摘要：近日，山西汾酒发布了2025年半年度报告，收入、利润保持稳健增长态势，货币资金高达139.27亿元，较今年初62.85亿元相比，增长120%以上，账上现金流充沛，远超机构此前预期。

近日，山西汾酒发布了2025年半年度报告，收入、利润保持稳健增长态势，货币资金高达139.27亿元，较今年初62.85亿元相比，增长120%以上，账上现金流充沛，远超机构此前预期。

2025年上半年，山西汾酒实现营业收入239.64亿元，较上年同期增长5.35%；归属于上市公司股东的净利润85.05亿元，同比增长1.13%，展现出强劲的韧性与高质量发展态势。

山西汾酒方面表示，2025年上半年，面对复杂多变的市场环境与行业发展新态势，公司锚定高质量发展目标，以战略定力统筹全局，以变革创新破解难题，在治理效能提升、生产根基夯实、市场布局拓展、科技赋能升级、文化价值传播等领域协同发力，各项经营工作稳中有进、质效双升，为实现全年战略目标奠定了坚实基础。

中国酒业分析师肖竹青则指出，白酒行业已由高速粗放增长进入“深度分化期”，山西汾酒今年上半年仍能实现营业收入239.64亿元、净利85.05亿元的正增长，体现了其在行业整体降速背景下的“发展韧性”。

市场布局深耕细作，潜力区域保持高速增长态势

当前我国白酒行业集中度持续提升，竞争日趋激烈，白酒市场呈现加速分化趋势，市场逐步向优质品牌集中。

面对复杂多变的市场环境与行业发展新态势，山西汾酒在治理效能提升、市场布局拓展、科技赋能升级、文化价值传播等领域协同发力，经营工作稳中有进、质效双升。

2025年上半年，山西汾酒全面推进全国化2.0 战略，围绕“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的市场布局深耕细作，成效显著，长三角、珠三角等潜力区域保持高速增长态势。

据了解，报告期内，山西汾酒来自省内、省外的营业收入分别约为87.3亿和151.4 亿元，同比增幅各在4.0%和6.1%左右；省外收入占比同比0.5个百分点，省外贡献收入占比超过六成，布局持续优化。

对此，肖竹青表示，山西汾酒在省外市场的高增长不是简单的招商铺货，而是靠价格管控、利润保障和终端动销三位一体换来的可持续扩张。

结合渠道反馈，山西汾酒整体经营质量保持相对较好，一是公司未大幅向市场压库存，还主动优化渠道结构；二是公司价盘体系始终保持较好，渠道利润具备保障，整体保持良性经营状态；三是公司在产品结构优势下出牌灵活，省内也及时控货降速。

肖竹青在多地调研后发现，山西汾酒通过“200万个付费终端”直供体系，把利润留在渠道，激发了经销商与烟酒行的推销热情，西安、长三角、珠三角等重点区域的高增长正是这一策略的直接结果。

因此，在外部需求持续挑战下，山西汾酒主动理性降速释压，收入、利润依然保持了稳健发展态势。

从单季度表现来看，一季度山西汾酒凭借春节消费旺季与渠道势能，实现营收165.23亿元，同比增幅7.72%；净利润66.48亿元，同比增长6.15%，为全年业绩奠定坚实基础；二季度受到行业去库存惯性影响，营收增速有所放缓，依托产品结构优势与渠道精细化运营，山西汾酒保持整体增长态势，未出现业绩波动，进一步验证经营基本面的稳定性。

正如酒业分析师蔡学飞所言，在白酒行业整体承压的背景下，山西汾酒营收、净利润稳步提升，展现出强劲的韧性与高质量发展态势。

逐步实现全国地级市的全面渗透与覆盖，夯实下沉市场根基

2025年，山西汾酒全面启动复兴纲领第二阶段，标志着其全国化战略正式迈入2.0时代。这一阶段的核心是从规模化扩张转向高质量深耕，通过区域聚焦、渠道下沉和精细化运营，提升单市场贡献率和品牌深度，实现从量增到质变的战略升级。

从盈利能力的关键指标来看，今年上半年，山西汾酒毛利率为76.65%，基本与去年同期持平。在行业整体面临成本压力上涨和价格竞争加剧的情况下，能保持如此稳定的毛利率水平，体现了公司强大的成本控制能力和品牌溢价能力。

在全国化2.0 布局中，山西汾酒针对不同区域制定差异化拓展策略，进一步强化省外市场渗透力。对于环山西市场，以高于行业均值增速推进，巩固区域核心优势；对于长江以南市场，则将其定位为新增长极。其中，华东、华南地区成为重点突破领域，通过核心城市带动区域的策略，以上海为支点辐射华东江浙沪市场，以广东为核心拉动珠三角市场发展。

中金公司在研报中表示，山西汾酒的品牌、香型及大单品的优势仍然突出，今年卸下增长压力后，未来仍具备各价位全国化的空间。

报告期内，山西汾酒围绕年度经营战略，以精益化管理贯穿生产全链条，统筹推进计划调度、工艺优化与能源管控等关键节点。

截至今年上半年末，在山西省内，山西汾酒经销商数量为553家，其他酒类经销商210家（增加34家）；在省外，山西汾酒经销商数量为2613家（增加229家），其他酒类经销商618家（增加220家）。

从销售渠道来看，山西汾酒最核心的代理商渠道，在上半年实现销售收入 225.19 亿元，同比增长7.17%，该渠道增速高于公司整体营收增速。

2025年，山西汾酒更计划在华东、华南县级市场新增经销商400余家，逐步实现全国地级市的全面渗透与覆盖，夯实下沉市场根基。

为此，山西汾酒通过“汾享礼遇”建立终端多维度激励体系与全流程费用管控机制，充分调动了经销商和终端的积极性，提高了产品的市场覆盖率和动销率。同时，山西汾酒还积极推进电商渠道会员精细化运营与数据分析应用，实现了高质量客户沉淀，为全国化战略纵深推进提供全方位保障。

山西汾酒表示，公司将持续拓展全国化布局，以战略定力统筹全局，激发市场增长新动能，全力实现公司的高质量发展。

“我们认为，山西汾酒仍为当下状态最好的白酒企业之一，企业目标压力、经销商盈利及库存状态、消费者氛围等方面均具备优势。”招商证券在研报中表示，本轮调整周期也是机遇期，依然看好山西汾酒品牌的更进一步，当下产业仍在深度调整，但山西汾酒依旧具备左侧布局的潜力。

来源：新浪财经