太平洋：给予比亚迪买入评级

摘要：事件：公司发布2024年报，营业收入7771亿元，同比+29%；归母净利润402.5亿元，同比+34%。第五代DM批量打造爆款，比亚迪蝉联中国汽车市场车企销量冠军和全球新能源汽车市场销量冠军。天神之眼驱动爆款车型转向全面智能。超级e平台，兆瓦闪充开启油电同速。

太平洋证券股份有限公司刘虹辰近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《比亚迪：从批量爆款到全面智能》，给予比亚迪买入评级。

比亚迪
事件：公司发布2024年报，营业收入7771亿元，同比+29%；归母净利润402.5亿元，同比+34%。第五代DM批量打造爆款，比亚迪蝉联中国汽车市场车企销量冠军和全球新能源汽车市场销量冠军。天神之眼驱动爆款车型转向全面智能。超级e平台，兆瓦闪充开启油电同速。2025年比亚迪“天”计划全面出击，科技催化持续全年。
业绩高增，研发高投入打造中国科技巨头。公司2024年Q4单季度收入2748.51亿元，同比+52.66%，环比+36.66%；归母净利润150.16亿元，同比+73.12%，环比+29.37%。毛利率19.4%，同比上升0.9pct。经营现金流净额1335亿元。研发投入542亿元，同比增长35.7%，累计研发投入超1,800亿元，现金储备1549亿元，为业务高速发展提供有力支撑。
第五代DM批量打造爆款。比亚迪2024年新能源汽车销量427万辆，同比增长41%，连续三个月月销超过50万，助力中国品牌乘用车在国内市场的占有率达到65.2%，同比增长9.2个百分点。比亚迪蝉联中国汽车市场车企销量冠军、中国汽车市场品牌销量冠军和全球新能源汽车市场销量冠军，十一月更成为全球首家达成第1,000万辆新能源汽车下线里程碑的车企。
天神之眼驱动爆款车型转向全面智能。比亚迪推出e平台3.0Evo及第五代DM，实现全球领先的发动机热效率（46.06%）和超低油耗（2.9L/百公里），并发布支持1000V高压架构的兆瓦闪充技术，5分钟补能400公。高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”于年内在全国范围内正式开通无图城市领航功能，稳居高阶智驾第一梯队。“璇玑”架构整合电动化与智能化，自研车载计算平台和AI超算中心，推动“整车智能”战略落地，实现“全国都能开，有路都好开”，稳居高阶智驾第一梯队。
出口向上，高端突破。2024年中国汽车出口量升至585.9万辆，同比增长达19.3%，成功蝉联全球汽车出口第一大国，其中，中国新能源汽车出口再创新高，达128.4万辆，同比增长6.7%。2024年比亚迪海外乘用车销量达到41.7万辆，同比增长71.9%，创下历史新高。覆盖欧洲、东南亚、南美、中东等主要市场，比亚迪携手众多全球优质经销商，加速海外渠道布局，乌兹别克斯坦和泰国工厂陆续投产，推进本地化生产进程；搭建出海船队，“EXPLORER NO.1“、“BYD CHANGZHOU“先后投入使用，助力海外业务行稳致远。方程豹、腾势、仰望总销量19万，同比增长40%。全能旗舰腾势N9上市，高端上量突破。
投资建议：天神之眼驱动爆款车型转向全面智能。超级e平台，兆瓦闪充开启油电同速。2025年比亚迪“天”计划全面出击，科技催化持续全年。我们预计公司2025-2027年营收分别为9326.78亿元、10894.62亿元、12804.50亿元，同比增长20.02%、16.81%、17.52%；归母净利润分别为530亿元、640亿元、804亿元，同比增长32%、21%、26%。对应PE分别为22/18/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料价格波动超预期。

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