摘要：摩根大通警告称，欧股行情或已见顶，资金正在回流美股市场。年初以来，欧洲股指大涨10.6%，而美股下跌1.9%。摩根大通分析师James Creager认为，“做多欧洲”的投资策略可能已经结束。其理由包括：1）美股估值有所回落，尤其是美股七巨头的估值相对“便宜”
①摩根大通：“卖美股、买欧股”的交易结束了！
摩根大通警告称，欧股行情或已见顶，资金正在回流美股市场。年初以来，欧洲股指大涨10.6%，而美股下跌1.9%。摩根大通分析师James Creager认为，“做多欧洲”的投资策略可能已经结束。其理由包括：1）美股估值有所回落，尤其是美股七巨头的估值相对“便宜”；2）美国科技股抛售减弱，欧股上涨动力减少；3）市场对“美国例外论”的定价极端情况已消退；4）CTA持有的美股空头仓位与欧股多头仓位价差达历史最高水平；5）月末和季度末预计会有大量买入操作，特别是美国养老金基金的再平衡操作规模接近1000亿美元，将对美股市场产生显著推动作用。
星展银行邓志坚：截止上周，欧洲股市年初至今的资金净流入合计210亿美元，而之前3年全部为资金流出，去年合计流出680亿美元。所以很多投资者认为资金从美股流入了欧洲。事实上美股年初至今资金净流入达到1550亿美元，相当于去年的30%。如果继续按照这个速度流入，今年美股资金净流入可能比去年多。当然，这只是短期内的流入状况。美股年初至今的弱势主要来自于特朗普政策和投资者获利了结。欧洲也有自己的问题，只不过大家只是在趁低吸纳，因为欧盟可能会投入8000亿欧元的国防开支，如果成功刺激经济，投资欧洲可能是今年一个分散美国市场风险的重要操作。
东北证券首席投资顾问郭峰：A股韧性较强，可长期持续关注成长板块。
②高盛、大摩齐声唱多中国市场
近日，华尔街大行高盛和摩根士丹利先后发声，唱多中国市场。高盛预测中国股市有望迎来更多基于基本面的上涨，大摩年内第二次上调多个主要中国股指目标点位。高盛称，基于对投资者的调研显示，投资者镇定对待关税担忧。认为中国AI叙事被视为游戏规则改变者，预计将在十年内吸引超2000亿美元资金流入。大摩认为中国市场迎来三大坚实利好：1）MSCI中国指数成分股呈现三年半以来首次季度业绩超预期；2）大摩将2025年和2026年MSCI中国的盈利增长预测分别从6%和9%调整至7%和9%；3）大摩预计，MSCI中国估值将会与MSCI新兴市场看齐，消除长期存在的折价。大摩还调高了对2025年中国GDP增速的预期，并上调了人民币汇率预期。
星展银行邓志坚：特朗普政府计划于4月2日实施新的“对等关税”政策，引发市场波动。但“对等关税”针对的主要是欧洲、日本、印度等国家，对中国的影响不大。但关税政策的不确定性会引发金融市场波动。尽管中国金融市场相对独立，但全球市场的联动性可能导致投资者情绪变化，影响中国股市和汇率市场。
东北证券首席投资顾问郭峰：中国资产重进行时，外资对中国资产的配置仍在低位。
③美银：半导体行业去库存过程缓慢 主要厂商面临库存压力
美国银行研究称，2024年第四季度，半导体行业的库存天数呈现上升趋势，但增幅小于2023年同期，表明行业去库存进程正在缓慢而稳定地进行。前七大主要半导体厂商英特尔、德州仪器、英飞凌、意法半导体、高通、安森美、英伟达，约占行业库存60%（不含存储器），库存天数显著高于历史水平；德州仪器库存天数较历史中位数高出98天，安森美高出93天，而英伟达低于历史中位数3天。七大厂商过去12个月（TTM）的自由现金流（FCF）利润率同比下降260个基点，库存天数同比增加超过5%。
星展银行邓志坚：去年第四季的库存数据并未呈现DeepSeek发布后的情况，不排除一季度的库存可能更大。但经济学中的杰文斯悖论阐释了瓦特蒸汽机面世后，有学者认为煤炭需求会减少，失业率会增加，但结果却完全相反——新技术被广泛应用后，煤的需求大幅提高，产能大幅扩张，创造了更多的就业岗位。因此，科技进步不会减少市场需求。半导体库存可能在短期内会增加，尤其是高端芯片，但企业将因为新技术节省的开支投入到更多更强的科技研发，将创造出新的需求。
东北证券首席投资顾问郭峰：全球AI发展势头迅猛，半导体需求仍然强劲。头部大厂增加资本开支，半导体去库存缓慢只是短期现象。
④美银预测首款AI设计药5年内上市 AI生成的候选药物将成未来核心竞争力
美国银行称，AI正在重塑药物研发。传统研发从分子发现到临床试验平均需13年，耗资约26亿美元，成功率极低，每1.25万个候选药物仅1个获批。而AI可将临床前测试化合物数量从数百种降至10-15种，显著缩短周期、降低成本。在药理学预测、药物相互作用识别等关键环节，AI可显著提升效率和资产质量。目前，AI在化学性质预测方面已较成熟，但在复杂生物学系统建模上仍有提升空间。已有数十种AI参与研发的药物进入临床试验，部分进入后期。未来2年内，AI将加速靶点识别和药物优化；5年内，首款完全由AI设计的药物有望获批。领先企业如Recursion Pharma、Schrodinger、Absci等，以及私营公司英矽智能、Insitro等，都在积极布局AI药物研发，AI生成的候选药物将成为未来核心竞争力。
星展银行邓志坚：医疗板块值得期待的亮点之一就是AI植入。本来优质医疗企业的研发开支就很大，AI投入可能会大大增加成本，但DeepSeek把全球非科技企业的AI入场门槛降低了一半以上。这样一来，医疗企业可以把在科技投入上节省的资金用于更多研发，同时研发的效率也提升了，使未来能够有更多成功面世的临床新药。
东北证券首席投资顾问郭峰：AI有望缩短创新药研发周期，AI与医疗行业的联动已经引起市场关注。
⑤摩根大通：铜和黄金前景乐观！给予紫金矿业“超配”评级
特朗普据称或在几周内实施铜关税，纽约铜价飙升至历史新高。摩根大通预计铜需求今年将持续增长，尽管短期内可能因美国关税政策等因素出现波动，但随着中国等新兴市场的经济刺激措施和新能源、电动汽车行业的发展，铜价将获得长期支撑。同时预计金价今年将上涨至3100-3200美元/盎司。尽管铜价已接近历史高位，但摩根大通给予紫金矿业“超配”评级。摩根大通认为，黄金已成为公司关键盈利驱动因素，根据小摩的估值模型，预计紫金矿业A股的目标价为25元，较昨天收盘价仍有超过37%的上涨空间，预计公司在2025年和2026年的调整后每股收益将分别增长10%和13%。
星展银行邓志坚：黄金在去年四季度的工业需求大增7%，史上罕见。铜的需求增长被押注在科技应用的提升，尤其是对电动车销量预期的提高上，而铜的预期产能增速或为2.3%，未必能满足需求。但要注意，全球经济已经进入“软着陆”，加大财政支出只是在提振经济，是否有效有待观察。作为用途广泛的基础金属来说，铜的需求缺口仍需更多数据来进行评估；但黄金是经济不确定性中的避险工具，需求预期较为确定。
东北证券首席投资顾问郭峰：进入A股年报披露期，有色等顺周期行业业绩向好。
来源：第一财经
