摘要：上周我和一位资深财务总监聊天，她叹了口气说：“刚审完一份报告，分析师把 ROIC 和 ROCE 搞混了，结果结论完全反了！”
ROA、ROE、ROIC、ROCE... 这些字母组合是不是容易让你混淆？
上周我和一位资深财务总监聊天，她叹了口气说：“刚审完一份报告，分析师把 ROIC 和 ROCE 搞混了，结果结论完全反了！”
这事儿真不少见，在资产分析里，ROA、ROE、ROIC、ROCE 这四个“回报率”指标，经常被弄混，但背后根本不是一回事儿。
用错了，轻则闹笑话，重则误导决策！今天我就一次性讲清楚这四个最容易“傻傻分不清”的资产分析核心指标，让你明白它们到底不一样在哪儿！
想象你管理一家大型超市：
货架上堆满商品（存货），收银台排着长队（应收账款），仓库里还有备用物资（固定资产）。ROA 要回答的问题是：
企业手里所拥有的全部资产，加起来一共能为公司赚多少净利润。
公式很简单：ROA = 净利润 / 总资产 × 100%，但它反映了这些资产整体的赚钱效率。
很多时候我们评价一个企业资产用得好不好，都会看这个指标：
高 ROA 说明资产运营效率高。比如：
消费品行业的龙头贵州茅台，ROA 常年保持在 20% 以上，这就很厉害；而像钢铁企业，ROA 经常低于 5%，这可能是因为产能太多，或者资产周转太慢了。沃尔玛的 ROA 是 5.1%，看着好像一般，但它的营收有上万亿，这就说明它 “薄利多销” 的策略，把海量资产的作用发挥出来了。
这里有个坑要注意：
它不管企业是怎么筹钱的（也就是资本结构）。如果企业负债很高，可能会让净利润看起来不错，导致 ROA 虚高。
按照ROA的计算思路，可以用财务分析工具FineBI搭建出下图的资产负债分析看板，对ERP、CRM 等不同系统中的财务数据进行整合，快速了解资产负债率、应收账款周转率、流动比率等关键指标和发展趋势，规避潜在经营风险。这套看板的全套模板我给大家整理好了，直接修改参数就能套用：（复制到浏览器打开）
我给你举个例子：
有家地产公司 ROA 达到 8%，但负债率 90%，实际上股东自己投入的资本，收益率才 0.8%，你说这能算好吗？
再深入拆一拆：
从公式上看，ROA 还能拆成这样：
ROA = (净利润/营业收入) × (营业收入/总资产) = 净利率 × 总资产周转率
这就意味着，要提高 ROA，只有两条路：
要么提高净利率，比如涨价或者降低成本；要么加快资产周转，也就是让资产更快地变成收入。重资产行业大多会选第二条路。
如果把公司比作一栋价值1亿的大楼，其中：
8000万是银行贷款，2000万是股东出资。那么ROE关注的是：这2000万自有资本创造了多少回报？
公式很简单：ROE = 净利润 / 股东权益 × 100%
说白了，ROE 就是看股东投的钱，能带来多少回报。
但ROE并非越高越好：
如果ROE超过 20%，不一定是企业经营得多好，可能是借了很多钱。
比如：
一家公司ROE是30%，但负债率 95%，要是利率涨到 6% 以上，就得亏损。
有时候可能有人为操作：
企业回购自己的股票，股东权益就会减少，分母小了，ROE 就会变高，但实际上经营利润根本没增长，这就是玩了个数字游戏。
用杜邦分析法再拆拆看：
ROE = 净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数
(赚钱能力) (用钱效率) (借钱多少)
对比一下茅台和万科：
茅台 ROE32.6%，权益乘数 1.28；万科 ROE18.7%，权益乘数 4.17。很明显看出，茅台是靠高净利率赚钱，万科则是靠多借钱。要是宏观环境收紧，借钱多的企业压力就大了。
现在证监会也把 ROE 异常波动当成财务舞弊的重点监测信号，所以这个指标可不能乱用。
当企业既用了股东的钱，又借了有利息的债，ROIC 就是看这些所有长期投进去的资本，到底能带来多少真实的回报。
计算公式是：ROIC = NOPAT / (股东权益 + 有息负债 - 超额现金) × 100%
这里的 NOPAT，就是息税前利润（EBIT）乘以（1 - 税率）。
它的价值很大：
计算的时候，要把账上没用的现金去掉，这样更真实。
ROIC 必须比 WACC（加权平均资本成本）高，企业才算真的在创造价值。如果比 WACC 还低，那就是在赔钱。
要是收购的公司 ROIC 比自己公司低，会拉低整体的价值。就像微软收购 LinkedIn，之后自己的 ROIC 从 25% 降到 19%，就是这个道理。
所以说：
ROIC 减去 WACC 的差值，才是股东财富真正的来源。
花旗银行内部有个规定：
所有新项目的 ROIC 必须比 WACC 高 3% 以上，不然就不做，这办法挺靠谱的。
当企业要比较不同地区业务的赚钱能力时，比如联合利华想知道印尼的肥皂厂和英国的冰淇淋厂哪个更赚钱，ROCE 就能派上用场。
ROCE关注的是，实际用于经营的长期资本，能带来多少息税前的回报。
计算公式是：ROCE = EBIT / (总资产 - 流动负债) × 100%
因为用的是息税前利润（EBIT），不用考虑不同地区的税率差异。比如：
一家药企，中国工厂税率 25%，爱尔兰工厂税率 12%，用 ROCE 比较，就公平多了。
如果产线的 ROCE 低于 10%，企业可能就会考虑关掉或者改造。宝洁在 2020 年就把广州一家 ROCE 只有 7% 的工厂关了，就是这个原因。
跨国企业怎么用：
华尔街的分析师说过，给企业估值的时候，ROIC 的权重是 ROE 的 3 倍。其实意思就是，看资产的效率，没有统一的标准，得结合具体情况。
只会看 ROE 的财务人，慢慢就跟不上趟了；而能把这四个指标用好的人，才能真正看懂财务报表，知道企业资产到底怎么样。
数据本身不会骗人，但要是选错了指标，比没有数据还糟糕，可能会做出错误的决定。下次记得：
用 ROA 看看企业的资产整体有没有用好，用 ROE 看看股东的钱赚得怎么样，用 ROIC 看看投入的资本真能赚多少，用 ROCE 看看跨地区的业务做得怎么样。把这些指标弄明白、用对了，下次看报告、做分析，心里才有谱。
来源：数据分析不是个事儿一点号