摘要：我们知道比特币2100万枚总量和去中心化设置使其具有“数字黄金”规则，2015年至2024年，比特币经历了三轮牛市行情，把比特币和黄金走势进行对比，就前三次走势来说，似乎完美契合，但是近期黄金与比特币走势的劈叉打破了这个规律，市场上出现“比特币的“数字黄金”叙

我们知道比特币2100万枚总量和去中心化设置使其具有“数字黄金”规则，2015年至2024年，比特币经历了三轮牛市行情，把比特币和黄金走势进行对比，就前三次走势来说，似乎完美契合，但是近期黄金与比特币走势的劈叉打破了这个规律，市场上出现“比特币的“数字黄金”叙事已部分让位于“美式高波动资产”属性”等观点。通过对比比特币/纳指走势来看，BTC确实表现出与纳指越来越高的正向关联度。加密货币的发展从来不是一个简单的问题，我们通过复盘比特币发展历程，分上下两篇文章讲清楚比特币从"数字极客玩具"到"数字黄金"的跃迁以及美式资产如何影响比特币。

2008年11月1日，次贷危机的尾声，一个叫中本聪的极客在密码学讨论组“metzdowd”发表了一篇名为《Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System》的白皮书，提出了一种基于加密证明而非基于信任的电子支付系统，允许任意双方在不需要信任第三方的情况下直接交易。

是的，比特币最初被提出是基于电子记账系统的概念。

多年来，加密货币的怀疑者一直在问：“这到底有什么用？”

涉及比特币及区块链原理，可以直接跳到文章绿色字体部分。

值得一提的是，比特币核心的区块链、非对称加密并不是高深的新技术。简单来说，如果你作为比特币交易者，当你注册比特币钱包时，系统会自动生成一个随机数，随机数会根据SHA-256函数依次生成私钥→公钥→地址。假如Alice想要将自己的10个BTC转给Bob，Alice作为支付方需要将“Alice给予Bob10个BTC”信息利用自己的私钥进行加密得到数字签名，而后将自己的数字签名+公钥+地址告知在区块链数据库上，得到这条广播信息的任何人-不仅是Bob都可以使用你的公钥和地址对数字签名进行解密得到原宥信息。由于SHA-256运算只能正算（反解的概率几乎为0），而且设定只有私钥可以进行哈希加密，公钥可以进行哈希解密，所以Bob可以通过解密数字密码来验证信息的发送人是否是Alice，这就叫身份认证（类似于交易时的面容、指纹等认证），Bob和其他验证人扮演的角色是“中央银行”。由于区块链是不可篡改、全员共有的分布式账本，验证人可以通过链条追溯到初始交易验证Alice的交易有效性（如账户余额）。

“中央银行”还有一项重要的职责——检查交易的双重支出，换句话来讲就是核实财产所有者有没有重复使用电子货币。常见的方式是引入信任的中央机构，在比特币交易体系中，采用的是去中心化的区块链结构。

区块链是不可篡改、全员共有的分布式账本，核心特征包括去中心化和共识算法，其交易处理的核心机制通过矿工的角色实现，交易被成功录入才能生效，而“矿工”就是录入交易的“人”。当“Alice给予Bob10个BTC”数字密码被提交至区块链时，矿工会将2000余交易数字密码与上一个区块的特征值进行打包，通过哈希函数SHA-256计算出哈希值，当计算出的哈希值满足特点条件（如以若干前导零开头）时，新的区块产生，首个找到有效哈希值的矿工将新区块广播至全网，其他节点验证其合法性（如交易有效性、哈希条件达标）后，将该区块追加至区块链末端，形成不可逆的交易记录。成功生成新区块的矿工将得到系统新生成的比特币+2000余笔交易费两类奖励。

假如Alice不诚信，在提交与Bob交易同时提交了与Steve交易，那么就存在双重支出可能性。在比特币数据库中，假设“Alice给予Bob10个BTC”与“Alice给予Steve10个BTC”数字密码同时传输至区块链，分别被矿工A与矿工B记录，当矿工A抢先计算出特定哈希值开启新的区块，那么矿工B与其他矿工会放弃现有的计算重新加入到新生成的区块链中。

由于新区块的生成时间区间不定（平均10min），恰好矿工B在很短时间内也计算出了新的哈希值，那么就存在区块链分叉的可能性。区块链遵守“最长链原则”选择主链，即需要多数节点认同此交易是最先收到的证据，而假设矿工B锲而不舍记录“Alice给予Steve10个BTC”交易，需要掌握全网51%以上的算力，才能使自己的链增长快于其他竞争链。这也意味着，假设矿工C想人为篡改以往交易，必须重做这个区块以及其后的所有区块的工作量证明，也至少需要掌握全网51%以上的算力。

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“比特币的技术架构本质上是密码学与分布式系统的重组，可以承载货币交易、清算等基础功能。固定总量与去中心化发行机制，使比特币具有抗通胀和抗霸权属性。”这是我们在了解比特币之后的看法。

08年次贷危机后，"避险之王"黄金价格从900美元/盎司涨至2011年的1800美元/盎司，而被称为“数字黄金”的比特币未能与黄金形成共振，我们认为主要源于技术稚嫩（如交易效率低下、应用场景匮乏）与市场认知局限。

2010年5月22日，程序员Laszlo Hanyecz用1万比特币购买两个披萨（时价约40美元），譬如奥地利经济学派货币演化理论提出的“价值共识的建立始于偶然的实物交换”，这是比特币第一次被认可为价值载体。

2013年开年，塞浦路斯爆发债务危机，政府宣布没收银行存款的6.75%以换取国际援助，BTC被称为“互联网的数字黄金”，由20美元/枚涨至100美元/枚。据CNTV报道，浦东张江某楼盘接受比特币作为交易货币、美国夫妇用比特币环游世界101天，百度也短暂接受比特币支付。

在Silk Road爆出之前，比特币更像一个“技术乌托邦实验”，比特币的公共讨论聚焦“比特币是否可能成为全球硬通货”，经济学家争论其通缩属性（总量2100万枚）是否符合货币职能，讨论更多围绕技术和金融属性，没有浓厚的政治色彩。

2011年-2013年，暗网Silk Road利用比特币的匿名性进行毒品交易，Silk Road与比特币形成“共生”关系。2013年数据显示，30%比特币交易流向暗网，技术本无错，而技术一旦脱离社会契约、脱离监管将带来不可预料的风险。戏剧性的是，2013年10月，在Silk Road被查封后，加密货币反而引起了更多民众的好奇，催生了比特币的第一次大牛市。

比特币的暴涨引发了全球媒体和政府的关注，其合法性和监管也引发了广泛的争议，中国、泰国、马来西亚等国均宣布不承认比特币的合法性。

很快Mt. Gox又泼了一盆冷水。

2014年2月7日，Mt. Gox突然暂停比特币提现。

2014年2月24日，交易所网站关闭，用户无法登录，首页公告称"为保护客户利益暂停所有交易"。

2014年2月28日，正式申请破产保护，首次披露85万枚比特币被盗。

Mt. Gox的85万枚比特币不是一夜蒸发的。

2011年Mt. Gox未实施硬件安全模块（HSM）或分布式密钥管理技术，所有私钥以明文形式存储在未加密的wallet.dat文件中，黑客获得管理员权限后即可直接导出热钱包私钥，完成资金转移。

2011年安全事件发生后，Mt. Gox宣称采用"冷存储"方案，但实际运行中存在致命漏洞：冷钱包私钥仍以纸质形式集中存储在东京的银行保险箱，未实施多重签名机制；热钱包自动充值系统与冷存储存在未加密的通信接口，形成"虚假冷热隔离"。这种设计使黑客2011-2014年长期实施"交易重放攻击"，遗憾的是Mt. Gox未进行定期的渗透测试，为黑客创造了更大的攻击面，CEO马克·卡佩莱斯因篡改财务数据、欺诈罪名被判处监禁。

此次技术漏洞事件使超过12万用户资金被冻结，部分投资者至今未获全额赔偿，用户开始重新思考过度中心化的交易架构是否更加容易引发系统性风险，现金流危机和安全危机使比特币热度剧降，BTC市值缩水80%。

2014年，开发者修补延展性漏洞，提出SegWit进行技术迭代。虽然历经了两年熊市，但是比特币经过三年时间完成了监管真空下的野蛮生长，完成了从“极客玩具”→“反建制的文化符号”→“社会经济变量”的演进，结束了单一技术叙事，开始讲述“数字美元”的叙事。

2015年5月，恒生指数缩水20%，中国等新兴经济体增速放缓。2016年，在超发PSL专项资金+供给侧改革提速下，国内经济抬头，美国经济内生动力充足，市场风险偏好显著提升。

2015年12月，美联储宣布将联邦基金利率从0%-0.25%上调至0.25%-0.5%，结束08年金融危机以来的超宽松货币周期，全球货币政策分化（美国转向紧缩，中欧延续宽松），全球资金回流美国。

在技术底座加固（以太坊生态的技术协同效应释放了智能合约潜力，闪电网络等技术迭代破解了支付瓶颈）与用户群体扩张的双重驱动下，2016年比特币与黄金走势开始呈现微妙相关性：2016年美元指数上涨10%、欧元兑美元下跌10%、人民币兑美元下跌10%、黄金上涨10%，部分资本通过比特币规避本币贬值风险，地缘政治与经济不确定性促使投资者多元化配置，黄金承担传统避险角色，比特币则作为非主权替代品。

然而BTC的叙事轨迹始终与“不可预测性”绑定，巨大的“泡沫”吸引了零本万利的投机者。2016年比特币的暴涨引起了全球抢滩ICO，当信仰者开始“鼓吹”区块链的新发展，随之而来的不仅仅是信徒，还有嗜血的鲨鱼。BTC价格从年初的752美元飙升至12月的近2万美元，涨幅超2590%，ETH上涨600%，类似郭宏才的暴富神话在社交媒体上喧嚣。

2013年，Vitalik Buterin首提《以太坊白皮书》。2014年启动了技术开发，7月以太坊基金会通过首次代币发行（ICO）出售ETH共募资31,591BTC（约1840万美元）。2015年7月，以太坊主网正式上线。

以太坊是去中心化计算平台，支持智能合约和去中心化应用（DApp），可以通过图灵完备的虚拟机（EVM）运行复杂逻辑，扩展区块链的应用场景（如 DeFi、NFT）。简单来讲，比特币和以太坊都是基于去中心化的区块链产品，比特币的区块链主要用于记录货币交易，以太坊更像一台“全球计算机”，开发者可编写复杂逻辑（如自动执行的借贷协议（如ICO）、NFT发行规则），并通过EVM实现这些合约交易。ICO是区块链领域通过发行代币向全球投资者募集加密货币的融资模式，投资者通常使用比特币、以太坊等加密货币购买新发行的代币，以支持项目发展并期望未来代币增值。

转眼间，楼起楼塌。大量虚假项目利用ICO圈钱，2018年大量项目被曝涉及传销或诈骗，如Centra Tech宣称推出“Visa合作加密借记卡”，募资3200万美元，被爆出伪造合作伙伴关系和高管履历，高收益承诺背后往往是精心设计的骗局。尽管部分项目（如Filecoin）仍在运营，但超90%的ICO最终归零，事实证明，去中心化塑造的不仅是赵长鹏，还有Do Kwon。

复盘比特币两次价值发现→泡沫破裂过程，每一次都伴随着技术漏洞的暴露与监管框架的重构，比特币的黄金价值认可需要资金作为放大器，但也带来了投机性等高风险因素，地缘政治博弈、数字人民币等因素的改变使导致比特币与黄金的走势时而一致时而分歧。

2017年12月比特币登陆美国期货市场，2024年1月美国SEC批准比特币现货ETF，在比特币进入美国资本市场背景下，表现出与纳指越来越高的正向关联度。当2024年比特币现货ETF通过美国SEC审批，华尔街以400亿美元日交易量入场后，区块链行业越来越关注美国的宏观数据和美联储的利率决议，美式潮汐开始“波及”加密货币市场的预期。尤其是今年3月以来，比特币几乎与美元指数、纳指一致上涨、一致下跌，数字黄金叙事的合理性是否崩塌？美式资产标签是否成立？我们期望能在下篇文章中给到解答。

来源：新财富杂志