摘要：CONAB：截至03月23日，巴西大豆收割率为76.4%，上周为69.8%，去年同期为66.3%；

大豆/粕类

研究员：陈界正

期货从业证号：F3045719

【外盘情况】

CBOT大豆指数上涨0.17%至1010.5美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.07%至303.1美金/短吨

【相关资讯】

1.CONAB：截至03月23日，巴西大豆收割率为76.4%，上周为69.8%，去年同期为66.3%；

2.USDA：截至2025年3月20日当周，美国大豆出口检验量为822214吨，前一周修正后为657836吨，初值为646667吨。2024年3月21日当周，美国大豆出口检验量为785605吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为39931570吨，上一年度同期36567839吨；

3.巴西商贸部：2025年3月第3周，共计13个工作日，累计装出大豆1025.09万吨，去年3月为1260.03万吨。日均装运量为78.85万吨/日，较去年3月的63.0万吨/日增加25.16%；

4.我的农产品：截止3月21日当周，油厂大豆实际压榨量140.99万吨，开机率为39.63%。大豆库存251.8万吨，较上周减少65万吨，减幅20.52%，同比去年减少54.49万吨，减幅17.79%；豆粕库存74.92万吨，较上周增加6.62万吨，增幅9.69%，同比去年增加32.7万吨，减幅77.45%。

【逻辑分析】

需求端表现一般同时巴西出口压力增加使得美豆基本面有转弱表现，但由于需求完成情况较好，因此盘面整体以震荡偏弱运行为主，后续关注种植面积变化。国内豆粕基本面紧张情况有所缓解且后续逐步好转，近期油厂大豆压榨量下降，但需求同样有限，在总体豆粕累库背景下，近月单边预计仍以偏弱为主。远月国际供需存在不确定性，因此下方支撑仍然存在。菜粕在价格优势减弱后需求呈现明显下滑，近端在高库存下相对偏宽松，预计以偏弱运行为主，但远端平衡表收紧比较明显，预计低价差仍将维持。

【交易策略】

1.单边：豆粕菜粕近月空单思路建议继续维持，远月布局少量多单

2.套利：M59反套，RM59反套，MRM价差扩大

3.期权：卖出宽跨式策略

白糖

研究员：黄莹

期货从业证号：F03111919

投资咨询从业证号：Z0018607

【外盘情况】

昨日ICE美糖下跌，主力合约下跌0.44美分/磅（2.23%）美分/磅至19.28美分/磅。

【重要资讯】

1.截至3月24日，广西2024/25榨季累计收榨糖厂72家，同比增加32家；已收榨糖厂日榨蔗能力58.05万吨，同比增加20.65万吨。本榨季广西开榨糖厂共74家，目前还有2家糖厂未收榨，预计3月底前将全部停机。目前收榨的72家糖厂中有19家开机时长持平至略增1~15天、19家减少1~10天，其余34家开机时长减少11~40天不等。

2.2024/25榨季截至3月23日，泰国累计甘蔗入榨量为9162.07万吨，较去年同期的8166.09万吨增加995.98万吨，增幅12.2%；甘蔗含糖分12.61%，较去年同期的12.34%增加0.27%；产糖率为10.888%，较去年同期的10.661%增加0.227%；产糖量为997.58万吨，较去年同期的870.6万吨增加126.98万吨，增幅14.58%。其中，白糖产量202.84万吨，原糖产量747.83万吨，精制糖产量46.91万吨。

3.商务部：3月份关税配额外原糖预报到港量仍然为0

4.截至目前不完全统计，24/25榨季云南收榨糖厂数量已达5家，同比增加3家；已收榨产能1.95万吨/日，同比增加0.75万吨/日。3月份底之前还有1-2家糖厂收榨，4月初云南将进入集中收榨期。

5.据泰国海关数据，2025年2月泰国出口糖75.9万吨，同比增加58%。24/25榨季截至25年2月泰国累计出口糖173.88万吨，同比增加16.2%。

【逻辑分析】

产糖当前供给逐步上量，糖厂生产接近尾声，产销数据同比增加，不过库存同比增加。近期国内尚无新驱动，郑糖以被动跟随原糖为主，关注印度实际产量和巴西新榨季天气风险对糖产预期的影响。

【交易策略】

单边：观望。

2.套利：观望。

3.期权：虚值比例价差期权

油脂板块

研究员：刘倩楠

期货从业证号：F3013727

投资咨询从业证号：Z0014425

【外盘情况】

CBOT美豆油主力价格变动幅度0.98%至42.13美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.79%至4339林吉特/吨。

【相关资讯】

1.UOB：截至3月20日，马来西亚棕榈油产量预计增加4-8%，其中，沙巴预计增加8-12%，沙捞越预计减少2%至增加2%，马来半岛预计增加5-9%。

2.ITS：印尼2月棕榈油出口量为208万吨，较1月份的147万吨增加42%，或617,189吨。

3.AgRural：下调巴西2024/25年度大豆产量预估至1.659亿吨，较之前预估1.682亿吨下调230万吨，因受干旱天气影响。

4.据Mysteel，截至2025年3月21日（第12周），全国重点地区棕榈油商业库存38.83万吨，环比上周减少3.43万吨，减幅8.12%；全国重点地区豆油商业库存88.12万吨，环比上周减少4.00万吨，降幅4.34%。

【逻辑分析】

目前棕榈油在强现实和弱预期的情况下，短期预计棕榈油高位震荡。一季度国内大豆进口处于淡季，部分大豆油厂出现断豆停机，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平，易降难增；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，菜油仍受政策面影响较多。

【交易策略】

1.单边：油脂短期预计维持震荡运行。

2.套利：思路上，P5-9维持逢低做多，谨慎追高；Y5-9维持逢高做缩。

3.期权：可考虑双卖类策略。

玉米/玉米淀粉

研究员：刘大勇

期货从业证号：F03107370

投资咨询从业证号：Z0018389

【外盘变化】

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货回落，主力合约回落0.2%，收盘为464.5美分/蒲。

【重要资讯】

1、芝加哥期货交易所（CBOT）小麦期货收盘下挫，受到美元走强打压。分析师指出，市场正密切关注黑海粮食供应前景。美元走强打压谷物价格。

2、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至03月23日，巴西一茬玉米收割率为48.0%，上周为40.1%，去年同期为42.8%。

3、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至03月23日，巴西玉米播种率为95.6%，上周为89.6%，去年同期为96.8%。

4、美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2025年3月20日当周，美国对中国（大陆地区）的玉米出口检验量为0吨。前一周美国对中国大陆的玉米出口检验量为0吨。

5、3月25日北港收购价价为700容重15水分价格为2160-2170元/吨，价格稳定。

【逻辑分析】

美玉米出口较好，美玉米底部震荡，关注3月底的种植面积报告。中储粮增加收储点，东北玉米继续上涨。玉米开始抛储，但量仍偏低，华北到车辆较多，玉米现货偏弱，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差较高，玉米现货仍会上涨。05玉米盘面底部震荡，期现价差继续缩小。

【交易策略】

1.单边：外盘05玉米450美分/蒲有支撑。05玉米窄幅震荡。

2.套利：玉米和淀粉套利震荡操作，逢低做扩（买入05淀粉空05玉米）。买玉米空05玉米持有。

3.期权：有现货的可以考虑累沽策略。

生猪

【相关资讯】

1.生猪价格：生猪价格整体维持稳定。其中东北地区14.2-14.5元/公斤，持稳；华北地区14.5-14.6元/公斤，持稳；华东地区14.6-15.2元/公斤，持稳；西南地区14.6-14.8元/公斤，持稳；华南地区14.7-15.6元/公斤，持稳；

2.仔猪母猪价格：截止3月21日当周，全国7公斤仔猪价格517元/头，较3月18日持平，15公斤仔猪价格630元/头，较3月18日上涨2元/头，50公斤母猪价格1636元/头，较3月18日持平；

3.农业农村部：3月24日“农产品批发价格200指数”为119.07，上升0.01个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.12，下降0.01个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为21.05元/公斤，比上周五上升0.8%。

【逻辑分析】

现货整体以稳为主，出栏动力有所增加，但由于月内整体出栏不多，因此价格深跌空间也比较有限。期货进一步下跌空间也比较有限。

【交易策略】

1.单边：观望

2.套利：观望

3.期权：卖出宽跨式策略

花生

研究员：刘大勇

期货从业证号：F3045719

投资咨询从业证号：Z0018389

【重要资讯】

1、河南皇路店白沙通货米报价4.20-4.25元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价4.00-4.05元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.10-4.20元/斤；兴城花育23通货米报价4.15-4.20元/斤，吉林产区308通货米收购价4.00-4.15元/斤。

2、费县中粮油厂到货400吨左右，合同报价7600元/吨，成交7500-7800元/吨左右，开封益海嘉里到350多吨，油料米合同报价7150元/吨，油料米成交7000-7500元/吨左右，好货成交8000元/吨；金胜油厂到约200多吨，成交7600-8000元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到100吨左右，油料米成交7800-7900元/吨左右；成交以质论价。

3、花生油方面，多数油厂节后报价偏弱，国内一级普通花生油报价14350元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16350元/吨左右。

4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3300元/吨，实际成交可议价。

5、截止到3月20日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计163061吨，较上周减少3500吨。截止到3月21日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39980吨，较上周增加80吨。

【逻辑分析】

花生现货成交仍较少，河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.2元/斤附近。后期进口花生可能减少，花生油厂收购价格稳定，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。最近蛋白价格回落，花生粕价格也回落，油厂利润仍亏损，目前交易油厂仍未大量收购收购，05盘面开始回归仓单逻辑，下方回落空间有限。市场焦点开始转向新作10花生。

【交易策略】

1.单边：05花生尝试轻仓短多。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

鸡蛋

【重要资讯】

1、昨日主产区均价为3.19元/斤，较上一交易日价格下跌0.05元/斤，主销区均价3.35元/斤，较上一交易日价格上涨0.03元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩35台车，今日全国主流价格有落有稳，今日北京各大市场鸡蛋价格下落3元每箱，北京主流参考价142元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价142元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格142-147【落3】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格下落、吉林价格下落，黑龙江蛋价下落，山西价格稳、河北价格下落；山东主流价格多数稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格有落，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

2、根据卓创数据2月份全国在产蛋鸡存栏量为13.06亿只，较上月增加0.17亿只，同比增加7%，高于之前预期。2月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4564万羽，环比增加1.8%，同比增加8.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年3月、4月、5月、6月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.1亿只、13.13亿只、13.16亿只和13.21亿只。

3、根据卓创数据，3月20日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1678只，较前一周增加5.8%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，3月19日当周淘汰鸡平均淘汰日龄538天，较前一周持平。

4、根据卓创数据，截至3月19日当周全国代表销区鸡蛋销量为9281吨，较上周相比增加7.2%。

5、根据卓创数据，截至3月19日当周生产环节周度平均库存有1.18天，较上周库存天数减少0.05天，流通环节周度平均库存有1.24天，较前一周库存减少0.02天。

6、根据卓创数据显示，截至3月19日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.09元/斤，较前一周相比减少0.15元/斤；3月20日，蛋鸡养殖预期利润为19.9元/羽，较上一周价格上涨0.16元/斤。

【交易逻辑】

目前鸡蛋在产存栏量同比增加较大，供应端整体相对宽松；需求端目前处于需求淡季，整体需求表现较为一般，市场观望情绪为主，预计短期鸡蛋走势震荡偏弱表现。

【交易策略】

1、单边：预计05合约走势震荡偏弱为主。

2、套利：空05多09。

3、期权：观望。

苹果

【重要资讯】

1、截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，环比上周减少23.45万吨，走货速度较上周环比略有下降。（mysteel)

2、海关数据：2025年2月鲜苹果进口量0.14万吨，环比减少36.71%，同比增加54.07%。2025年1-2月累计进口量0.38万吨。2024年2月鲜苹果出口量约为6.8万吨，环比减少25.28%，同比增加26.64%。2025年1-2月份累计出口量约为15.95万吨，同比增加10.3%。

3、卓创：产地苹果主流行情维持稳定，交易活跃度稍有提高。近段时间市场需求尚可，客商采购积极性良好。周末期间，产地成交量逐渐增加，部分产地货源成交价格稍有上涨。中小果需求良好，中小果的价格也有上浮表现。市场整体出货情况良好，总体维持平稳，价格稳定。

4、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格稳定，80#以上一二级货源果农货片红3.0-3.3元/斤，条纹3.5-3.8元/斤，客商货片红3.3-4.0元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.7-2.8元/斤，三级客商货2.2-2.4元/斤，果农货1.5-2.0元/斤。75#货源果农货2.4-3.0元/斤，客商货2.8-3.5元/斤。70#果主流成交2.2-2.4元/斤，以质论价。

5、利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.4元/斤，较上周持平。

【交易逻辑】

近期市场走货变化不明显，考虑当前冷库苹果库存低，后期市场可供应量少以及新季苹果可能会交易天气以及市场担忧5月苹果的交割等问题，预计苹果5月合约大趋势上大概率将呈现上涨的趋势，预计短期苹果走势震荡略偏强为主。

【交易策略】

1、单边：近期走货有所放缓，预计苹果走势震荡略偏强为主。

2、套利：建议先观望。

3、期权：建议先观望。

棉花-棉纱

【外盘影响】

昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨0.11美分/磅（0.17%）美分/磅至65.46美分/磅。

【重要资讯】

1、2025年1-2月我国出口棉坯坯布出口7828万米，同比下降10.8%，出口金额为

7520万美元，同比下滑21.8%。2025年1-2月全棉坯布进口4670万米，同比下降10.74%；进口金额为972万美元，同比下降18.04%。

2、CFTC数据显示，截至2025年3月18日，ICE期棉基金净多头率为-25.94%（周环比增2.87个百分点，上周增0.2个百分点）【基金多头持仓-基金空头持仓）/总持仓】。

3、根据美国农业部的统计，截至2025年3月21日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为318.23万吨，占年美棉产量预估值的101.3%，同比快19.5%（2024/25年度美棉产量预估值为314万吨）。美陆地棉检验量308.01万吨，检验进度达到了101.44%，同比快19%；皮马棉检验量10.22万吨，检验进度达到了100.3%，同比快49%。周度可交割比例在92.3%，季度可交割比例在80.6%，同比高1.3个百分点，季度可交割比例不变。美陆地棉和皮马棉检验均超预期产量。按目前速度估计，陆地棉检验量在308-308.5万吨左右、皮马棉在10.2-10.5万吨，最终检验量预计达318.2-319万吨，同比增19.5%-19.8%。

【交易逻辑】

目前供应端预计继续维持宽松局面，需求端随着逐渐进入“金三银四”预期开机率有所回升，但整体幅度变化不大目前下游订单表现一般，整体对后市态度仍偏谨慎谨慎，预计短期郑棉走势维持震荡。

【交易策略】

1、单边：预计美棉走势维持震荡；郑棉下游需求表现一般，预计短期郑棉走势震荡为主。

2、套利：建议先观望。

3、期权：卖出跨式期权。

来源：银河期货