摘要：20亿真金白银砸进去，京海互联给格力电器的这记“增持重拳”，到底是给董明珠的定心丸，还是经销商联盟的自救信号？当家电圈都在盯着美的、海尔打价格战时，格力的老伙计突然掏出压箱底的钱下场扫货，这戏码可比直播间吵架热闹多了。要知道，这可是三年来京海互联第一次动用“金
20亿真金白银砸进去，京海互联给格力电器的这记“增持重拳”，到底是给董明珠的定心丸，还是经销商联盟的自救信号？当家电圈都在盯着美的、海尔打价格战时，格力的老伙计突然掏出压箱底的钱下场扫货，这戏码可比直播间吵架热闹多了。要知道，这可是三年来京海互联第一次动用“金融机构专项贷款”增持，左手自有资金，右手银行杠杆，经销商变身“杠杆玩家”，背后藏着的恐怕不只是“看好公司前景”那么简单。
格力电器的公告里写得明明白白：“自有资金和金融机构增持专项贷款”。这话翻译成人话就是：京海互联自己掏了一部分钱，又找银行借了一部分，凑够20.99亿，买了4638万股格力股票。听起来挺豪气，但细究起来全是门道——这可不是经销商大佬们一拍大腿的冲动消费，而是带着计算器按出来的“精准投资”。
先看这笔钱的来路。“金融机构专项贷款”这七个字，在A股市场里几乎是经销商增持的“稀有物种”。过去经销商买自家股票，要么是自有资金慢慢买，要么是员工持股计划凑份子，很少有人敢加杠杆。毕竟经销商手里的现金流本就紧张，进货、压货、开店哪样不花钱？现在居然敢找银行借钱买股票，要么是对格力的股价有绝对信心，要么就是被逼到了“不增持不行”的墙角。
再看增持的价格。从3月20日到9月2日，半年时间里格力股价在42元到48元之间来回晃悠，京海互联最终的增持均价约45.26元/股。这个价格比2020年最高点（70元）低了35%，比去年最低点（34元）高了33%，卡在一个不上不下的位置。说抄底吧，离历史低位还有段距离；说追高吧，又没到山顶。这种“中庸操作”背后，藏着经销商的小九九：既不想显得对格力没信心，又不敢在股价高位接盘——毕竟真金白银砸进去，要是股价跌了，银行贷款可是要还的。
更有意思的是增持后的持股比例：7.83%。这个数字卡在“举牌线”（5%）和“大股东线”（10%）之间，不上不下，刚刚好。既不会触发要约收购，也不会因为持股太少被市场质疑“诚意不足”。要知道，京海互联本来就是格力的第二大股东，从2016年持股10.25%到现在的7.83%，这几年一路减持，现在突然反手增持，活脱脱像极了菜市场砍价的大妈：先假装不买，等摊主快收摊了突然杀回来——既显得“捡了便宜”，又给足了对方面子。
但最关键的问题来了：经销商为什么要冒着借钱的风险增持？答案藏在格力的财报里。2024年格力电器营收1887亿，同比增长4.3%，看似稳住了，但净利润率只有12.1%，比美的（14.5%）、海尔（11.8%）的差距越拉越大。更扎心的是经销商渠道的日子：线上渠道占比刚突破30%，比美的（55%）、海尔（48%）差了一大截，线下门店还在靠“董明珠的店”直播硬撑。当年轻消费者宁愿在直播间买海尔空调，也不愿走进格力专卖店时，经销商的库存压力比股价K线图还难看。
这时候京海互联站出来增持，与其说是“看好格力”，不如说是“自救联盟”的宣言。你想啊，经销商手里压着上亿的格力货，要是格力股价跌穿40元，不仅自家股票缩水，消费者还会觉得“格力不行了”，转头去买别家产品。库存卖不掉，银行贷款还不上，连锁反应能把整个经销商体系拖垮。所以这笔20亿的增持，本质上是经销商用“杠杆资金”给自己买的“保险”：股价稳住了，消费者信心回来了，库存才能变成现金，这账怎么算都比坐以待毙强。
要说格力电器的股东圈，京海互联绝对是最特殊的一个。这家公司的背后站着10家格力核心经销商，说白了就是跟着董明珠打天下的“老兄弟”。2007年格力电器搞股权分置改革，为了绑定经销商利益，董明珠拍板让经销商抱团成立京海互联，此后十几年里，这家公司一直是格力股价的“定海神针”——2016年股价低迷时增持，2019年董明珠喊出“让格力员工每人一台格力手机”时也增持，就连2022年股价跌穿40元，京海互联都没含糊。
但这次不一样。以前增持都是“自有资金”，这次动用“专项贷款”，相当于经销商们把身家性命都押上了。这背后，是董明珠和经销商关系的微妙变化。
遥想当年，董明珠和经销商的关系那叫一个“铁”。2012年她刚当上格力董事长，就顶着压力把格力空调的销售渠道收归直营，得罪了不少老经销商，但京海互联的股东们硬是咬牙支持，陪着格力熬过了最艰难的转型期。那时候经销商是“董明珠的兵”，指哪打哪；现在呢？董明珠在直播间喊“格力空调不降价”，经销商却在悄悄给线下门店打折；董明珠说“要做新能源汽车”，经销商们心里嘀咕“空调还没卖明白呢”。这种“战略分歧”不是一天两天了，直到今年一季度格力营收同比仅增2.1%，经销商们才彻底坐不住——再这么耗下去，大家都得喝西北风。
于是就有了这次“贷款增持”。表面上看是经销商给董明珠“站台”，实际上是双方达成的“城下之盟”：经销商出钱稳住股价，董明珠得在渠道改革上松松手。比如最近格力悄悄放开了经销商的线上定价权，允许他们在直播间搞“限时秒杀”，这在以前是想都不敢想的事。京海互联的股东们心里门儿清：与其跟董明珠掰手腕，不如用资本绑住她的手——你看，我们连银行贷款都敢借，你总不能再硬着头皮搞“一言堂”了吧？
这种“资本绑定”的玩法，在美的、海尔身上根本看不到。美的的股东里全是社保基金、QFII，海尔的大股东是海尔集团，只有格力，还保留着“经销商股东”这个特殊物种。这既是格力的软肋，也是它的铠甲：软肋在于经销商的利益和公司战略容易冲突，铠甲则是关键时刻这些“老兄弟”真敢砸钱护盘。现在看来，董明珠终于想明白了：与其让经销商在台下抱怨，不如拉他们上船一起当“股东”，有了共同的股票账户，谁还会跟钱过不去呢？
当格力还在靠经销商增持“秀肌肉”时，家电圈的对手们早就玩起了更狠的“资本游戏”。美的集团去年掏出80亿回购股票，海尔智家今年宣布“未来三年回购不超过10%股份”，就连小米都敢拿100亿出来护盘。相比之下，格力这次20亿增持，在同行眼里可能只是“常规操作”。
但格力的特殊性在于，它的增持不是公司自己掏钱，而是经销商“借钱增持”，这本质上是把“渠道风险”转化成了“资本风险”。你想啊，京海互联找银行贷款买股票，要是明年格力股价没涨，贷款利息就得靠经销商自己扛；要是股价跌了，银行可能还会要求追加保证金。这种“拆东墙补西墙”的玩法，能撑多久？
更扎心的是家电行业的“价格战”已经打到白热化。今年夏天美的空调降价15%，海尔冰箱线上促销打八折，格力却还在坚持“不降价”。董明珠说“格力要靠技术赢市场”，这话没错，但消费者在直播间只认“便宜”。当格力专卖店的空调比线上贵500块时，经销商的库存就像雪球一样越滚越大。京海互联的20亿增持能稳住股价，却捂不住消费者流失的速度——这就好比给快渴死的人递了一瓶矿泉水，解渴但管不了饱。
不过话说回来，格力也不是没机会。最近格力的“光伏空调”在海外市场卖爆了，欧洲订单排到了明年，这可是实打实的增长点。要是董明珠能把海外市场的红利分点给经销商，让他们也尝尝“出口订单”的甜头，别说20亿增持，说不定经销商还能再凑20亿。但问题是，董明珠愿不愿意松口？毕竟在她的字典里，“格力的技术”永远比“经销商的利益”更重要。
普通股民最关心的问题来了：京海互联砸20亿增持，现在能抄底格力股票吗？先别急着下单，看完这三点再决定也不迟。
第一，股价短期能稳住，但长期看业绩。京海互联增持的均价是45.26元，现在格力股价在46元左右，相当于给市场画了条“45元安全线”。短期内有经销商托底，股价跌破40元的概率不大，但想涨到50元以上，还得看三季报业绩。要是三季度营收增速能突破5%，空调销量稳住了，股价才有向上的动力；要是还像二季度那样“增收不增利”，经销商的20亿可能就是“接盘侠”的剧本。
第二，经销商的“杠杆”是把双刃剑。京海互联借钱增持，意味着未来6个月到1年内必须偿还银行贷款。到时候经销商是卖股票还钱，还是靠卖空调回款？要是卖股票，45元的成本价，股价涨到50元就有10%的利润，足够覆盖利息；要是股价没涨，经销商可能就得割肉，到时候反而会砸盘。所以未来半年，格力股价在45-50元之间震荡的概率最大，想靠这波增持赚快钱，难！
第三，看董明珠的“下一步棋”。最近董明珠在直播间喊得最多的是“格力电器要造芯片”，但股民关心的是“空调什么时候降价”。要是董明珠能在双十一前松口，让经销商搞一波“促销清库存”，既能盘活渠道资金，又能提振业绩，股价自然能往上走。反之要是还抱着“技术至上”的执念不放，经销商的20亿可能就是“肉包子打狗”——有去无回。
京海互联的20亿增持，说到底是家电行业“渠道变革”的一个缩影：当线上直播取代线下门店，当年轻消费者不再认“老字号”，经销商们终于从“坐商”变成了“投资商”。对格力来说，这既是危机也是转机——危机在于经销商联盟的耐心已经不多，转机则是董明珠终于有机会用“资本手段”重构渠道关系。
但股民们要明白：没有永远的“铁杆盟友”，只有永远的利益。京海互联今天能借钱增持，明天也可能因为库存压力减持。格力电器的股价最终能不能涨，不取决于经销商砸了多少钱，而取决于董明珠能不能放下“技术傲娇”，真正听懂消费者和经销商的声音。毕竟在A股市场，“情怀”不能当饭吃，能让股民赚钱的公司，才是好公司。
最后说句大实话：要是明年这个时候，格力的线上渠道占比能突破40%，海外营收增速超过20%，别说20亿增持，就是200亿，经销商也愿意砸。但在此之前，咱们还是把钱包捂紧点——毕竟家电圈的瓜，比股票K线图好看多了。
来源：倪卫涛一点号