摘要：估计不少朋友对它的印象还停在 “2345 网址导航”，觉得就是个 “工具软件老玩家”，但现在人家早把重心扎进了 AI、脑机接口这些前沿赛道，甚至敢跟 Neuralink、Mobileye 掰手腕？

岩山科技：从 “网址导航” 跨界脑机 AI，这波转型对了吗？

家人们！今天必须跟大家聊一家 “画风突变” 的科技公司 —— 岩山科技。

估计不少朋友对它的印象还停在 “2345 网址导航”，觉得就是个 “工具软件老玩家”，但现在人家早把重心扎进了 AI、脑机接口这些前沿赛道，甚至敢跟 Neuralink、Mobileye 掰手腕？

今天咱就用能听懂的话，把它的家底、潜力、雷区一次讲明白！

一、先划重点：现在的岩山，早不是当年的 “流量工具商” 了

一句话定性：传统业务撑场面，新业务闯未来。

核心业务分三块，咱逐个拆透：

1.基本盘：互联网信息服务（占营收 84.5%）。

靠 2345 网址导航、浏览器吃饭，累计用户确实攒了 10 亿 +，但现在就是 “瘦死的骆驼”——2025 年中报营收 3.17 亿，同比还降了 6.38%，毛利率才 27.43%，跟 360（毛利率约 50%）比差了快一半！为啥？

因为百度、某信小程序这些 “超级入口” 把流量抢完了，用户打开导航的次数越来越少，只能算 “苟住不亏”，想增长基本没戏。

2.新引擎：AI + 脑机接口（未来的核心）。

这才是现在市场盯着它的原因，咱分两个爆点说：

◦智能驾驶：子公司 Nullmax 搞全栈自研方案，能适配英伟达、TI 芯片，已经拿到上汽、奇瑞的量产订单，毛利率超 60%（比传统业务香太多），但 2024 年营收才 3400 万，占比仅 11.1%，还没成气候；

◦脑机接口：这是真 “王炸”！

岩思类脑研究院用非侵入式技术（不用开颅），在《黑神话悟空》里实现精准操控，医疗领域癫痫诊断准确率 92.7%，技术论文还上了《Nature》子刊 —— 要知道国际龙头 Neuralink 还在搞侵入式，它这技术在非侵入赛道算 “全球领先”；

◦还有 AIGC：自研的 Yan 大模型不走 Transformer 路线，端侧离线推理速度能跟 Llama3 打平，训练成本才行业 1/10，还跟华为鸿蒙合作预装了 10 万台设备，端侧 AI 这块有真壁垒。

3.副业：硬科技投资（利润波动的 “双刃剑”）。

投了些半导体、新能源公司，2024 年靠投资收益帮利润撑了不少，但这玩意儿不稳定，今年赚明年亏，不是长久之计。

二、财务数据分析：利润大增是 “虚胖”？

咱不搞复杂表格，用 “人话” 解读 2025 中报关键数据，别被数字绕晕：

•营收 & 利润：营收降 6.38%，但归母净利润 6710 万，同比增 81.51%—— 看着亮眼吧？

但得拆穿：利润增长靠的是投资收益，不是主营业务硬增长，相当于 “副业救主”；

•毛利率 & 净利率：毛利率 27.43%（同比降 41%），净利率才 0.97%，说白了就是 “传统业务成本涨，新业务没规模化，赚钱能力在掉”；

•现金流 & 偿债：经营现金流净额 - 0.02 元 / 股（同比降 262%），收现比 - 62.22%—— 简单说 “东西卖了，钱没收回来，回款差”；但好在资产负债率才 2.27%，现金超 30 亿，财务底子稳，不怕短期缺钱；

•估值：TTM 市盈率 774.52 倍，比 AI 硬件行业均值（100 倍）高 6 倍多，市净率 4.88 倍（低于商汤的 8.2 倍，但高于 360 的 1.5 倍）—— 这估值明摆着 “博弈未来的脑机、AI 能兑现”，一旦兑现不了，则是风险！）

三、竞争格局：传统业务 “保第三”，新业务 “争冠军”

咱看它在行业里的位置，分三块说透：

1.互联网服务：第二梯队挣扎。

2345 网址导航用户 3.76 亿，占 PC 浏览器市场 12%，排第三（前两名是 360、搜狗），但用户流失率一年比一年高，只能 “守住基本盘”，想再往上冲根本没机会。

2.智能驾驶：小玩家但有 “杀招”

在国内 L2 级 ADAS 市场占比仅 1.5%，跟 Mobileye（45%）、地平线（12%）比差远了，但优势是 “低成本”—— 单颗 TDA4 芯片就能实现行泊一体，还能适配海外车企，要是能拿到更多订单，说不定能 “四两拨千斤”。

3.脑机接口：技术龙头但没量产。

现在还没规模化收入，没正经市场份额，但对手里：国内脑陆科技、博睿康的操控精度比它差 10%+，国际 Neuralink 的侵入式技术风险高、普及难，它这非侵入式（精度 98%、延迟

四、最大看点：研发砸钱换壁垒，政策踩对 “风口”

这公司最让我在意的是 “研发狠劲”——2024 年研发费 2.39 亿，同比增 168%，占营收 36.1%（行业平均才 15%），研发团队 500 多人，核心成员全是中科院、约翰霍普金斯医学院出来的，专利 1756 项，光脑机接口发明专利就 37 项，这投入在中小市值公司里算 “舍得下本”。

技术突破必须敲黑板：

•脑机接口：非侵入式操控比侵入式还准，医疗级产品计划 2026 年量产，这要是成了，能颠覆医疗康复、游戏娱乐赛道；

•Yan 大模型：端侧离线推理效率 7-8 tokens / 秒，支持中文离线对话，训练成本仅行业 1/10，在智能家居、工业设备上潜力大。

更巧的是，它还踩对了政策风口：

•脑机接口进了《“十四五” 生物经济发展规划》，中标贵州、内蒙古智算中心项目（订单超 50 亿）；

•AIGC 拿了上海专项补贴 2 亿，Yan 大模型入选 “上海 AI 十大创新技术”，政策红利直接送上门，这运气谁看了不羡慕？

五、未来预期：得迈过 3 道坎。

机构现在挺乐观，预测 公司2025 年营收 15 亿（同比 增长 80%），核心就看 AI 业务能不能冲到 45% 的收入占比。公司自己的规划也清晰：

•短期（1 年）：推脑机接口医疗认证，让 Yan 大模型落地工业、医疗；

•中期（2 年）：并购半导体 / 车企公司，扩大智能驾驶客户群；

•长期（3 年）：搞 “脑机 - AI - 物联网” 生态，对标 Neuralink+OpenAI 的组合。

产能也跟上了：脑机接口产线年底建成，年产能 50 万台；

智能驾驶产线扩建，2026 年目标配套 100 万辆车 —— 这规模要是兑现，业绩才能真 “起飞”。

但风险必须说透，别只画饼：

1.传统业务下滑快：要是 AI 业务增速低于 50%，净利润可能直接转负；

2.技术落地慢：脑机接口医疗认证得等 2026 年，智能驾驶订单交付万一拖延，预期可能落空；

3.监管风险：AIGC 监管趋严，Yan 大模型要是后续备案没过，业务拓展直接卡壳。

六、最后给句实在话：机会与风险并存！

•优势：技术壁垒高（脑机接口、大模型全球有竞争力）、政策红利多、财务安全垫厚；

•缺点：业绩没跟上估值，传统业务拖后腿，技术兑现不确定性大。

家人们觉得岩山科技的转型能成功吗？

或者还有哪些细节想分析？评论区聊起来！

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理财有风险，投资需谨慎。

来源：廉颇财经