摘要：2021年1月的时候，洋河股份的股价攀升至268.6元这样一个历史最高点位，其市值也冲破了4000亿，洋河股份与茅台、五粮液、泸州老窖一同被称为A股的“四大名酒”。然而，四年之后的当下，其股价最低已经下探到了69.25元，市值仅仅剩下1160亿，缩水的幅度超过
2021年1月的时候，洋河股份的股价攀升至268.6元这样一个历史最高点位，其市值也冲破了4000亿，洋河股份与茅台、五粮液、泸州老窖一同被称为A股的“四大名酒”。然而，四年之后的当下，其股价最低已经下探到了69.25元，市值仅仅剩下1160亿，缩水的幅度超过了70%。这一暴跌致使20万股东每人平均亏损数额超过140万元，北向资金的持股比例从12.7%急剧下降到2.3%，公募基金持仓所占的比例从6.8%缩减至1.4%。曾经作为“价值投资标杆”的洋河股份如今的溃败，甚至还引发了类似踩踏一般的抛售现象——在2024年第二季度，机构减持的股份数量达到1.2亿股，这一减持量创下了历史记录。雪球上的大V唐朝甚至由于这个原因停止更新他的公众号唐书房。
此次暴跌的实质，乃是市场针对白酒行业“永续增长”这一逻辑展开的彻底清算。洋河股价从“时间的玫瑰”变成“时代的眼泪”之际，投资者不得不正视一个严酷的现实：白酒股的黄金时代，难道真的走到尽头了吗？
洋河的下跌幅度远远超过茅台的42%以及五粮液的69%，从而沦为白酒股里“最为凄惨的龙头”，这背后是行业和公司基本面的双重打击。
次高端价格带崩塌，洋河首当其冲
白酒行业价格体系正遭遇致命冲击：飞天茅台批价从3000元跌破2200元，五粮液普五跌破900元，而洋河主力产品梦之蓝M3批价从650元腰斩至320元，渠道库存周期长达6个月。洋河70%收入依赖300-800元次高端市场，这一价格带正是本轮价格战的重灾区。相比之下，茅台凭借超高端地位受损较小，泸州老窖依靠国窖1573勉强守住防线。
省内市场失守，省外扩张遇阻
洋河的“大本营”江苏市场贡献55%营收，但今世缘凭借国缘系列强势崛起，抢占18%份额。省外市场更惨烈，河南、山东等传统优势市场被汾酒青花20、剑南春水晶剑挤压，2023年省外收入同比下降13%。曾经的“渠道之王”，如今陷入“省内守不住，省外打不赢”的困局。
管理换档与高端压制
2022年董事长张联东上任后推行“二次创业”，但渠道压货、费用激增等后遗症爆发，2023年合同负债仅111亿，较2021年巅峰期的158亿缩水30%；销售费用率从13.8%飙升至16.2%。更致命的是产品迭代滞后，梦之蓝M6+、手工班等高端产品市场占比不足15%，而茅台1935、五粮液经典早已占据千元市场，形成天然压制。
洋河虽然遍体鳞伤，但它的基本盘依旧存在。
品牌底蕴与产能护城河洋河拥有7万口窖池和2020口明清老窖，被吉尼斯世界纪录认证为“最大规模的白酒窖池群”，基酒储量超60万吨，高端酒产能达3万吨/年。2024年Brand Finance全球酒类品牌价值榜中，洋河以63亿美元位列茅五泸汾后的第5位。渠道改革初见成效
2023年推进“一商为主，多商配称”模式，淘汰30%低效经销商，数字化终端覆盖率达75%，梦之蓝M6+高端酒销售规模保持高速增长。2024年公司三季度合同负债降幅从23年三季度的33%降到10%以内，释放企稳信号。现金流与分红底气
即使业绩下滑，洋河仍维持73%毛利率、31%净利率，账上现金高达214亿，近五年累计分红251亿。股息率超5%，远超茅台的3%。
四、能否梦回巅峰？
在白酒市场中，向来都是高端产品占据优势地位。要是可以把梦六的占比提高到30%以上，那么就有希望与茅台1935、五粮液普五相提并论，从而在千元价格区间抢夺市场份额。省内的市场份额正在被逐步侵占，首先要做的是稳固省内的基础市场，接着仿照山东、河南的成功范例，在全国范围内打造几个百亿规模的样板市场，以此谋求省外市场的突破。参考M3水晶梦的成功经验，推出更加契合年轻人饮酒喜好的畅销新产品，切入Z世代的消费场景，培育年轻的消费群体。若能做好这三个方面，洋河重新回到巅峰状态是值得期待的。
真正的价值投资者，在泡沫达到顶峰时必须克制自身的贪婪。2021年洋河的市盈率为48倍，这一数字大大超出了行业平均的28倍。而且，在最黑暗的时候要战胜恐惧，如今洋河的市盈率是14倍，已经接近2013年塑化剂危机时的水平，其市净率为2.1倍，远低于行业平均值4，这里面已经包含了市场最悲观的预期。洋河股份看起来像是行业中的烟蒂股，难道这不恰恰是隐藏着被低估机遇的黄金坑吗？十年的时间并不遥远，还可以作为借鉴！2012年，洋河股份同样从238元的最高点下跌超过70%，遭到脚踝斩，之后便开启了一段波澜壮阔的十倍上涨之旅！
来源：财经大会堂