本及矿物补充剂（VHMS）市场规模已破1,500亿美元，预计未来五年仍将保持8%以上的年复合增长率。

深入一度看，2024称得上健合营养补充品战略转型的里程碑之年。67.7%的品类收入占比意味着企业把握住了窗口机遇、吃透了市场红利，营养补充品已步入收获季。

以Swisse（斯维诗）为例，从一家墨尔本近郊名不见经传的小型公司，到享誉全球的成人营养与护理品牌，10年嬗变与中国结下了不解之缘。

2015年Swisse斯维诗被健合集团收购，2016年，Swisse通过天猫国际、京东国际、唯品国际等跨境电商平台进入中国市场，2017年又以一般贸易形式进入中国市场。2024年，Swisse在中国线上渠道拿下了行业第一，在整体维生素、草本及矿物补充剂市场排名第二。

2024年，其所在的ANC（成人营养与护理用品业务）收入67.0亿元，同比增长8.8%，占集团总收入的51.3%，妥妥的第一收入主力、增长主驱。

能够逆风奔跑，主要得益于以下三个方面：

首先，以差异化策略，构建多元产品矩阵。即通过“1+3”的战略布局细分市场，如Swisse PLUS专注高端抗衰、Swisse Me瞄准年轻群体、Little Swisse服务儿童健康，打造了覆盖全家庭营养需求的产品矩阵、让品牌形成合力。

从没有见顶的市场，只有待发掘的需求。正是精准满足了消费者多样化需求，健合才不断释放出成长潜能。以Swisse PLUS+为例，2024年在抗衰老品类中同比增长19.6%，形成了覆盖全家庭场景的动态解决方案。

可以说，Swisse展露出的细分协同优势，开启了行业全新路径，是品牌逆风向上、向新发展的重要信号。

其次，科学循证为目标，场景化营销为引擎。依托健合集团全球六大研发中心和权威科研合作，Swisse以科学背书产品力，来实现品牌价值—用户价值—社会价值的闭环循环，呼应“健康中国”战略。

在科学实证引领下，Swisse不断提升产品专业度、特色化，通过发布《蛋白质补充指导手册》《骨骼抗衰白皮书》等行业标准，在抗衰、口服美容等高端品类赛道建立认知护城河。优化品类布局，拓宽产品边界的同时，打出了差异化优势。

此外，Swisse还通过行业论坛、环保活动等持续破圈，强化“自然健康”理念，形成了生态自循环能力。这种以用户需求为原点、科学为根基、生态为框架的发展体系，使Swisse收获了无数粉丝。黏住了用户，自然就找到了韧性增长的金钥匙。

品牌营销方面，选择代言人时，Swisse更注重契合度，而非单纯迷信流量数据。比如在郑钦文没成功前便独具慧眼与之签约，进而在专业运动领域树立了Swisse追求自然健康的品牌形象。实现了“流量单品+心智爆品+明星推荐”三轮驱动。

最后，全渠道深耕，线上优势不断稳固。所谓得渠道者得天下，依托“精准营养”战略，从跨境电商、到社交媒体营销、再到线下高端商超，Swisse编织了一张全渠道大网，与市场无缝链接、从而精准洞察需求、满足需求。

2024年，Swisse在中国内地线上VHMS市场稳居第一，618和双十一期间实现了平台大满贯，展现出高端健康品牌的消费号召力。

全球市场“朋友圈”也持续扩大，2024年澳新市场稳健增长11.6%，高端化和产品创新位居澳洲VHMS市场第1，软糖系列以17.2%份额成为增长主力。

伴随国际化步伐提速，中国香港、东南亚及中东市场同样亮眼，新加坡市场蝉联美容类别营养补充剂、肝脏保健及男性健康市场排名No.1以及于意大利的美容维生素、草本及矿物补充剂市场排名No.2。

行业分析师王彦博认为，ANC之所以跑出逆风加速度，是健合长期战略定力的结果，产品聚焦现代成人健康需求，通过差异化创新、高端品质、科学循证、矩阵定位、全渠道深耕、场景化营销，让健合ANC业务战力持续提升，俨然成了一名六边形战士，从而无惧市场波动。

超高端市场份额逆增

回到起点撬动新刚需

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穿越周期、驾驭周期没有捷径，需回归产品本质，回到用户起点。

回望2024年，受出生人口下滑、消费信心疲软、以及完成新国标过渡周期等影响，中国配方奶粉市场进入大浪淘金的存量博弈时代。作为健合第二大业务板块，BNC（婴幼儿营养与护理业务）也感受到了一定压力，2024年贡献43.8亿元营收，总占33.6%。

聚焦婴幼儿配方奶粉行业，深度调整加速了马太效应。巨大行业增长压力下，合生元的超高端市场份额竟然保持了稳增。据独立研究公司尼尔森的研究统计，截至2024年末，合生元高端婴幼儿配方奶粉市场份额从12.4%增长到14.5%。

如何做到的呢？

还是离不开强大的推新能力与市场前瞻性，即回归产品本质，回到用户起点。在新国标过渡期，合生元凭借灵活的市场调整力，成功推出派星天呵、派星天护等新国标系列产品。其中，合生元派星一段奶粉在所有渠道表现出色，市场份额稳步增加，据独立研究公司尼尔森的研究统计，截至2024年第四季度，合生元派星一段奶粉零售销售额同比增长24.7%。

益生菌领域动作同样凌厉，国内合生元推出乳铁蛋白+益生菌、DHA藻油+ARA凝胶糖果、钙片等新品。并通过中法儿童益生菌标准化溯源、“法国溯源之旅”等行动，从奶源到产品全程验证品质标准，以“高端婴配粉+营养品”双轮驱动，来精准满足母婴精细化的新刚需。

同时，合生元遵循健合集团的PPAE（高端优质、科学验证、令人向往、参与互动）经营模式，深度参与行业标准制定，提升科学实证优势。以法国药房渠道为例，2024年合生元蝉联有机婴配粉和羊奶粉市场第一，份额达40.1%和43.4%。

知名乳业分析师宋亮对铑财表示，目前合生元已建立起多元化产品矩阵，成为健合全家营养战略的重要一环。多年来其一直坚持做产品创新，来迎合中国消费需求。2024年健合集团的奶粉业务，深扎线下渠道，消费场景和消费体验不断拓展提升。对于未来发展，宋亮预计，婴幼儿配方奶粉市场经过2年的阵痛期调整过后，2025年总销售额将恢复性增长，头部奶粉品牌要进一步围绕核心主打产品加强品牌投入，强化品牌议价能力。

马斯克的第一性原理告诉我们，做企业要回归本质，通过拆解和重新构建，来找到市场运营的最优解决方案。显然，健合、合生元的韧性生长密码即在于此。回归产品本质，回到用户起点，不断深挖消费者精细、多元的差异需求，继而走出一条以品类创新来驱动品牌增长的全新路径。持续深蹲后，为下一步行业复苏的高起跳打下基础。

从深度到广度

“人宠共生”新增长极

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看看逐渐步入收获季的PNC业务，或许能对健合式的深蹲起跳有更生动的理解。

“宠物即家人”的消费理念驱动下，宠物经济正迎来结构性升级。据《2024中国宠物健康消费白皮书》显示，超60%宠物主愿为宠物购买专业营养补充剂。这一数据印证了马斯洛需求层次理论在宠物消费领域的延伸，即基础生存需求被满足后，宠物需求成为家庭健康新刚需。

2024年，健合集团PNC业务营收达19.7亿元，同比增长4.4%，其中北美市场同比增长7.1%，明星品牌Zesty Paws快乐一爪更以15.3%的季度增速领跑。

原因有很多，聚焦渠道端一方面通过亚马逊巩固线上优势，一方面依托Costco、沃尔玛等线下实现场景渗透。这种全渠道布局暗合“梅特卡夫效应”，渠道越多品牌价值呈指数级增长。

中国市场方面，Solid Gold（素力高）通过高端化破局。推出首款超高端猫主粮产品“高蛋白免疫双拼猫粮”，并发布新品素力高奶盖鱼油等营养品，高端宠物食品及补充品占中国PNC收入的14.7%。、

据《2025年中国宠物行业白皮书》，59.3%的宠物主人将“营养配比”作为核心决策因素。这就要求品牌必须将科研能力转化为消费信任。

Solid Gold素力高再一次走到了行业前面，一是以科学叙事抢占用户心智，借助深度参与TOPS它博会、第三届宠物营养与健康会议、第十一届中国兽医大会“宠物猫科专场”等，将“实证营养”理念植入消费场景，进一步提升品牌公信力。

二是科学循证为品牌质量提供背书。从配方研发到生产质检，持续强化宠物营养品的强功效、高品质、优工艺、严品控四大核心优势，实现从品类创新到体系构建“研产销”生态闭环。

行业分析师王婷妍认为，宠物经济是一个新兴赛道、孕育着无限机遇，但目下是鱼龙混杂、急需头雁引领。通过持续深耕科学赋能与用户教育，做透垂直专业“深度”与渠道覆盖“广度”，健合有望成为宠物健康生态的规则制定者。在新一轮全球家庭健康需求升级的浪潮中，唯有参透“情感经济”底层逻辑、将“宠物幸福”与“科学严谨”划上等号的品牌，才能最终吃透“人宠共生”红利。

“抗周期”启示录

等待价值之花怒放

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根深而叶茂,源深而流长。著名的竹子定侓告诉我们，越是风云变幻时，越要坚持战略定力、扎牢底盘向上生长，最终赢在复利效应上。

说千道万，无论上升下行周期，品牌核心价值都要给消费者提供信赖感、安全感、满足感。所有经得起时间考验的爆品名企，都是厚积薄发，都是坚守讲好高品质强专业的叙事底色，日拱一卒赢得消费信任。

2024年，营养补充品、高端婴配粉及宠物营养品三赛道互为犄角、协同发展，健合集团的成长韧性为行业提供了以下启示：

首先，全家庭健康生态是多品类企业应对市场波动的有效策略。

只是时代的企业，没有企业的时代。消费市场高迭代、需求分层，需要不断丰富产品矩阵，进入不同的消费圈层，触达更多消费者。

借助强大创新力、多品类多赛道协同，健合编织了一张全家营养健康战略大网，从而让品牌、渠道、创新形成合力，构建的全家庭生态壁垒有效分散了风险，实现了稳健发展。

其次，科学实证打底的高端化是健康营养品产业的核心竞争力。

从Swisse斯维诗、到合生元，再到素力高，细观一个个明星品牌、六边形战士的养成，均离不开健合厚重的研发创新实力。通过与高校、科研机构合作，开展科研创新项目，发布专业指南、乃至规则制定，提升了产品科学性、品质性、可信度。为消费者提供了更优质、更安全的营养品，从而在竞争激烈市场中脱颖而出。

最后，全球化与全渠道布局是品牌持续增长的重要驱动力。