摘要：天风证券股份有限公司张樨樨,郭丽丽,赵阳近期对新奥股份进行研究并发布了研究报告《天然气销售业务韧性强，上半年核心利润同比+1.4%》，给予新奥股份买入评级。

天风证券股份有限公司张樨樨,郭丽丽,赵阳近期对新奥股份进行研究并发布了研究报告《天然气销售业务韧性强，上半年核心利润同比+1.4%》，给予新奥股份买入评级。

新奥股份

事件

2025年上半年，公司实现营业收入660.15亿元，同比-1.5%；实现归母净利润24.08亿元，同比-4.8%；实现核心利润27.36亿元，同比+1.4%。

零售气基本盘表现稳健。2025年上半年国内天然气需求较为疲软，上半年全国天然气表观消费量同比-0.9%。得益于公司以量达利的策略，公司上半年零售气量同比+1.9%达到129.5亿立方米，其中居民气量同比+1.3%、工商业气量同比+2.4%。公司积极推动居民顺价，截至上半年末累计顺价比例达到64%。零售气上半年实现毛利40.2亿元，同比基本持平。

平台交易气业务韧性较强。

2025年上半年国际天然气市场受到地缘政治、关税政策等因素影响，价格频繁震荡。上半年公司平台交易气量实现26.9亿方，与去年同期基本持平。结构上看，国内和国际销气量分别是15.3/11.6亿方，同比分别-12%/+21%。平台交易气上半年实现毛利14.4亿元，同比-1.8%。公司持续优化并扩大中长期资源。上半年新签ADNOC15年期长协，供应量约100万吨/年；新签10年期雪佛龙长协，供应量约60万吨/年。

接收站方面，公司通过三方引流、生态合作等方式，上半年舟山接收站接卸量达113.7万吨，同比增长11.7%。同时，舟山接收站三期项目于2025年8月6日通气运营，年接卸能力跃升超1000万吨。

泛能与智家业务毛利稳步提升，积极布局新能源

上半年公司泛能业务毛利同比增长2.1%至10.9亿元，光伏装机同比增长231%至324.5MW；智家业务毛利同比增长4.9%至14.7亿元。此外，公司自主开发的30kw SOEC样机已经成功完成试运行；同时持续开展50kWSOFC发电系统以焦炉煤气为燃料示范运行工作，为国内首个采用低热值焦炉气为燃料的示范项目。

公司承诺2025年每股现金分红别不低于1.14元/股，截至2025年8月28日收盘，对应股息率6.1%；承诺2026-2028年每年现金分红比例不少于当年归母核心利润的50%。

盈利预测与估值：

由于上半年国际天然气价格频繁震荡以及国内需求相对疲软，调整盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润51.9/57.2/66.9亿元（前值51.2/62/71.7亿元），对应PE11.2/10.2/8.7x，维持“买入”评级。

风险提示：资产重组交易推进不及预期、国际国内气价超预期波动、天然气顺价推进不及预期、国内天然气需求增速下降、平台交易气国内用户拓展不及预期等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券廖浩祥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.12%，其预测2025年度归属净利润为盈利53.48亿，根据现价换算的预测PE为10.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.0。

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来源：证券之星