摘要：本专栏选择“中国民营企业500强”为观察切片，中国民营企业——它们从改革开放的浪潮里萌芽，在互联网革命中生长，于全球化竞争里突围，最终成为推动中国经济齿轮转动的关键力量。每天拆解一家名企，不是为了罗列商业成就，而是要从它们的成长脉络里，找到那些穿越风浪的智慧：

本专栏选择“中国民营企业500强”为观察切片，中国民营企业——它们从改革开放的浪潮里萌芽，在互联网革命中生长，于全球化竞争里突围，最终成为推动中国经济齿轮转动的关键力量。每天拆解一家名企，不是为了罗列商业成就，而是要从它们的成长脉络里，找到那些穿越风浪的智慧：是关键时刻的战略抉择，是坚守初心的笨功夫，更是与时代同频的创新勇气。

今天我们要解读的第6家是：腾讯，从社交帝国到游戏帝国再到投资帝国的腾讯。

从1998年深圳一间舞蹈室里的初创公司，到如今市值超万亿、业务渗透国民生活方方面面的互联网巨头，腾讯控股的25年，是中国互联网行业发展的缩影。它以社交为根基，靠游戏破局，凭投资筑墙，在争议与机遇中成为全球科技领域的重要玩家。读懂腾讯，便读懂了中国互联网的半部发展史。

1971年，马化腾出生于广东汕头，童年随父迁居海南、深圳——其父马辰树历任海南八所港务局副局长、深圳盐田港集团副总经理，是典型的政企精英。这样的家庭背景，不仅为马化腾提供了优渥的成长环境，更让他早早接触到前沿技术：为实现天文爱好，他以“日记诉愿”的方式说服父母买下昂贵的天文望远镜，1986年还因观测哈雷彗星获官方奖励，显露出“目标导向”的特质。

高考时，马化腾放弃天文梦（担忧就业局限），以739分考入深圳大学计算机专业。大学期间，他的编程天赋尽显：写病毒软件锁死机房键盘，开发的图形化股票分析系统被实习单位以5万元买下——这是他第一次靠技术变现。1993年毕业後，他先尝试组装电脑创业，却因华强北“小学文凭比大学生装得还熟练”而放弃；后入职润迅通信（传呼行业龙头），从码农做到开发部主管，这段经历让他顿悟“软件开发需实用，而非自娱自乐”，为后续创业埋下伏笔。

1995年，中国全功能接入国际互联网，第三波创业浪潮兴起。马化腾通过瑞星杀毒软件的电子公告板接触到“惠多网”——这是中国早期互联网的“名人聚居地”，雷军、丁磊等日后大佬均是站长。马化腾主动申请成为深圳站长，自掏5万元架起四条电话线，打造“PonySoft”站点，也正是在这里，他结识了改变其一生的挚友丁磊。

1997年，马化腾接触到全球首款即时通讯软件ICQ，被其“跨地域沟通”的核心价值吸引，却遗憾其无中文版。彼时润迅主营传呼业务，马化腾提议开发“网络传呼机”（结合ICQ与传呼功能），却被高层以“无收益前景”否决。1998年，眼看传呼行业日薄西山，马化腾辞职，与张志东、曾李青、许晨晔、陈一丹组成“腾讯五虎”，在深圳注册“深圳腾讯计算机系统有限公司”，目标直指“中文版ICQ”。

1999年，腾讯推出即时通讯软件OICQ（“OpenICQ”的简称），功能几乎复刻ICQ，却在细节上创新：将聊天记录、好友信息保存在服务器端，支持离线消息、头像显示——这些“用户视角”的优化，成为后续突围的关键。

但创业初期的腾讯，很快陷入绝境：

资金枯竭：炒股赚来的70万启动资金迅速耗尽，用户增长带来的服务器成本压得团队喘不过气，马化腾去银行抵押贷款，却因“用户数量不能当抵押物”被拒；

版权诉讼：1999年10月，收购ICQ的美国在线发律师函，要求停用“OICQ”域名，彼时腾讯账上仅剩1万元现金；

出售遇挫：马化腾试图以300万卖掉OICQ，却被雷军（金山）、丁磊（网易）、张朝阳（搜狐）先后拒绝——雷军未见面，丁磊嫌“技术含量低”，张朝阳仅出价60万。

绝境中，马化腾转向海外融资：IDG（美国国际数据集团）看中其“务实”（被问“腾讯未来如何”时直言“不知道”），联合香港盈科（李泽楷旗下）共投220万美元，各获20%股权。同时，OICQ正式改名“QQ”（源自网虫对其昵称），这个日后响彻中国的品牌，终于熬过生死关。

社交是腾讯的“命门”，也是其所有业务的起点。

。OICQ改名QQ后，通过持续优化站稳脚跟：），实现“电脑-手机”双向沟通；2002年上线QQ群（源于内部“饭友团”的沟通需求），提升用户粘性；2003年推出QQ秀，以虚拟形象激活付费意愿——到2004年上市前，QQ注册用户突破3.55亿，活跃用户1.19亿，成为无可争议的PC端社交王者。

“船票”。2010年，雷军的米聊率先抢占移动社交赛道，马化腾紧急抽调张小龙（曾开发Foxmail，被腾讯收购后救活QQ邮箱）组建10人团队，40天后推出微信。微信凭借三大杀器逆袭：

一是“QQ好友导流”，直接复用6亿QQ用户基数；二是“附近的人”“摇一摇”，精准击中陌生人社交需求；三是2014年推出微信红包，一夜之间激活数亿用户的移动支付习惯。2012年3月，微信用户破1亿，仅用433天，成为史上最快破亿的APP；如今微信月活超14亿，成为中国互联网的“基础设施”。

游戏是腾讯最核心的营收来源，2023年营收1799亿元，占总营收30%，规模超过索尼、苹果游戏业务之和。其发展路径可分为四阶段：

第一阶段：从轻量游戏切入（2003-2005）。早期代理3D游戏《凯旋》失败后，腾讯转向棋牌类休闲游戏，推出QQ游戏大厅，直接对标联众。凭借“QQ账号一键登录”“Q币支付”的流量优势，仅1年就超越联众，2006年占据棋牌游戏80%市场份额。

第二阶段：模仿创新与“南山必胜客”崛起（2005-2008）。腾讯瞄准细分赛道，模仿盛大《泡泡堂》推出《QQ糖》，虽引发版权诉讼，却以“玩法不算抄袭”胜诉（此后腾讯法务部获“南山必胜客”称号，胜诉率近100%）；2007年代理韩国游戏《穿越火线》《地下城与勇士》，2008年两款游戏最高同时在线分别突破220万、150万，腾讯一跃成为中国网游第二。

第三阶段：收购核心IP与自研爆发（2009-2015）。2008年，腾讯投资拳头游戏，2011年以2.3亿美元全资收购，将《英雄联盟》纳入麾下——这款游戏日后成为“国民级电竞IP”，2013年带动腾讯网游收入达12.17亿美元，超过网易、盛大等五家之和。同期，腾讯推出《QQ农场》，巅峰时月活3.2亿，占中国网民总数的2/3，成为现象级社交游戏。

第四阶段：手游时代与全球布局（2015-至今）。2015年，腾讯以“赛马机制”让天美、光子竞争移动端MOBA赛道：天美将《英雄战记》迭代为《王者荣耀》，2016年日活破5000万，2017年一季度流水超30亿；光子则拿下《绝地求生》中国代理权，改编为《和平精英》，占据国内FPS手游96%市场份额。与此同时，腾讯开启全球收购：2012年投EpicGames（《堡垒之夜》开发商），2017年投蓝洞（《绝地求生》开发商），2018年收购育碧5%股权——截至2022年，腾讯连续8年蝉联中国游戏公司第一，成为全球最大游戏发行商。

2013年，腾讯推出微信支付，彼时支付宝已垄断线上支付市场。2014年春节，微信红包横空出世：用户通过“发红包-抢红包”的社交场景，被动激活支付功能，短短几天内绑定银行卡超1亿张——这一“偷袭”让支付宝措手不及，移动支付市场格局被改写。

此后，微信支付凭借微信的流量优势快速扩张：线下扫码覆盖餐饮、零售、出行等场景，与支付宝形成“双寡头”。截至2023年，微信支付日均交易量超10亿笔，占移动支付市场份额约40%，仅次于支付宝（49.9%），成为腾讯“生态闭环”的关键一环。

腾讯自建电商的历史，是一部“屡败屡战”的血泪史：

2005年推出拍拍网，对标淘宝，却因“抄袭跟不上淘宝更新速度”“收费模式激进（开店收保证金）”而边缘化；

2011年整合QQ网购、好乐买等资源，试图打造“超级电商平台”，却被淘宝截胡38家垂直企业，最终仅6家入驻；

2022年推出小鹅拼拼，模仿拼多多“低价下沉”，却因缺乏创新，不到两年关停。

屡次失败后，腾讯转向“投资赋能”：2014年将拍拍、易讯等电商资产打包给京东，换得15%股份，成为京东最大股东；2016年投资拼多多，2020年增持至29.2%，成为第二大股东；此外还投资唯品会、蘑菇街等，形成“微信流量+被投企业运营”的电商生态。截至2022年，拼多多超越京东成为中国第二大电商平台，腾讯通过投资间接掌控了电商行业的半壁江山。

腾讯试图以“内容”留住用户时长，布局覆盖长视频、网文、短视频等领域：

长视频：腾讯视频的版权大战。2011年腾讯视频上线，通过“高逼格英剧引进”“天价购版权”（如13亿拿下《如懿传》独播权）站稳脚跟，2014年市场份额达23.7%，仅次于爱奇艺。但长视频行业“烧钱抢版权”的模式导致持续亏损，腾讯视频也难逃“会员涨价、超前点播”的争议。

网文：阅文集团的“霸权与争议”。2015年，腾讯文学与盛大文学合并为阅文集团，占据中国网文90%的作者市场份额（810万作者）。阅文通过“IP开发”（如《盗墓笔记》《鬼吹灯》改编）实现商业价值，但2019年因“霸王条款”（要求作者无条件交出所有版权）引发“5・5断更节”，暴露资本与创作者的矛盾，最终以合同修订收场。

短视频：微视的遗憾与视频号的希望。2014年腾讯推出微视，曾因明星助阵日活破4500万，却因战略摇摆（与微信小视频冲突、管理层离职）被放弃；2017年抖音崛起后，腾讯重启微视，砸30亿补贴却难敌抖音、快手，2019年用户留存率仅43%。直到2020年，腾讯押注微信“视频号”，凭借12亿用户基数缓慢增长，却尚未成为短视频赛道的主流玩家。

2010年的“3Q大战”，是腾讯投资战略的转折点。彼时腾讯推出QQ电脑管家，与360安全卫士正面竞争，最终以“二选一”（装360就不能用QQ）引发全民谴责，被贴上“垄断者”“山寨帝国”的标签。

这场危机让马化腾紧急召开内部会议，复盘得出核心结论：“与其把创业者变成敌人，不如投资他们”。2011年，腾讯成立50亿元“产业共赢基金”，明确从“全业务竞争”转向“开放平台+生态投资”；2012年第二次组织架构调整，要求各事业群“以投资赋能合作伙伴”——这一转变，让腾讯从“行业公敌”变成“创业者盟友”。

截至2023年5月，腾讯共投资1150家公司，已上市115家，投资组合规模达7016.64亿元，占资产总额的50%以上，其布局有三大特点：

领域广：从互联网（京东、美团、B站、知乎）到新零售（永辉、海澜之家），从海外科技（特斯拉、Spotify）到文化娱乐（华谊兄弟、环球音乐），几乎覆盖国民生活的所有场景；

策略准：以“少数股权”为主，不谋求控制权，注重“协同效应”——如投资大众点评是为了推广微信支付，投资拼多多是为了激活微信下沉流量；

长期持有：不同于VC“IPO后套现”，腾讯往往长期持有股份，如持有京东10年才减持，以“生态价值”为首要目标。

2020年以来，“强化反垄断和防止资本无序扩张”成为监管主线，腾讯投资步伐被迫放缓：

减持套现：2021-2022年，腾讯通过派息、交易减持京东、美团、新东方等7家公司，套现近3000亿元；

收缩投资：2023年腾讯投资仅37次，较2021年（296次）下降90%，创近十年最低；

关停非核心业务：下架腾讯代办、企鹅FM、企鹅电竞等产品，聚焦社交、游戏、云服务等核心赛道。

早期腾讯因“复刻创新”饱受诟病：QQ抄ICQ，QQ糖抄泡泡堂，QQ飞车抄跑跑卡丁车，被新浪张志东直言“中国最有名的抄袭者”。尽管马化腾辩解“最难的是满足用户需求，而非谁抄谁”，但“山寨”标签仍伴随其多年，直到投资战略转型后才逐渐淡化。

腾讯法务部因在深圳南山区打官司胜诉率近100%，获“南山必胜客”称号，但也有两次标志性“翻车”：2018年起诉贵州酒企“王者荣耀”商标侵权，反被国家知识产权局驳回；2020年因“被伪造公章”起诉老干妈拖欠1624万广告费，最终发现是诈骗，沦为全网笑柄——这场“憨憨企鹅”的闹剧，也让腾讯的“强势形象”多了一丝调侃。

2021年，腾讯因13起“未依法申报经营者集中”被反垄断处罚；同年7月，市场监管总局禁止虎牙与斗鱼合并，打破其“游戏直播全产业链垄断”的美梦；2022年，反垄断法修订后，腾讯被要求“主动申报投资”，投资自由度大幅下降。如何在“合规”与“创新”间平衡，成为腾讯的长期课题。

近年来，腾讯在核心业务外的新突破有限：游戏领域除了《王者荣耀》《和平精英》，再无现象级产品；短视频不敌抖音、快手；电商自建屡败；视频号增长缓慢。2021年寄予厚望的《光与夜之恋》反响平平，面对米哈游（《原神》）、莉莉丝（《万国觉醒》）等新秀的冲击，腾讯的“创新天花板”逐渐显现。

对于腾讯的未来，有两点核心判断：

生态仍是核心竞争力：微信14亿月活的流量护城河、7000亿投资组合的协同效应，仍是其抵御风险的关键，短期内难以被颠覆；

需从“规模扩张”转向“质量提升”：在监管趋严、流量见顶的背景下，腾讯需减少“买买买”，聚焦科技研发（如AI、云服务）、优化内容生态（如网文作者权益）、承担更多社会责任（如青少年游戏防沉迷），才能实现“从巨头到伟大企业”的跨越。

马化腾曾说：“互联网行业要么等待别人杀死你，要么自己动手。”对于腾讯而言，下半场的考验，不再是“如何做大”，而是“如何做久”——毕竟，在数字经济的浪潮中，只有那些既能抓住时代机遇，又能守住底线的企业，才能真正屹立不倒。

来源：睡悟局