摘要：2002年上市的招商银行，在经历了多年上涨之后，于2021年中旬达到股价历史最高点，之后，一直顺风顺水的招商银行陷入到了股价快速下杀中，到2022年底一度下跌超过55%。
凭借优质的客户服务水平，一直以来，招商银行是国内银行业的标杆。
在A股，招商银行有着非常多的“死忠粉”，无论股价如何起起落落都长期坚定持有招商银行的股票。
究其原因，一是招商银行股价在很长时间内都是上涨趋势，二是招商银行每年的股息分红都还不错。
招行银行，年报发布后遭遇砸盘
2002年上市的招商银行，在经历了多年上涨之后，于2021年中旬达到股价历史最高点，之后，一直顺风顺水的招商银行陷入到了股价快速下杀中，到2022年底一度下跌超过55%。
最近一年多，招商银行重回上升势头，从25元以下一度涨到前几天的46元以上，涨幅高达85%，距离2021年52.44元的历史最高价已经不远。
尤其是最近4个月，招商银行几乎是单边上涨走势，给人一种非常舒服的持股体验。
但3月26日，招商银行突然变脸，股价放量大跌5.39%。
当天成交金额则是高达68亿以上，是之前一段时间日均成交额的3-4倍。
作为一家市值超万亿的上市公司，国内银行业金光闪闪的明星，基金长期的重仓股，招商银行这种级别的下跌肯定不是散户主导的，必然是大资金砸盘所致。
大资金侧重基本面投资，在大跌的前一天，即3月25日晚间，招商银行发布了2024年年报，或许是业绩不及预期引发了砸盘。
2024年，招商银行实现营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%；实现归属于股东的净利润1483.91亿元，同比增长1.22%。
营收方面，招商银行已经连续两年下滑，招商银行在2023年营业收入同比下降1.64%，是14年来的首次负增长。
净利润1.22%的增速跟2023年的6.22%相比，也是明显放缓。
人均年薪58万，利息差减少
在收入端减少的大背景下，招商银行净利润还能做到微增，主要依赖的是费用的压缩和信用减值损失的减少。
费用的压缩方面，2024年，招商银行业务及管理费为1076.16亿元，同比下降3.73%。当期，招商银行员工费用为680.88亿元，同比下降3.21%。
员工费用是业务及管理费的重要组成部分，这方面出现下降，可能是因为招商银行在人力资源管理上采取了某些优化措施，比如降低员工薪酬。
根据财报数据，招商银行在2024年员工总数为11.72万人。结合员工费用为680.88亿元可算出，当年人均薪资为58.1万元。
2022年，招行员工11.3万人，员工费用706亿元，折算成人均薪资为62.5万元。2023年，招行员工11.65万人，员工费用703.5亿元，折算成人均薪资为60.4万元。
2024年跟2023年比，招商银行员工费用减少了22.6亿元，对财报的净利润微增可以说功不可没。
就算降薪了，但招商银行高达58万元的人均薪资依然“吊打”社会上绝大部分岗位的薪资。
需要注意，招商银行、兴业银行、中信银行、浙商银行等股份制商业银行的人均薪资水平其实差不了太多，他们比“工农中建”这些国有大行的平均工资要高出很多。
2024年上半年，“工农中建”四大行员工的月均工资在2.5-2.7万元之间，折合成年薪为30-32.4万元。
除了员工费用降低增加了利润之外，2024年，招商银行的信用减值损失为399.76亿元，较上一年的412.78亿元下降3.15%，少了13.02亿元，也是利润增加的一个原因。
这说明招商银行在资产减值准备方面的支出减少，直接增加了利润。
此外，招商银行2024年贷款和垫款信用减值损失为436.08亿元，比上一年减少了30.27亿元，这一点要比降薪对利润增长的意义大。
说完这些利润增加的因素，再来看收入减少的因素。
存贷款的利息差，即净利息收入，是商业银行最主要的收入来源，2024年招商银行净利息收入为2112.77亿元。从2021年到2024年，招商银行净息差分别为2.39%、2.28%、2.15%、1.98%，呈现持续收窄态势。
在降息趋势的大背景下，净利息差的收窄对任何银行都是考验。
投资收益大增，分红低于预期
在非利息收入方面，2024年，招商银行实现非利息净收入1262.11亿元，同比增长1.41%。非利息净收入达到总营收的37.40%，同比上升0.70%。
具体来看，手续费及佣金收入同比下降14.28%，不过其他非息收入（如投资收益）同比增长了34.13%，达到541.17亿元，这跟债券投资收益增加有关，也应该跟2024年9-10月A股的暴涨有关。
一家银行的不良贷款率是衡量它是否具备投资价值的重要因素，也是评估其资产质量、风险敞口的重要指标。
2024年，招商银行的不良贷款率维持在0.95%，但零售贷款的不良率上升0.07%至0.96%，其中个人住房贷款不良率微升0.11%至0.48%。
2024年，招商银行的拨备覆盖率为411.98%，同比下降25.72%，但仍远高于行业平均水平（比如，四大行通常在200%-300%之间），可以有效应对潜在的信贷风险。
众所周知，招商银行的零售业务是同行里最出色的，也是其被誉为“银行茅”的关键所在。
2024年，招商银行零售AUM（资产管理规模）为14.93万亿元，同比增长+12.05%。零售客户数突破2.1亿户，为招商银行贡献了50%以上的营收和净利润，这些数据应该说还是不错的。
银行股以高股息率、高分红而著称，很多大资金长期重仓银行股也来自这个逻辑。招商银行目前是拟派发现金红利504.4亿元，分红比例为35.32%，并首次计划实施中期分红。
看起来招商银行的分红不少，但由于该行的核心一级资本充足率高达14.86%，远超监管要求，因此35.32%的分红比例依然低于了投资者期待值，3月26日股价重挫或许跟分红低于预期也有关系。
昨天股价大跌后，招商银行的股吧里有投资者直言，2024年业绩不如2023年，股价却远高于同期，就先撤退，等打折后再说。
这可能代表了相当多投资者的看法，距离历史最高股价已经不太远的招商银行，尽管整体基本面还算稳定，但投资的性价比或许已经不高了！
总体来看，招商银行面临着利差缩减、部分业务不良贷款率上升等问题，这些对股价长期走势都构成了制约因素。
价值投资，好的公司是关键，好的价格也很关键。
来源：财经锐眼