摘要：金融IT公司依托核心资源禀赋探索差异化发展路径，构建起多维竞争优势。具体而言，东方财富凭借互联网流量入口优势与牌照布局，构筑综合金融服务平台生态；同花顺以人工智能技术研发为核心驱动力，并通过广告业务打开收入增量空间；财富趋势持续深耕机构端交易系统研发，在量化交
作者：夏昌盛、舒思勤、杨佳妮、方丽
摘要
投资逻辑
核心内容
金融IT公司依托核心资源禀赋探索差异化发展路径，构建起多维竞争优势。具体而言，东方财富凭借互联网流量入口优势与牌照布局，构筑综合金融服务平台生态；同花顺以人工智能技术研发为核心驱动力，并通过广告业务打开收入增量空间；财富趋势持续深耕机构端交易系统研发，在量化交易等领域形成技术护城河；九方智投专注C端投顾业务精细化运营；指南针则通过战略收购麦高证券获取证券牌照，打造金融科技赋能的特色券商模式。整体来看，行业已形成技术研发能力、用户流量优势与金融牌照资质的竞争壁垒体系，头部机构通过差异化战略实现错位竞争。
金融IT行业覆盖C端与B端业务体系，已构建从前端流量入口到后端变现的完整价值链条，各参与方依托差异化能力禀赋构筑生态闭环。核心业务包含四大板块：1）金融信息服务赛道分化明显，其中金融数据与资讯服务以同花顺、指南针为代表，依托智能终端提供实时行情等高附加值产品实现技术赋能型流量变现；智能投教类服务以九方智投为代表，通过旗下专业投教类产品构建服务闭环。2）软件销售及维护服务：同花顺、财富趋势等深耕证券交易系统研发，在极速行情、量化接口等核心技术模块形成竞争壁垒，同时为金融机构提供网络安全防护及系统代运维服务。3）互联网广告业务：东方财富、同花顺基于海量用户画像开展精准营销，构建开户导流与广告投放的数字化营销生态。4）综合金融业务：东方财富通过东方财富证券实现流量闭环，指南针借力并购麦高证券打造“科技+金融”协同模式。
1）产品布局：金融IT通过超宽价格带实现客户分层运营。同花顺已构建业内最完备产品矩阵，覆盖298元基础版至9万元金融大师服务包的多级价差体系，AI诊股、Level-2数据等增值服务贡献稳定收入；东方财富设置阶梯产品（298元-3.98万元/年），但主要还是依托证券牌照优势实现用户转化；指南针通过交叉销售全赢版（1580元/年）及其升级平台+增值产品模块组合满足专业投资者需求；财富趋势产品线横跨328元普及版至1.98万元MPV Pro版；九方智投主推2.98万元“股道领航”与6.98万元“超级投资家”课程，聚焦高净值客群，新增小额产品以提升客户付费率。
2）获客渠道：行业获客模式呈现两极分化。同花顺、东方财富凭借自有超大流量平台实现低成本用户资源转化；九方智投搭建“MCN矩阵（488个账号）+智能中台”融媒体流量池，通过公域获客、私域沉淀、付费转化三级漏斗，实现较高运营效率；指南针依赖广告投放+周期性营销，客户群体粘性较高。
3）AI应用：技术军备竞赛与场景落地突破，头部企业研发投入呈现马太效应，有望重构行业价值分配格局。同花顺构建HithinkGPT大模型，是业内首家通过网信办备案的金融对话大模型，包括七大投资环节的查询、分析、对比、解读、原因、预测、建议、回测等在内的50余类技能，为用户提供全面精准、稳定可控的投资决策支持；东方财富升级“妙想”金融大模型，基于推理强化与多信源分析，具有多步骤、多组合、多智能体协作的任务执行能力；九方智投侧重智能投教引擎，持续建设以“九章证券领域大模型”为核心，结合DeepSeek等开源大模型协同工作的“1+N”大模型服务底座，已在智能投顾、智能客服、智能办公、智能合规等领域取得了行业领先的创新实践和场景应用。
驱动因素
金融IT归母净利润增速及股价表现与市场成交额呈现高度相关性，万亿级成交额放量有望直接催化C端用户活跃度提升、B端机构系统扩容需求提升及综合金融服务佣金增厚，有利于金融IT业绩释放。
目录
一、业务布局
二、商业模式
1. 金融信息服务
2. B端交易软件
3. 互联网广告服务
4. 综合金融服务
三、客户资源
1. 获客方式
2. 客户情况
四、AI+金融应用
五、财务表现
六、驱动因素
风险提示
正文
一、业务布局
金融IT核心业务体系主要围绕金融数据信息服务、软件销售及维护服务、互联网广告服务和持牌综合金融业务四大板块构建。1）金融数据信息服务（面向C端市场）：基于智能金融终端平台（涵盖PC/移动多端），为投资者提供实时行情数据、深度行业分析及智能化投资决策工具。2）软件销售及维护服务（面向B端市场）：面向证券、基金等金融机构提供行情委托交易系统、资讯发送系统、网络安全应用等系统，并提供日常的维护；同时也为B端机构客户提供金融数据服务。3）互联网广告服务：依托平台积累的用户行为数据与流量入口优势，通过精准广告投放、开户导流等增值服务，构建证券机构获客渠道，形成基于效果付费的互联网金融服务生态。4）持牌综合金融业务：通过获取证券经纪、基金销售、期货交易等金融牌照，将平台流量优势转化为多元金融服务能力，形成“数据+工具+交易”的闭环生态体系。
图表1：金融IT核心业务体系
来源：各公司公告，国金证券研究所
主要金融IT基于核心资源优势，已形成特色鲜明的业务发展路径，呈现差异化竞争格局。其中，东方财富依托自建流量池+证券牌照构建综合金融服务平台；同花顺深耕AI投顾与机构解决方案，依托C端流量优势发展互联网广告收入作为重要盈利来源；指南针利用自身技术基因，通过麦高证券牌照实现流量变现，发展以金融科技为特色的证券公司；财富趋势专注B端交易系统开发；九方智投控股聚焦C端智能投教服务。
图表2：金融IT分业务对比
来源：iFinD，各公司公告，各公司官网，国金证券研究所
二、商业模式
2.1 金融信息服务
在金融数据/金融资讯软件领域，九方智投控股、同花顺、指南针收入规模行业领先，九方智投重点打造投教类课程服务。2024年九方智投控股、同花顺、指南针、东方财富、财富趋势相关业务收入分别为23.06亿元、16.16亿元、11.84亿元、1.92亿元、0.76亿元，近五年CAGR分别为53.1%、12.8%、15.5%、4.0%、16.8%。1）九方智投通过旗下旗舰系列、擒龙系列开展金融信息服务，其中旗舰系列侧重于投教类课程，包括市场行情数据处理、指针分析工具、云盘看图、预录在线投教课程、直播、市场快评等各种在线服务；擒龙系列主要提供金融信息软件服务，包括金融市场有关信息、数据分析以及投资决策支持。2）同花顺为各类机构客户提供金融数据服务，为个人投资者提供各类基于AI智能的金融资讯、投资理财分析工具。3）指南针主要以公司自主研发的证券工具型软件终端为载体，向投资者提供及时、专业的金融数据分析，已布局PC端和移动端，面向个人投资者提供专业化的服务。4）东方财富以智能金融终端为载体，通过PC端、移动端，向用户提供专业化金融数据服务。5）财富趋势提供授权行情服务和金融数据服务，满足机构或者个人客户对行情揭示和分析、金融数据增值服务及个性化服务的需求。
图表3：九方智投、同花顺、指南针金融信息服务收入规模领先（亿元）
来源：iFinD，国金证券研究所
图表4：投教类业务情况对比
来源：证券业协会，各公司官网，国金证券研究所，截至2025年3月30日
除东方财富主要通过持有牌照变现以外，其余四家公司以金融数据信息收入为主，不同公司产品线存在一定差异，不同产品定价差异化程度比较高。同花顺已形成业内最完备的服务体系，产品年费覆盖298元基础行情至6万元量化终端的超宽价格带，通过AI诊股、Level-2数据、量化策略平台等多项增值服务精准匹配散户、高净值客户及专业投资者需求。东方财富搭建阶梯式产品矩阵，产品价格包括从298元/年的L2行情极速版，至39800元/年的领航版五个级别。指南针同样依据终端功能复杂度构建阶梯式产品矩阵，其产品体系覆盖基础版（动态全赢版1580元/年）、进阶版（PC端动态擒龙版7800元/年）和高阶版（PC端私享家版19800元/年）三级体系，通过模块化功能组合实现差异化定价。财富趋势软件产品有328元/年普及版到19800元/年MPV Pro版不等，产品线较为丰富。九方智投控股过去在“旗舰”与“擒龙”业务板块下，分别主推售价29800元、为期6个月的课程，以及售价69800元、为期3个月的课程，但目前公司产品单纯按价格划分，主推29800元的“股道领航”系列以及69800元的“超级投资家”系列。
图表5：同花顺产品布局
来源：同花顺官网，国金证券研究所
图表6：东方财富产品布局
来源：东方财富官网，国金证券研究所
图表7：指南针金融信息服务产品布局
来源：指南针官网，国金证券研究所
图表8：财富趋势软件产品布局
来源：财富趋势官网，国金证券研究所
图表9：九方智投控股产品布局
来源：九方智投控股官网，国金证券研究所
2.2 B端交易软件
证券交易系统行业呈现高壁垒、强黏性的竞争格局，主要源于两方面：一是高频迭代的研发能力，需同步满足监管合规改造、系统稳定性及交易性能提升；二是深度绑定的用户生态，机构客户受系统迁移成本制约，个人投资者因使用习惯及数据沉淀形成强依赖。
在证券行情交易系统细分市场内，竞争厂商较少，主要包含同花顺、财富趋势、大智慧等。其中财富趋势聚焦B端市场，凭借其产品和服务的用户覆盖了90%以上拥有经纪业务资质的证券公司构建机构服务壁垒，商业模式以“产品销售+持续性运维”为核心。展望未来，伴随金融信创替代深化及量化私募扩容，掌握分布式架构与AI合规系统的头部厂商有望持续收割行业红利。2024年同花顺、财富趋势软件销售及维护收入分别为3.56亿元（yoy-19%）、3.12亿元（yoy-14%）。
图表10：金融IT竞争格局
来源：财富趋势招股说明书，国金证券研究所
图表11：同花顺、财富趋势软件销售及维护服务收入情况（亿元）
来源：各公司公告，国金证券研究所
2.3 互联网广告服务
2015年4月，中国结算发布的《关于取消自然人投资者A股等证券账户一人一户限制的通知》明确A股市场全面放开一人一户限制，引发行业流量运营模式变革。在此背景下，同花顺依托流量平台，为金融机构搭建高效获客通道。目前公司广告及互联网业务收费模式主要包括基于按效果付费模式的广告点击分成，以及依托按销售付费模式的证券开户导流分佣。公司依托PC端与移动端构建的全场景流量矩阵，凭借证券公司覆盖率超90%及个人投资者服务网络用户资源丰富的独特优势，持续领跑互联网广告推广服务赛道。2024年同花顺广告及互联网推广业务实现营收20.25亿元（同比+49%），占总营收比重提升至48.4%，已成为核心增长引擎。展望未来，在资本市场深化改革及AI+金融应用持续深化的双重驱动下，公司凭借数据沉淀与算法迭代优势，有望进一步扩大市场份额。指南针利用其金融信息服务积累的客户资源和流量入口优势，与证券公司进行深度合作，通过在金融信息服务产品中投放广告等方式，吸引投资者在合作的证券公司开户、交易，从而向证券公司收取相应广告服务费用。随着麦高证券的经纪业务有序展业，预计公司与合作证券公司的合作规模将逐步缩小，相关收入预计亦将逐步萎缩。东方财富利用“东方财富网”所积累的庞大的广告媒体价值，在“东方财富网”及各专业频道、互动社区等页面上通过文字链、图片、富媒体等网页表现形式为企业客户提供广告服务。
图表12：同花顺互联网广告服务收入大幅高于同业（亿元）
来源：各公司公告，国金证券研究所
2.4 综合金融服务
通过获取牌照开展综合金融服务是金融IT变现方式之一。基金代销方面，东方财富和同花顺持有基金销售牌照，分别通过旗下“天天基金”、“爱基金”开展基金代销业务。截至2024Q4末，东财天天基金权益、非货保有规模分别为3992、6495亿元，市场份额分别为5.0%、3.4%，均远高于同花顺爱基金。
图表13：金融IT持有牌照情况
来源：证监会，国金证券研究所
图表14：东财天天基金非货保有规模显著高于同花顺爱基金（亿元）
来源：基金业协会，国金证券研究所，东财天天基金包含天天基金与东财证券的规模
图表15：东财天天基金非货保有规模市场份额显著高于同花顺爱基金
来源：Wind，基金业协会，国金证券研究所，东财天天基金包含天天基金与东财证券的市占份额
证券业务方向，东方财富于2015年12月收购同信证券（后改名东方财富证券）获得证券业务牌照，截至目前证券业务已成为东方财富的第一大收入来源，2024H1东方财富证券经纪业务净收入23.39亿元（同比-4%），投行业务净收入0.02亿元（同比-73%），资管业务收入0.09亿元（同比+130%），利息净收入9.62亿元（同比-9%），自营投资收益16.12亿元（同比+42%）。指南针于2022年7月收购网信证券（后改名麦高证券）获得券商牌照，之后加大人才队伍建设、优化IT系统，并在指南针股票APP内提供麦高证券开户入口，通过赠送金融信息服务产品和给予客户积分回馈的方式加速开户转化。目前麦高证券多项业务稳步恢复，2024年麦高证券经纪业务净收入2.32亿元（同比+163%），利息净收入0.76亿元（同比+123%），自营投资业务收入1.41亿元（同比+77%）。
图表16：东方财富证券分业务收入情况（亿元）
来源：Wind，国金证券研究所
图表17：东方财富证券业务结构
来源：Wind，国金证券研究所
图表18：麦高证券分业务收入情况（亿元）
来源：Wind，国金证券研究所
图表19：麦高证券业务结构
来源：Wind，国金证券研究所
三、客户资源
3.1 获客方式
金融IT在获客渠道方面一般有自建流量池和外部买流量两种方式。同花顺、东方财富通过运营流量超大的平台（APP/股吧）自然转化为付费客户，获客成本较低；财富趋势的通达信的软件产品和服务销售采取直接销售的方式，有助于减少中间环节，增强客户黏性和企业战略的快速调整，证券信息服务销售采用线上销售模式，用户可以通过公司官方网站、公司APP等渠道在线向公司提交购买产品的订单；指南针、九方智投控股主要依靠投放互联网广告获取流量，获客成本相对较高。
图表20：金融IT获客渠道对比
来源：各公司公告，指南针招股说明书，国金证券研究所
九方智投构建的多触点流量矩阵+智能转化中台业务模型，本质是基于金融信息服务的全域流量价值重估范式。通过搭建覆盖MCN频道、互联网终端、传统媒体的融媒体生态，形成“公域获客-私域沉淀-付费转化”的漏斗模型。1）内容驱动的流量裂变机制：依托内容制作团队体系以及推广投放体系，实现内容生产-用户画像-精准触达的全链路优化；2）动态闭环的客户运营体系：基于用户画像及行为数据实现精准识别，通过智能匹配系统将用户分层导入差异化产品矩阵。该模式已形成显著规模效应，截至2024年末，公司在公域平台上运营的MCN账户达526个，粉丝总量约5005万人。
图表21：九方智投控股获客模式
来源：九方智投，国金证券研究所，内容方面九方智投委聘富盟（作为AVP许可证的持有人及服务供应商）在公司的互联网终端及付费App上播放视频及音频提供技术及服务
3.2 客户情况
同花顺、东方财富客户群体庞大，九方智投控股主要服务大众富裕阶层个人投资者，指南针主要客户群体为专业的个人投资者。同花顺机构客户种类繁多且个人投资者数量庞大。机构客户方面，公司的产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司，此外还覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司、政府、科研院所、上市公司等机构客户；个人用户方面，截至2024年6月30日，同花顺金融服务网累计注册用户约62,547万人；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1,439万人，每周活跃用户数约为1,921万人。从付费用户来看，九方智投全年付费用户规模在7~10万区间，2024H1付费用户数量为4.0万人（其中旗舰系列付费客户1.8万人，擒龙系列付费用户数量为2.2万人），2024年金融信息服务付费客户数量达到18万人。
同花顺、东方财富月活人数大幅领先。据易观千帆统计，2024年8月同花顺、东方财富和大智慧月活人数大幅领先于其他三方应用，均达千万级别，活跃人数规模分别为2912.91万、1440.17万、952.34万。财富趋势软件通达信月活达到221.85万人，指南针股票月活达到146.04万人，九方智投软件月活在70-80万人区间。2024年全年来看同花顺月活人数APP活跃度月均为3246.45万人、东方财富为1614.18万人，政策支持下9月底之后行情大幅提升，带动金融软件月活显著提高。和券商自营APP相比，第三方APP在月活的流量上保持明显的领先优势，活跃用户占比高于券商自营APP。
图表22：2024年8月第三方证券类APP活跃人数（万人）
来源：易观千帆，国金证券研究所
图表23：2024年第三方炒股软件平均月活前三名（万人）
来源：易观千帆，国金证券研究所，以1-12月APP活跃度数据计算平均值
图表24：2024年券商APP月均活跃度（万人）
来源：易观千帆，国金证券研究所，以1-12月APP活跃度数据计算平均值
销售费用受用户流量基数大小、业务结构、营销策略影响。九方智投控股、指南针用户基数相对较小，因此需要投入更多的营销费用进行引流。2024年九方智投控股、指南针的销售费用分别为10.6亿元、8.0亿元，销售费用率分别为46%、53%，高于客户基数较大的同花顺（销售费用5.9亿元、销售费用率14%）、东方财富（销售费用3.2亿元、销售费用率3%），而财富趋势由于主要面向B端客户，销售费用仅为0.1亿元，对应销售费用率为2%。
图表25：九方智投控股销售费用较高（亿元）
来源：iFinD，国金证券研究所
图表26：九方智投控股、指南针销售费用率较高
来源：iFinD，国金证券研究所
四、AI+金融应用
金融IT十分重视研发与科技创新，持续加大研发投入，着力提升产品竞争力。其中同花顺、东方财富研发投入金额大幅高于其他金融IT，2024年研发费用分别为11.9亿元、11.4亿元；九方智投控股、指南针、财富趋势体量较小，2024年研发费用分别为3.2亿元、1.6亿元、0.9亿元。而从研发费用率来看，同花顺、财富趋势、九方智投控股、指南针倾向于通过技术创新，即通过更新迭代产品实现流量变现，研发费用率相对较高（2024年分别为29%、24%、14%、11%）；东方财富主要通过牌照变现，研发费用率相对较低（2024年为10%）。
图表27：同花顺、东方财富研发投入大幅领先（亿元）
来源：iFinD，国金证券研究所
图表28：同花顺、财富趋势研发费用率较高
来源：iFinD，国金证券研究所
同花顺持续关注全球前沿AI技术的突破与应用，围绕金融数据覆盖、多模态、模型训练、AI算力优化和智能安全等关键领域，持续优化升级问财HithinkGPT大模型，不断提升其整体性能。同花顺旗下的AI投顾平台“i问财”成立于2008年，同时组建了AI领域的顶尖团队，专注于使用AI技术改进财经数据的提取、处理、分析、沉淀以及展现，成立至今已与麻省理工学院、斯坦福大学、清华大学、浙江大学、复旦大学、哈尔滨工业大学、南京大学等多家高校合作，同时获得多项AI领域国际顶尖大赛的奖项。i问财对话算法团队，将多轮对话、图谱问答、全双工、多模态、机器阅读等领域前沿算法技术转化为智能投顾、智能客服、智能营销等智能机器人产品，直接服务于同花顺的数千万用户，并赋能公司和合作伙伴的多条产品线。知识图谱团队将自然语言，图像中的深度学习技术、本体推理技术，因果推理技术，以及传统机器学习技术集成到金融信息生产线，金融知识融合，金融逻辑框架自动生成等产品中，为智能投顾提供坚实的数据支撑和逻辑支撑。搜索团队拥有百万级站点的分布式抓取，整合百亿级全网文本/视频以及金融领域多年积累数据，利用语义理解，情感分析和知识图谱技术，在海量信息中挖掘行业/公司/人物之间关系，构建事件图谱，整合另类数据为千万用户提供全面及时准确的一站式智能搜索服务。
图表29：同花顺AI发展历程
来源：同花顺官网，国金证券研究所
图表30：同花顺AI产品与服务
来源：同花顺官网，国金证券研究所
东方财富在AI研发领域持续突破，自主研发的“妙想”金融大模型持续迭代升级，在多模态衍生、金融智能体构建等方面能力不断强化。2023年，东方财富妙想大模型成为国内首批通过网信办备案的金融大模型。2024年1月，东方财富自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，“妙想”金融大模型聚焦于核心金融场景，有序融入东方财富的产品生态，并于2024年6月推出了AI搜索、AI问答、AI研报总结、AI文档助手、AI资讯摘要、AI债券资讯、AI债券交易助手等七大场景的智能化解决方案，针对投研和交易等垂直细分业务情景进行AI提效辅助。2024年12月，东方财富发布下一代智能金融终端——妙想投研助理，专注于解决当前投研流程中的“卡壳点”，为整体的投研效率和质量带来突破性提升，包含妙想问答、研报总结、文档翻译、会议纪要、AI研究员、我的知识库等多种功能，同时附带金融终端软件常见的F10基本资料、F9深度资料以及EDB宏观数据板块。依托东方财富互联网财富管理综合运营平台的优势，搭载“懂金融、懂用户、强数据”的金融生态基因，妙想金融大模型通过高质量的数据挖掘、卓越的算法创新、高效的算力调用，构建了在“金融知识力、金融专业性、金融信息时效性、金融数据安全性”四大维度的行业优势，能够为各类用户提供全新的智能投研与投资体验。
图表31：东方财富妙想大模型功能模块
来源：东方财富官网，国金证券研究所
九方智投持续推进“科技+投研”双轮驱动策略，发挥在专业投研内容输出及金融科技创新上的优势，拓展新业务条线，推动现有产品的创新和升级。公司加速推进数智化转型，大力发展人工智能+，依托“九章证券领域大模型”等AI技术上的持续优化升级，对各应用场景深耕赋能，提升投资者体验和黏性。截至2024年末，公司研发部门专业人员达到437名，占员工总数比重为17.7%。
风险提示
1）资本市场大幅波动风险：金融IT行业与资本市场存在景气度关联性，若权益市场持续调整，可能导致个人投资者风险偏好下行导致C端客户流量基数收缩及付费转化率承压，机构投资者延缓交易系统升级投入，以及财富管理端金融产品销量下滑，或致行业面临业绩增速放缓与估值中枢下移。
2）资本市场监管政策趋严风险：金融IT面临多维监管压力：一方面需遵循金融机构信息系统的合规性要求，另一方面需满足互联网平台的数据安全规范。若进入强监管周期，可能对金融IT的发展造成影响。
3）AI+金融应用落地不及预期风险：AI大模型实际落地仍存多重挑战，若技术成熟度、数据质量、监管审批等环节出现瓶颈，可能导致智能投顾、量化交易、风险预警等创新应用推进受阻，进而影响企业AI产品商业化进程。
《金融IT商业模式、产品和客户全方位对比》
报告信息
证券研究报告：
《金融IT商业模式、产品和客户全方位对比》
报告日期：2025年03月31日
作者：
杨佳妮 SAC执业编号：S1130524040002
来源：国金证券研究所