摘要：医保谈判加速创新药放量，2023年新增谈判药品销量半年增长近6倍，政策持续倾斜研发型药企。

一、驱动逻辑：政策+技术+国际化共振

政策红利释放

医保谈判加速创新药放量，2023年新增谈判药品销量半年增长近6倍，政策持续倾斜研发型药企。

国家推动医药产业升级，鼓励“出海”与国际接轨，创新药械国际化路径清晰。

技术突破加速商业化

国产创新药通过License out（对外授权）模式进入欧美市场，2025年仅一季度恒瑞医药、联邦制药等企业已斩获超20亿美元首付款及里程碑协议。

AI辅助研发、多特异性抗体等新技术应用，缩短新药上市周期，提升全球竞争力。

国际化打开估值天花板

海外市场定价更高且格局稳定，头部企业海外收入占比持续提升。如皓元医药已在欧美设立仓储中心，服务全球超万家客户。

港股创新药ETF年内涨幅超20%，恒生创新药指数创近一年新高，外资增配趋势显著。

二、核心受益板块及企业梳理

1. 国际化龙头：出海能力验证

恒瑞医药

国内创新药研发龙头，管线覆盖90余款新分子实体，2024年创新药收入占比近48%。与默沙东等跨国药企达成超120亿美元对外授权交易，国际化战略提速。

荣昌生物

核心产品ADC药物维迪西妥单抗海外授权金额刷新国产纪录，年内股价涨幅超65%，研发管线覆盖自身免疫与肿瘤领域。

2. 业绩高增长：盈利拐点显现

诺泰生物

2024年归母净利润同比增146%，多肽原料药全球市占率提升，2025年一季度净利润预增超96%，业绩连续超预期。

创新药转型成效显著，核心产品信立坦加速放量，2024年前三季度营收同比增22%，研发管线覆盖心血管与代谢疾病。

3. 研发驱动型：管线储备丰富

君实生物

PD-1单抗国内首批上市，肿瘤与自免领域布局领先，特瑞普利单抗海外临床进展顺利，国际化潜力突出。

科伦药业

从大输液龙头向创新药转型，ADC平台技术获默沙东青睐，2025年多款生物药进入临床Ⅲ期，研发投入占比超15%。

4. 机构重点关注：调研热度飙升

皓元医药

年内获97家机构调研，国际化仓储网络覆盖欧美，原料药+CDMO双轮驱动，分红规划稳健吸引长期资金。

人福医药

麻醉药龙头，剥离非核心资产聚焦主业，2024年研发费用超25亿元，芬太尼系列构筑高壁垒。

三、风险与展望

短期波动提示：部分个股涨幅较大，需警惕市场情绪波动带来的估值调整压力。

长期价值锚点：关注企业出海进展、管线兑现能力及医保放量节奏，具备全球化布局与差异化技术的企业有望持续领跑。

来源：财经大会堂