摘要：随着行业炒作向纵深方向发展，就会从初期风险偏好，转向实质的业绩，说白了，前期炒作时由于长期超跌，跌得久了，那么当市场情绪改变的时候，就会形成了资金的涌入，包括这一波实际上，医药涨得猛的就是18A，也就是一批未盈利的医药公司。如今医药行业出海频发，科研数据向好，

随着行业炒作向纵深方向发展，就会从初期风险偏好，转向实质的业绩，说白了，前期炒作时由于长期超跌，跌得久了，那么当市场情绪改变的时候，就会形成了资金的涌入，包括这一波实际上，医药涨得猛的就是18A，也就是一批未盈利的医药公司。如今医药行业出海频发，科研数据向好，后面比拼就是实质了，这也算是行业的改变。

医药行业的周期性
医药板块从2021年三季度筑顶后，一路调整到2024年9.24才终止了新低，随后逐步修复，2025年逐步活跃起来了。这就是医药行业的牛熊交替，这里面不仅有业绩，还有政策，以及时代因素，比如说从仿制药到创新药时代的变化，这些都会带来不同的走势。近期我们看到了，三生制药与辉瑞创了大单记录之后，出海一波接着一波；恒瑞公告，公司与GSK达成协议，将HRS-9821项目的全球独家权利和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权有偿许可给GSK。GSK将向恒瑞支付5亿美元的首付款，公司将有资格获得未来基于成功开发、注册和销售里程碑付款的潜在总金额约125亿美元。

为什么现在多数创新药企都争相做海外BD？因为国外的市场上才有钱。所以，创新药BD热潮背后折射的，是中国创新药企长期面临的资金困境。更进一步说，是中国创新药企无法在中国的市场上获得足够资金与商业回报，去支撑自身创新和研发。这也是创新药时代才会有的机会。而创新药活跃，CXO自然也是受益的。

我们注意到药明中报很好，也是带动板块反弹的。有意思的，恒生指数公司六月底宣布恒生创新药指数未来要剔除CXO公司，然后港股CXO公司股票不仅没受负面影响，反而还涨了，涨幅还超过了不少创新药公司。不仅国内，海外方面，CXO业绩复苏，美股Medpace业绩表现亮眼。Q2同比增长16.2%，预计全年增长14.7%-19.5%，单日股价大涨54.67%。创新药行业活跃，卖铲子的自然受益。

有走强的，自然也有强转弱的，实际上，再牛的医药股也逃不过周期，这个周期有资金和政策周期，也有产品周期。诺和诺德靠一款减肥药暂时的领先，炒作其稀缺性，2024年炒到了6400亿美元市值。但这款减肥药的市场独占性的护城河并不深，有众多中国创新药企业多种类似管线紧紧跟随其后，这两年陆续上市，竞争急剧加剧，炒作稀缺性彻底失败，然后到了现在市值跌到了不到2400亿美元。

诺和诺德业绩不及预期，主要原因就是旗下的重磅减肥药Wegovy销售大幅不及预期，但其实主要原因就是减肥药这个行业太卷了，现在诺和诺德除了有礼来这个竞争对手之外，还有许多大大小小的仿制药，这些仿制药已经造成了实质性的压力。具体来看，Wegovy医保覆盖差 + 价格太贵，被仿制药替代是市场趋势，美国政府也乐见其成；Ozempic市场份额也被礼来的Mounjaro蚕食，加上川普的压低药价及关税政策，市场觉得短期很难翻身。

日升日落、潮涨潮落、月盈而亏、四季更替……这都是自然界周期变换的规律，经济周期以及股市周期也不例外。市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动，这一波医药行业就非常清晰地诠释了相关要素。投资的智慧，从来不在K线图的红绿之间，而在对“价值”与“价格”的清醒认知里。就像农民不会在洪水季播种，渔民懂得避开休渔期，真正的投资者懂得等待属于自己的大机会。市场永远不缺机会，缺的是在喧嚣中保持理性的定力。接下来，我们针对医药各子行业业绩因素做一个分析。

来源：玉名