在总体豆粕累库背景下，近月单边预计仍以偏弱为主

摘要：USDA种植意向报告：预测2025年美国大豆种植面积为8349.5万英亩，路透预期为8376.2万英亩，2025年2月展望论坛预测为8400万英亩，2024年最终大豆种植面积为8705.5万英亩；

大豆/粕类

研究员：陈界正

期货从业证号：F3045719

【外盘情况】

CBOT大豆指数下跌1.4%至1019.75美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌1.19%至298.7美金/短吨

【相关资讯】

1.USDA种植意向报告：预测2025年美国大豆种植面积为8349.5万英亩，路透预期为8376.2万英亩，2025年2月展望论坛预测为8400万英亩，2024年最终大豆种植面积为8705.5万英亩；

2.USDA季度谷物库存报告：截止3月1日，美国大豆结转库存19.1亿蒲，路透口径19.01亿蒲，去年同期18.45亿蒲；

3.USDA月度压榨报告：美国2月大豆压榨量料降至566.2万短吨，或1.887亿蒲式耳。若八家分析机构的预估均值得到证实，将较1月压榨的2.125亿蒲式耳下降11.2%，且较去年1月压榨的1.934亿蒲式耳下降2.4%；

4.我的农产品：截止3月28日当周，油厂大豆实际压榨量120.28万吨，开机率为33.81%。此前一周中，大豆库存251.8万吨，较上周减少65万吨，减幅20.52%，同比去年减少54.49万吨，减幅17.79%；豆粕库存74.92万吨，较上周增加6.62万吨，增幅9.69%，同比去年增加32.7万吨，减幅77.45%。

【逻辑分析】

种植面积报告偏利多，但拉动幅度有限且季度谷物库存报告缺乏利好提振，美豆盘面呈现回落态势。南美可能仍然是未来一段时间主要关注点，随着压力逐步增加，国际豆类市场进一步上涨空间或有限。国内豆粕盘面压力开始逐步显现，基本面紧张情况有所缓解且后续逐步好转，在总体豆粕累库背景下，近月单边预计仍以偏弱为主。远月国际供需存在不确定性，因此下方支撑仍然存在。菜粕在价格优势减弱后需求呈现明显下滑，近端在高库存下相对偏宽松，但因后续供应不确定一定程度引发下游市场担忧，带动盘面反弹，远端平衡表收紧比较明显，预计低价差仍将维持。

【交易策略】

1.单边：豆菜粕近月以高点抛空为主

2.套利：M59反套，RM59反套，MRM价差扩大

3.期权：卖出宽跨式策略

白糖

研究员：黄莹

期货从业证号：F03111919

投资咨询从业证号：Z0018607

【外盘情况】

昨日ICE美糖下跌，主力合约下跌0.11美分/磅（0.58%）美分/磅至18.85美分/磅。

【重要资讯】

1.沐甜31日讯截至3月底广西已有73家糖厂收榨，仅1家糖厂预计将于4月初收榨。24/25榨季广西最终糖产量预计在650万吨左右，3月份单月产糖30万吨，同比减少60万吨，在近十个榨季当中处于第三低的水平。销量方面，虽然目前糖浆、预混粉仍然暂停进口，且扩大了管控规模，政策进一步收紧，但加工厂开工率提高，加工糖和广西糖价差明显收窄，目前在260元/吨左右，已经低于一年均值。预计3月份广西单月销糖量继续保持在50万吨左右，虽然可能低于去年同期的56万吨，但就消费淡季而言表现还算不错，近十个榨季当中有六个榨季单月销量处于50-60万吨的区间。

2.3月31日（周一），印度气象部门气象局长Mrutyunjay Mohapatra在网上新闻发布会上称，印度预计将经历一个更炎热的4月，全国大部分地区的气温将高于正常水平。

3.3月31日（周一），印度糖及生物能源制造商协会在声明稿中称2024-25年度迄今，印度糖厂已生产了2,480万吨糖。

【逻辑分析】

国内糖厂生产接近尾声，产销进度加快，累库前置。近期国内尚无新驱动，郑糖以被动跟随原糖、高位震荡为主。

单边：高位震荡看待。

2.套利：观望。

3.期权：虚值比例价差期权。

油脂板块

研究员：刘倩楠

期货从业证号：F3013727

投资咨询从业证号：Z0014425

【外盘情况】

CBOT美豆油主力价格变动幅度-1.02%至44.86美分/磅；周一周二马来开斋节假期休市两天。

【相关资讯】

1.ITS：马来西亚3月1-31日棕榈油出口量为1,066,477吨，较上月同期出口的1,061,765吨增加0.4%。

2.USDA季度库存报告：截至2025年3月1日，美国旧作大豆库存总量为19.1亿蒲式耳，市场预期为19.01亿蒲式耳；美国旧作玉米库存总量为81.51亿蒲式耳，市场预期为81.51亿蒲式耳；美国旧作小麦库存总量为12.37亿蒲式耳，市场预期为12.15亿蒲式耳。

3.USDA种植意向报告：预测2025年美国大豆种植面积为8349.5万英亩，路透预期为8376.2万英亩，2025年2月展望论坛预测为8400万英亩，2024年最终大豆种植面积为8705.5万英亩。预测2025年美国玉米种植面积为9532.6万英亩，路透预期为9436.1万英亩，2025年2月展望论坛预测为9400万英亩，2024年最终玉米种植面积为9059.4万英亩。

4.据Mysteel，截至2025年3月28日（第13周），全国重点地区棕榈油商业库存36.87万吨，环比上周减少1.96万吨，减幅5.05%；全国重点地区豆油商业库存83.91万吨，环比上周减少4.21万吨，降幅4.78%。

【逻辑分析】

USDA大豆季度库存超市场预期的19.01亿蒲，报告较为偏空，隔夜美豆下跌较多，预计对今日油脂市场也会造成不利扰动。目前棕榈油处于增产初期，且出口疲软，产地报价有所下降，棕榈油基本面边际转弱，短期预计棕榈油仍处高位震荡。一季度国内大豆进口处于淡季，部分大豆油厂出现断豆停机，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平，易降难增；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，基差低位运行。

【交易策略】

1.单边：油脂短期预计维持震荡运行。

2.套利：Y5-9维持逢高做缩。

3.期权：观望。

玉米/玉米淀粉

研究员：刘大勇

期货从业证号：F03107370

投资咨询从业证号：Z0018389

【外盘变化】

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货上涨，主力合约上涨1.2%，收盘为457.5美分/蒲。

【重要资讯】

1、周一，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货收盘互有涨跌，呈现近强远强趋势，其中基准期约收高0.9%。美国3月1日的玉米库存数据接近市场预期，支持了近期玉米价格。周一美国农业部发布的播种意向报告显示，基于农户调查的数据，2025年美国玉米种植面积预计为9532.6万英亩，比去年增加473万英亩或5%，创下12年来的最高水平，也高于报告发布前分析师平均预估的9436万英亩。季度库存报告显示，2025年3月1日所有部位的美国玉米库存总计81.5亿蒲，同比降低2%。

2、周一，芝加哥期货交易所（CBOT）软红冬小麦期货收盘上涨，其中基准期约收高1.8%，因为播种面积低于市场预期。

3、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至03月29日，巴西玉米播种率为97.9%，上周为95.6%，去年同期为98.7%。

4、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至03月29日，巴西一茬玉米收割率为53.3%，上周为48%，去年同期为46.4%。

5、4月1日北港收购价价为700容重15水分价格为2120-2130元/吨，价格偏弱。

【逻辑分析】

3月底的种植面积报告高于预期，但美玉米库存降低，美玉米偏强。中储粮增加收储点，东北玉米稳定。玉米开始抛储，但量仍偏低，华北到车辆减少，玉米现货稳定，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差较高，玉米现货短期回调，中长期仍会上涨。07玉米盘面底部震荡，期现价差继续缩小。

【交易策略】

1.单边：外盘05玉米450美分/蒲有支撑。07玉米窄幅震荡。

2.套利：玉米和淀粉套利震荡操作，逢低做扩（买入07淀粉空07玉米）。买玉米空05玉米持有。

3.期权：有现货的可以考虑累沽策略。

生猪

【相关资讯】

1.生猪价格：生猪价格整体呈现震荡运行。其中东北地区14.2-14.5元/公斤，持稳；华北地区14.6-14.8元/公斤，持稳；华东地区14.7-15元/公斤，持稳；西南地区14.4-14.8元/公斤，持稳；华南地区14.3-15.1元/公斤，持稳；

2.仔猪母猪价格：截止3月28日当周，全国7公斤仔猪价格536元/头，较3月24日上涨2元/头，15公斤仔猪价格648元/头，较3月24日上涨2元/头，50公斤母猪价格1636元/头，较3月24日持平；

3.农业农村部：3月31日“农产品批发价格200指数”为119.48，上升0.21个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.58，上升0.23个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.85元/公斤，比上周五下降0.4%。

【逻辑分析】

现货近期呈现一定反弹态势，但整体空间预计有限，散户出栏积极性较高，对价格有一定压力，但由于规模企业月内出栏完成进度较快，后续供应压力预计一般，现货方面预计仍有下行压力，期货预计震荡运行为主。

【交易策略】

1.单边：观望

2.套利：观望

3.期权：卖出宽跨式策略

花生

研究员：刘大勇

期货从业证号：F3045719

投资咨询从业证号：Z0018389

【重要资讯】

1、河南皇路店白沙通货米报价4.15-4.20元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.95-4.00元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.10-4.20元/斤；兴城花育23通货米报价4.15-4.20元/斤，吉林产区308通货米收购价4.00-4.10元/斤。

2、费县中粮油厂到货150吨左右，成交7500-7800元/吨左右，开封益海嘉里到450多吨，油料米合同报价7500元/吨，成交7400-7600元/吨左右，好货成交7900元/吨；金胜油厂到约350多吨，成交7600-8000元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到200吨左右，油料米成交7800元/吨左右；成交以质论价。

3、花生油方面，多数油厂节后报价偏弱，国内一级普通花生油报价14300元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16300元/吨左右。

4、全国各地现货价格涨跌不一，整体下滑节奏放缓，全国油厂开机率处于较低水平。花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3200元/吨，实际成交可议价。

5、据Mysteel调研显示，截止到3月27日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计158431吨，较上周减少4630吨。据Mysteel调研显示，截止到3月28日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40020吨，较上周增加40吨。

【逻辑分析】

花生现货成交仍较少，河南新季花生回落，东北花生偏弱，目前稳定在4.15元/斤附近。进口花生价格上涨，花生油厂收购价格稳定，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。最近蛋白价格回落，花生粕价格也回落，油厂利润仍亏损，目前交易油厂仍未大量收购收购，05盘面仍有油厂收购预期，下方回落空间有限。市场焦点开始转向新作10花生。

【交易策略】

1.单边：05花生窄幅震荡。

2.套利：5-10花生逢高反套。

3.期权：观望。

鸡蛋

【重要资讯】

1、昨日主产区均价为3.08元/斤，较上一交易日价格下跌0.06元/斤，主销区均价3.30元/斤，较上一交易日价格持平。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩53台车，今日全国主流价格有稳有落，北京各大市场鸡蛋价格下落3元每箱，北京主流参考价139元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价139元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格139-145【落3】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格下落、吉林价格下落，黑龙江蛋价下落，山西价格落、河北价格有落；山东主流价格多数，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

2、根据卓创数据2月份全国在产蛋鸡存栏量为13.06亿只，较上月增加0.17亿只，同比增加7%，高于之前预期。2月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4564万羽，环比增加1.8%，同比增加8.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年3月、4月、5月、6月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.1亿只、13.13亿只、13.16亿只和13.21亿只。

3、根据卓创数据，3月28日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1791只，较前一周增加6.7%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，3月19日当周淘汰鸡平均淘汰日龄538天，较前一周持平。

4、根据卓创数据，截至3月27日当周全国代表销区鸡蛋销量为8605吨，较上周相比减少7.2%。

5、根据卓创数据，截至3月27日当周生产环节周度平均库存有1.26天，较上周库存天数增加0.08天，流通环节周度平均库存有1.34天，较前一周库存减少0.1天。

6、根据卓创数据显示，截至3月27日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.01元/斤，较前一周相比增加0.08元/斤；3月27日，蛋鸡养殖预期利润为19.23元/羽，较上一周价格下跌0.67元/斤。

【交易逻辑】

目前鸡蛋在产存栏量同比增加较大，供应端整体相对宽松；需求端目前处于需求淡季，整体需求表现较为一般，市场观望情绪为主，预计短期鸡蛋走势震荡偏弱表现。

【交易策略】

1、单边：预计05合约走势震荡偏弱为主。

2、套利：多08空09。

3、期权：观望。

苹果

【重要资讯】

1、截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，环比上周减少23.45万吨，走货速度较上周环比略有下降。（mysteel)

2、海关数据：2025年2月鲜苹果进口量0.14万吨，环比减少36.71%，同比增加54.07%。2025年1-2月累计进口量0.38万吨。2024年2月鲜苹果出口量约为6.8万吨，环比减少25.28%，同比增加26.64%。2025年1-2月份累计出口量约为15.95万吨，同比增加10.3%。

3、卓创：产地总体交易良好，个别产区价格小幅上涨。周末产地苹果交易状况良好，总体行情平稳，未见明显变动。客商包装发货比较积极，备货情况良好。批发市场近期到货量略有增加。因气温下降，出货速度稍有放缓，主流批发价格基本维持稳定。

4、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格稳定，80#以上一二级货源果农货片红3.0-3.3元/斤，条纹3.5-3.8元/斤，客商货片红3.3-4.0元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.7-2.8元/斤，三级客商货2.2-2.4元/斤，果农货1.5-2.0元/斤。75#货源果农货2.4-3.0元/斤，客商货2.8-3.5元/斤。70#果主流成交2.2-2.4元/斤，以质论价。行情平稳，未见明显变动。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.7-2.8元/斤，果农要价2.7-2.8元/斤，主流成交价格区间2.7-2.8元/斤。陕西延安市洛川冷库苹果价格上浮，70#以上半商品主流成交价格3.7-4.3元/斤，70#-75#货源客商货3.8元/斤，70#以上客商冰雹果3.0元/斤左右，冰雹果占比60%左右，客商高次2.8-3.0元/斤，三捡2.0元/斤左右。冷库客商包装量尚可，出货情况良好。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.7-4.3元/斤，果农要价3.7-4.3元/斤，主流成交价格区间3.7-4.3元/斤。

5、利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.4元/斤，较上周持平。

【交易逻辑】

近期市场走货维持，考虑当前冷库苹果库存低，后期市场可供应量少以及新季苹果可能会交易天气以及市场担忧5月苹果的交割等问题，预计苹果5月合约大趋势上大概率将呈现上涨的趋势但上涨空间相对有限。

【交易策略】

1、单边：建议观望。

2、套利：建议先观望。

3、期权：建议先观望。

棉花-棉纱

【外盘影响】

昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.02美分/磅（0.03%）美分/磅至66.87美分/磅。

【重要资讯】

1、根据最新种植意向报告：USDA预估2025年美国棉花种植面积为986.7万英亩，较上一年度最终面积减少12%，低于农业展望论坛预估13万英亩，高于NCC机构预估31万英亩，低于Cotton yarn机构预估117万英亩。主要种植区德克萨斯州面积预估为553万英亩，较上一年度减少8%。

2、棉花现货交投较上周五略淡，但整体交投依旧偏好，国产棉现货销售基差偏稳。2024/25南疆地方机采3129/29B/杂2.5内销售基差多数在CF05+800及以上，疆内自提；2024/25北疆地方机采3129/29B/杂3内销售基差多数在CF05+1000上下，疆内自提；2024/25北疆地方机采3130/30B/杂3内销售基差多数在CF05+1000以上，疆内自提。

3、CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至3月21日，ON-CALL 2505合约上卖方未点价合约减持265张至11368张，环比上周减少1万吨。24/25年度卖方未点价合约总量增持268张至27308张，折62万吨，环比上周增1万吨。ICE卖方未点价合约总量增至52775张，折120万吨。较上周增加2321张，环比上周增加5万吨。

【交易逻辑】

，市场近期矛盾不明显，需求改善情况变化不大，预计整体棉花走势震荡为主。目前市场关注点逐渐向天气转移，新疆地区近期气温整体表现尚可，预计在未来未出现极端天气影响的背景下，棉花走势大概率继续维持区间震荡。美国贸易代表可能会在4月1日之前完成对中美贸易情况的评估，并可能在4月2日公布一系列相关对华贸易政策，对棉花价格可能出现一定利空影响。

【交易策略】

1、单边：预计美棉走势维持震荡；郑棉下游需求表现一般，预计短期郑棉走势震荡为主（美国贸易代表可能会在4月1日之前完成对中美贸易情况的评估，并可能在4月2日公布一系列相关对华贸易政策，对棉花价格可能出现一定利空影响)。

2、套利：建议先观望。

3、期权：卖出跨式期权。