摘要：近期，上市旅企相继发布上半年年报，从营业收入和净利润两大核心指标来看，盈利企业占据大头，但是企业利润分化明显，一边是携程、华住等龙头企业继续狂飙，一边是华侨城等老牌劲旅深陷泥潭。

近期，上市旅企相继发布上半年年报，从营业收入和净利润两大核心指标来看，盈利企业占据大头，但是企业利润分化明显，一边是携程、华住等龙头企业继续狂飙，一边是华侨城等老牌劲旅深陷泥潭。

行业整体

头部效应加剧，携程“断层领先”

据统计的38家上市旅企来看，其中盈利企业高达29家，亏损企业仅有9家，分别是华侨城A、华天酒店、云南旅游、西安旅游、ST张家界、凯撒旅业、大连圣亚、曲江文旅、长白山。

在营收方面，携程以287.14亿元的成绩位居榜首，同比增长 16.21%，净利润也达到91.94 亿元，同比增长11.94%。作为旅游行业的龙头企业，携程凭借其广泛的业务布局、强大的资源整合能力以及对市场需求的精准把握，在机票、酒店、度假等多个核心业务板块持续发力，巩固了自身的领先地位，成为上半年旅游企业中的“最大赢家”，值得一提的是，携程净利润超过其他37家上市旅企净利润总和。

中国中免营收281.51亿元，紧随其后，但同比下降9.96%，净利润25.99亿元，同比下降20.81%，营收利润双降主要受海南离岛免税市场波动及行业竞争加剧影响，海口海关统计数据显示，2025年1～6月，离岛免税购物金额人民币167.6亿元，同比下降9.2%。尽管业绩下滑，中国中免仍保持行业龙头地位，海南离岛免税市场占有率同比提升近1个百分点。但线上渠道竞争加剧、奢侈品消费疲软等因素仍对其核心竞争力构成挑战。

排名第三的华住集团上半年营收118.21亿元，同比增长3.46%，净利润24.38亿元，同比大增 41.25%，在酒店领域展现出强大的盈利能力，这得益于其高效的运营管理、供应链建设以及对市场份额的持续拓展，上半年华住新增开业门店1289家，其单店成本为60.79万元，同比下降14.19%。据其业绩说明会透露数据显示，目前华住在家居、软装、运营物资等方面的采购成本实现了10%至20%的降幅。

上半年西藏旅游、桂林旅游扭亏为盈，净利润分别同比增长181.22%、141.94%，西藏旅游得益于阿里景区入境游业务增长，桂林旅游则源于接待游客人次同比增长7%，此外加之收回以前年度欠款，增加公司2025年半年度净利润1999万元。金马游乐净利润同比增长132.69%，则是因为其成本控制和产品毛利率的提升。

然而，也有不少企业面临困境，例如华侨城A上半年营收113.17亿元，同比大幅下降 50.82%，净利润更是亏损28.68 亿元，同比增亏18.1亿元，增亏的主要原因是项目结转收入金额和毛利率较上年同期下降。

行业分类

OTA/景区/酒店业绩冰火两重天

1

OTA类

OTA板块在2025年上半年表现亮眼，营收均携程、同程旅行、途牛营业收入均实现双位数增长，展现出强大的市场复苏能力，“吸金王”携程营收净利润稳居“双第一”。

同程旅行表现同样可圈可点，营收90.50亿元（+11.50%），净利润15.60亿元（+28.60%），净利润增速显著高于营收增速，表明其运营效率和盈利能力持续优化。

途牛净利润下滑的原因在于促销活动与折扣力度加大，以及各项成本费用的增加，例如，第一季度销售和营销费用同比增长17%，主要因促销人员费用及渠道推广增加。

2

景区类

大部分景区类企业均以盈利为主，不过统计表中的亏损企业主要也集中在景区类别。

景区类企业面临困境的原因是多方面的。一方面，旅游市场的竞争日益激烈，新的景区不断涌现，导致游客分流。另一方面，一些传统景区依赖门票经济，在旅游消费升级的背景下，缺乏创新的旅游产品和服务，难以满足游客多样化、个性化的需求。

云南旅游亏损源于旅游文化科技板块主动调整业务结构以适应新市场需求，但新业务拓展不及预期，导致营收及毛利率同比下滑。同时，传统旅游业务受市场环境因素影响，客单消费出现下降趋势，导致传统旅游业务收入下滑，进一步削弱了盈利能力。

ST 张家界依然还是大庸古城项目拖累，该项目建设周期长，投入试运营后正赶上旅游市场低迷，招商及运营不达预期。此外，公司销售费用因广告宣传费用增加而上涨，同时旅游市场竞争激烈，价格战频繁，利润空间被压缩，经营成本攀升，人力成本、景区开发与维护费用等增加。

大连圣亚业绩下滑的主因是受景区客流量下降、投资损失及诉讼费用增加影响。景区经营、动物经营、商业运营营收分别下滑4.67%、62.16%、18.46%，同时确认投资损失891万元，并支付诉讼赔偿款2800万元。

坐拥大唐不夜城、大唐芙蓉园等知名景区的曲江文旅依然还在亏损，主要系合并范围减少公建物业服务业务收入、票销类收入、专项活动收入减少，加之采用轻资产发展模式，作为委托管理方，运营费回收艰难，但从好的方面来看，与去年同期相比，亏损收窄90%。

长白山亏损原因主要是受极端天气影响，景区关闭、景点关闭天数较去年同期增加，景区接待人数较上年有所下降，营业收入减少，以及人工成本较去年同期有所增加。

3

酒店类

华住集团的营收和利润不仅双双第一，并且也处于增长态势。

靠零售业务突出重围的亚朵营收同比增长34%，远超行业平均水平，其“住宿 + 零售”双轮驱动模式成效显著，第二季度零售收入为 9.65 亿元，同比增长近 80%，零售 GMV 达 11.44 亿元，同比增长84.6%。

锦江酒店营收利润下滑主要是受到整体市场需求减弱及公司战略性退出境内外若干酒店物业共同导致。不过，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 4.09 亿元，比上年同期增长 5.17%，说明公司主营业务的盈利能力仍有一定韧性。

华天酒店亏损主要原因是“当前市场景气度不佳，商务需求仍处于缓慢恢复期，旅游需求难以完全支撑酒店业的经营业绩”。

2025年上半年旅游行业的成绩单，折射出市场分化加剧与结构转型的深层逻辑。头部企业如携程、华住通过供应链建设、精细化运营和数字化赋能，持续巩固其竞争优势，尤其是携程以断层式领先，印证了资源整合能力与抗风险能力在存量竞争中的核心价值。旅游行业正站在变革的十字路口，对于盈利企业而言，如何持续创新、巩固优势，在激烈的竞争中保持领先地位，是亟待思考的问题；而亏损企业则需深刻反思，通过调整业务结构、创新产品服务、优化运营管理等方式，探寻破局之道。

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来源：中旅联