点评 | 休闲食品春糖反馈：食品企业积极推新，看好市场份额向头部集中

摘要：盐津铺子：持续打造品类品牌，推出虎皮豆干、火爆魔芋等新品。23年以来公司打造品类品牌，陆续打造大魔王魔芋素毛肚、蛋皇鹌鹑蛋、31°鲜虎皮鳕鱼豆腐（周黑鸭经典风味）等畅销产品，目前已颇有成效，如2024年盐津铺子大魔王麻酱素毛肚全国销量第一，近期官宣林一作为大魔

本文来自方正证券研究所于2025年3月24日发布的报告《休闲食品春糖反馈：食品企业积极推新，看好市场份额向头部集中》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

分析师：王泽华 S1220523060002

联系人：毛学东

核心内容

我们近期于成都参加2024年春季糖酒会，休闲食品方面产品创新持续加强，部分品类如魔芋、鹌鹑蛋等热度仍然较高，具体反馈如下：

盐津铺子：持续打造品类品牌，推出虎皮豆干、火爆魔芋等新品。23年以来公司打造品类品牌，陆续打造大魔王魔芋素毛肚、蛋皇鹌鹑蛋、31°鲜虎皮鳕鱼豆腐（周黑鸭经典风味）等畅销产品，目前已颇有成效，如2024年盐津铺子大魔王麻酱素毛肚全国销量第一，近期官宣林一作为大魔王品牌代言人，将拉近与Z世代消费者的距离，蛋皇鹌鹑蛋凭借强大产品力成功进入山姆渠道，月销超20万件。此次公司推出新品虎皮豆干，此前公司在豆制品领域已有较长时间的积累，豆制品全国畅销53亿包，为全国头部豆干企业，之前的虎皮鳕鱼豆腐市场反馈良好，预计6月还将上市虎皮系列第三个单品虎皮素肉，虎皮系列产品矩阵不断丰富。魔芋方面联名“火鸡面鼻祖”品牌三养推出“火爆魔芋火鸡酱味”，瞄准全球年轻辣味爱好者。我们认为公司不断推出更多创新产品，结合品牌营销等费用投放，其打造品类品牌的能力正在逐步被验证，增长势能从渠道驱动转向产品驱动，且具备多品类运营能力，看好公司持续成长。

劲仔食品：加大招商力度，产品升级推动品牌势能提升。近两年来公司首次糖酒会参展，主要展示招商产品包括深海鳀鱼、溏心鹌鹑蛋和周鲜鲜平江酱干等。深海鳀鱼方面，此前主要在区域市场高势能渠道进行重点推广并通过冠名综艺等方式进行品牌宣传，随着该产品风味不断丰富（现有番茄牛肉、香菇鸡汁、经典香辣、秘制卤香、果木炭烤5种口味）和规格增加（58g/12.8元袋装和122g/24.9元盒装），25年将进一步拓宽销售渠道，有望实现快速放量。鹌鹑蛋方面，目前鹌鹑蛋已全面启用七个博士进行品类品牌建设，规格方面进一步丰富，从之前的散称为主拓展了流通装（4粒2元）和定量流通装（120g、70g、156g等），溏心鹌鹑蛋目前主要销售渠道为电商，定价约比普通鹌鹑蛋贵31%。公司推出深海鳀鱼、溏心鹌鹑蛋、短保豆干等升级产品，有助于整体品牌势能升级，在渠道从流通批发拓展至KA/BC等现渠后，将进一步带动渠道的拓展和网点扩张。

甘源食品：口味研发实力强，推出风味坚果和风味小吃等新品，产品线不断丰富。本次糖酒会公司主要推出风味坚果和风味小吃两大系列产品，风味坚果包括熔岩黑巧夏威夷果仁、清甜双拼坚果仁、冻干凤梨夏威夷果仁、酷辣双拼坚果仁、蜂蜜夏威夷果仁、龙井绿豆沙味腰果仁等，风味小吃包括烤肉味冬笋饼、益生元紫薯米饼、黑金肉松咸蛋黄味锅巴、经典原味鲜切薯条、五黑米饼、烤肉味果蔬虾条、梅干菜味冬笋饼、海盐黑胡椒味鲜切薯条等。公司近两年来持续推新，凭借强大的口味研发实力不断拓宽产品线。随着下游渠道更加注重选品，公司产品有望进入更多渠道及为零售系统开发出更多定制化产品。我们认为公司产品研发实力在行业内处于领先地位，通过拓展量贩零食、山姆会员店、海外等新渠道和新市场有望实现快速发展。

三只松鼠：线下分销稳健发力，全面进军饮料赛道。年货节期间，线下分销整体增速超60%，其中坚果礼盒实现30%稳健增长，瓜子品类销售额超1亿元，2025年目标10亿，火鸡面、水果罐头等新品年货节销售突破1000万。饮料方面，坚果乳等产品年节销售超3亿元。此外公司宣布全面进军饮料赛道，推出60款硬折扣饮料产品，包括复合果汁（9.9元/L）、钙锌锌AD钙奶（6.9元/4瓶）、毛尖茶啤（9.9元/L）等。公司具有较强的品牌影响力，通过深刻市场洞察打造适配渠道的产品，整体价格更低，更能满足消费者需求，能够有效提升终端转化率，零食线下市场整体行业集中度仍然较低，看好三只松线下分销业务发展。

投资建议：行业集中度仍然较低，看好产品和渠道能力优秀的头部企业持续成长。从糖酒会的观感来看，仍然存在大量的中小厂商，目前行业发展仍存在一定的不规范现象，随着行业发展标准不断提升，具有品牌知名度、产品和渠道能力领先的企业将具有更强的竞争优势，下游连锁化率提升将进一步提升上游行业集中度，大量小企业将被淘汰出清。建议关注甘源食品、盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品。

风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；需求不及预期等。