摘要：大家好，我是成长的小巴，今天开始我们进入泸州老窖的财报分析，一起进入第三家白酒探索，本篇为《2024年泸州老窖年报》之十一。

大家好，我是成长的小巴，今天开始我们进入泸州老窖的财报分析，一起进入第三家白酒探索，本篇为《2024年泸州老窖年报》之十一。

①行业内竞争对手：泸州老窖排名第四，高端酒竞争烈度中等

1、行业内竞争对手竞争激烈程度：当存在以下8种情况时，其竞争激烈程度越强，我们这里详细展开讲讲。

2、这个板块我们稍微花点精力，来一一重点分析下泸州老窖面临的现有行业内的竞争情况。

竞争对手数量众多：根据国家统计局公布的数据，2022年白酒规模以上企业数量为963家，2023年、2024年略反弹为980家、989家，企业数量近些年基本稳定。

竞争对手实力差距大，泸州老窖名列第四：中国白酒行业第一阵营是白酒双雄是贵州茅台和五粮液，两者的领先优势明显（900+亿）；第二阵营为山西汾酒、泸州老窖、洋河股份，三者营收非常接近（300+亿）；其他的古井贡酒、今世缘勉强算第三阵营（100+亿）；剩下的白酒企业年均不足百亿，算是第四阵营吧。

泸州老窖目前在第二集团中位置比较稳固，距离第一阵营差距巨大、第三阵营要想追上它也很难。

行业总产量负增长：白酒行业在2016年达到产量巅峰1358万吨，后续持续下滑，2024年已下滑至415万吨，8年时间下滑了70%，基本是腰斩后再腰斩。

产业已进入低速增长：2015-2024年，我国规模以上白酒企业累计销售收入从5558.86亿元增至7963.84亿元，年均复合增速为4.08%。

在行业产销量下降的大趋势下，营收能保持正增长，主要依赖于高端白酒依然保持了中速增长，这对泸州老窖来说，算是仅有的一个好消息。

固定成本占比不高和白酒不怕库存，且净利率和利润较高，有利于良性竞争：白酒行业属于制造业，其资产负债率和固定投资占比均不高，且白酒行业库存基本无贬值风险，这点有利于良性竞争。

以泸州老窖为例，其资产负债率31.5%，负债率水平不算高；其利润135亿，略超山西汾酒，排名第三。

差异化程度中等，竞争压力中等：几大香型既是对手、又是伙伴，四大香型有一定的口味差异，在地域口味也有一定的差异化，更多是在香型内部和区域市场发生竞争。

以泸州老窖为例，其香型的核心对手是五粮液。说实话，目前泸州老窖相比五粮液在品牌端处于劣势的，且营收、利润都有较大差距。

战略利益一般：白酒企业普遍毛利、净利较高，均以营利为主要目的，较少存在战略亏损等意图。

退出壁垒低：全国内的并购重组案例增多，但大多是全国性企业收购地区小企业，企业的退出壁垒低。

4、泸州老窖行业内竞争对手小结：白酒行业呈现产量降、营收低增速的局面，行业明显向头部和高端白酒企业集中。

泸州老窖所处的中高端白酒竞争烈度比整体市场低，整体还是良性竞争，但随着茅台、五粮液的终端价格降低，泸州老窖也难有好日子。

②潜在竞争对手：无，江小白、米小酒对高端白酒的影响低

1、潜在竞争对手进入的难易程度：当以下7种壁垒越强时，潜在对手进入的难度越大。

2、我们来快速看下，泸州老窖拥有的壁垒强弱情况。

强壁垒：规模经济（中高端白酒有4万吨）、资本需求（制造行业需要投入大笔资金）、产品差异化（泸州老窖排名三大高端白酒之末，产品有一定辨识度和差异化）。

弱壁垒：分销渠道（泸州老窖目前经销商以大商为主，渠道实力中等偏上）、转换成本（忠诚度中等）、政府政策（各企业政府补贴都较少）。

目前泸州老窖拥有的优势主要是规模、资本、产品差异化、渠道实力、忠诚度等，相对还是有较强的的竞争壁垒的。

3、泸州老窖面临的潜在对手都有哪些？

泸州老窖主要对手们还是浓香型白酒，以五粮液为主，面临的潜在的白酒类潜在对手还是极少的，那些新晋的白酒企业大多是以低端白酒起步，譬如江小白等，我们这里略过不谈了。

4、泸州老窖潜在竞争对手小结：除五粮液外，潜在对手中江小白、米小酒更多是在低端酒类创新，对其影响不大，可忽略。

③替代品：啤酒是主要替代品，公司推出超低度酒吸引年轻人

1、替代品的威胁：在某些方面具备现有产品的功能时都可以称之为替代品。提前识别替代品很难，抵制替代品是产业内全体企业应该集体做的。

2、我国白酒行业面临的替代品大概率还是来自其他酒类产品。

目前国内酒类饮料种类繁多，按照大的类别可以分为：啤酒、白酒、红酒、黄酒、洋酒等。

从2023年酒类新品上市数量可以看出，酒类市场可划分为三个梯队，白酒和啤酒是第一梯队、葡萄酒和鸡尾酒是第二梯队，白兰地、威士忌和伏特等洋酒是第三梯队。

白酒和啤酒：作为市场规模最大的白酒、啤酒，二者相加基本保持在80%-90%的区间内，两者有明显的季节差异，但整体而言，白酒的市场份额略高于啤酒。两者的互相替代关系极强，尤其是在夏天啤酒销量远超白酒。

葡萄酒和鸡尾酒：葡萄酒/红酒大约占比4%，鸡尾酒约2%，但鸡尾酒增速更高。此品类总体份额反而呈现下滑态势，会对白酒行业产生一定替代，但影响不大。

洋酒：洋酒梯队的销售额占比仅1%左右，但增速较快，洋酒梯队总体销售额占比呈现出提升趋势。从相关分析可知，其更多是替代了第二梯队的红酒品类。洋酒在中国市场还是有点水土不服，对白酒行业影响极低。

年轻化群体：据《2020年轻人群酒水消费报告》显示，年轻人更偏好多元化的酒水，相比中年群体，年轻人对白酒、葡萄酒的喜好度在下降，而对啤酒、洋酒和果酒的喜好度在明显提高。

年轻群体偏好的酒类呈现时尚化、个性化、低度化的特点，这点泸州老窖早就在布局了，其38度低度酒销量已达到100亿。

甚至2024年股东大会，公司还披露未来会推出28°、16°、6°的白酒，这些举措也是为了拉近和年轻消费者的距离。

3、泸州老窖替代品小结：白酒行业面临的主要替代对手为啤酒，而年轻群体对白酒的偏好是下降的，泸州老窖推出的超低度酒是迎合年轻化群体的手段，小巴衷心的希望能有一些效果。

下期预告：泸州老窖的一些番外，产能、管理层、商业模式等

泸州老窖五力模型总结：具备较强的竞争力，接近顶级水平。

其在上下游中占据核心位置，其面临浓香型白酒间的直接竞争强度中等，面临的其他潜在竞品和替代品的竞争小。

之前一直有很多人问我五力模型看的书是哪一本，小巴就把链接放到橱窗里吧，供有需要的朋友自取。

本期字数2500+，小巴完成了五力竞争分析，后续可能会加2、3个番外，然后就等半年报出来后再给出小巴的估值和买卖建议。

以上，祝大家愉快。

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来源：厨房那些美食