摘要：这是牛市吗？个人认为这不是牛市，而是典型的政策干预刺激行情。自去年924开始，在关键时，总有政策干预身影，无论是国有机构直接下场，还是各类政策时点推出，都体现的非常明显。然而，干预是有时间性的，是有边际的。市场化的股票市场如此长期干预，一定会产生严重的问题，比
这是牛市吗？个人认为这不是牛市，而是典型的政策干预刺激行情。自去年924开始，在关键时，总有政策干预身影，无论是国有机构直接下场，还是各类政策时点推出，都体现的非常明显。然而，干预是有时间性的，是有边际的。市场化的股票市场如此长期干预，一定会产生严重的问题，比如忽视规则的公平，制度建设，同时助长那些贪婪机构大张大合，反正有政策干预兜底，机构量化与ETF的杠杆融资便利等。但市场化的优胜劣汰、竞争体系受到严峻挑战。
目前来看，即将进入干预一周年，可以说累积的风险不减。深沪下方自去年924所形成的八个缺口，有极大的回拉力，投资者须高度注意风险防范。同时，我们看到科创板200倍PE,创业板100倍市盈率，故事大王题材式的公有机构炒作等，风险小吗？
自2023年9月24日以来，中国股市呈现的上涨行情具有明显的政策主导特征。每当指数逼近关键心理点位时，国有机构入场托市、融资融券松绑、ETF扩容等组合拳便如期而至。统计显示，期间沪深两市累计形成8个未回补的跳空缺口，这种技术形态在成熟市场中极为罕见，暴露出市场运行脱离基本面支撑的脆弱性。政策性资金定向注入科创板、创业板等"战略板块"，更导致局部估值严重偏离常态——科创板平均市盈率突破200倍，创业板维持在100倍高位，远超纳斯达克等国际对标市场。
周期内，政策不时干预维稳虽能提振市场情绪，但长期干预已衍生三大深层问题：
市场规则扭曲：国有资金"精准滴灌"制造了不公平竞争环境，部分机构利用政策套利空间进行高频量化交易，2024年上半年ETF杠杆规模激增47%便是明证。这种"政策兜底"预期助长了投机文化，某券商系基金年内换手率高达800%即典型案例。2025年更是水涨船高，特别是8月中下旬，而市场规则方面股指期货、量化交易、ETF等规则下，中小投资者只能T+1 ,如果看看国际市场，都是对等统一的T+0且无涨跌幅限制交易。定价功能失灵：在政策导向下，部分亏损科技企业市值反而超越行业龙头，某AI概念股市净率达100多倍，而其研发投入占比不足5%，暴露出资金追逐政策标签的非理性。风险转移隐患：通过两融、雪球产品等渠道，系统风险正不仅仅散户面临，而目前来看，也在向机构转移。我们看到突然增加的杠杆资金与干预资金急增，而许多品种的泡沫化风险正在累积，潜在连锁反应需警惕。技术面显示，去年9月以来形成的8个缺口分布于上证2800-3800点区间，根据缺口理论至少需回补3-4个关键缺口（如果杠杆资金风险爆发，则可能回补的更多）。更值得关注的是，当前A股风险溢价（ERP）已降至5年低位，显示股票资产性价比显著下降。历史数据表明，当创业板市盈率超过100倍后，未来12个月平均回调幅度达34%。
当前市场正处于政策红利与市场规律的博弈关键期。历史经验表明，任何脱离基本面的人造繁荣，强行干预刺激最终都会服从市场规律。投资者应当保持清醒认知：没有制度型改革配套的刺激政策，其效用终将如沙滩上的城堡，潮水退去时才见真章。此外，未来A股市场中将呈现巨大的差异化走势，少部分品种走强，但众多品种的走势有可能形成香港或美国市场“仙股”低价化趋势。#A股行情接下来怎么走#
来源：中玉财经一点号
