摘要：就在3月23日下午，香雪制药公告，3月21日公司收到中国证监会发出的《行政处罚事先告知书》（以下简称《告知书》）。经查明，公司2019年年度报告存在虚假记载；未按规定披露关联方非经营性资金占用，2016年至2020年年度报告存在重大遗漏。

跨界可以，别玩脱！

一家著名的制药企业，如今面临监管部门的行政处罚，也将戴上“ST的帽子”！

就在3月23日下午，香雪制药公告，3月21日公司收到中国证监会发出的《行政处罚事先告知书》（以下简称《告知书》）。经查明，公司2019年年度报告存在虚假记载；未按规定披露关联方非经营性资金占用，2016年至2020年年度报告存在重大遗漏。

根据该《告知书》，香雪制药、公司实控人王永辉，时任董事和高管卢锋、陈炳华、黄滨、徐力、郝世明拟被警告及罚款15万元到1000万元不等，王永辉还拟被实施5年证券市场禁入措施。

公司及相关责任人将深刻反思吸取教训，将对此前历史违规事项进行深入剖析和积极整改。其中，对公司2021年、2022年、2023年第一季至第三季度的财务报表进行了会计差错更正和追溯调整，就《行政处罚事先告知书》中涉及在建工程拆除损失情况进行了补充确认和差错更正。

公司还表示，昆仑投资大部分占用资金已经进行了清偿并进行了账务调整，只剩少量占用资金余额未予以清偿，公司会尽快督促昆仑投资完成资金占用的清偿并按上市公司相关规定履行资金占用整改程序。

值得注意的是，这也曾经是一家炙手可热的明星股：就在2024年7月至10月的短短四个月内，就实现了超过400%的涨幅，其中自从7月30日以后的短短5个交易日内就直接翻倍，成为那段时间当之无愧的大牛股！如今虽然有所回落，比起7月的起点依然翻倍不止！

去年7月到10月，公司股价上涨最高超4倍

图片来源：东方财富

“花无三日红”，昔日大牛股，如今被查出财务造假，遭遇行政处罚，着实令人感慨，而它遭遇出发的原因，其实和一众上市公司差不多，都是那些“老毛病”，但有意思的地方在于，就在去年三季度，国内外一众机构“火速进场”，其中不乏顶级机构！

制药跨界地产，结果陷入漩涡

资料显示，香雪制药靠一款抗病毒口服液起家，专注于新型中药饮片、中成药、功能保健品、生物医学工程、生命科学研究等领域的大健康产业，2010年12月15日在创业板上市。上市后公司业绩一度稳定增长，但2015年开始下滑，2016年大幅下滑，2017年开始扣非净利润持续大额亏损。

此后的八年中，公司扣非净利润除了2020年1.464亿元之外，其它的七年均亏损：2024年，公司预计扣非净利润继续亏损5.71亿元至8.34亿元。而2021到2023连续三年，公司即使不考虑扣非因素，净利润依然亏损！

为何挨罚？根据《告知书》，主要有以下几点原因：2019年年度报告存在虚假记载；以及，未按规定披露关联方非经营性资金占用，2016年至2020年年度报告存在重大遗漏。

先来说第一件：2019年12月，香雪制药位于广州生物岛上5栋别墅被相关政府部门拆除，香雪制药未按规定确认拆除别墅产生的在建工程损失，导致2019年年度报告虚增利润5383.25万元，占当期披露利润总额的45.98%。

说到广州生物岛，其实和香雪的“缘分”由来已久：时间回到2016年，据当时公告，因筹建精准医疗项目，香雪制药拟以现金收购广东启德酒店有限公司名下位于广州生物岛环岛A线以北AH0915002地块1号、2号土地使用权与上盖建筑及其配套物业、工程、设备设施，添附的设备设施、装修、装饰、家具、物品等整体资产，交易对价15.73亿元，收购方式为现金收购。

但是请注意，这个生物岛项目是一个烂尾项目。2011年4月，启德公司在广州市萝岗区生物岛（也叫“官洲岛”）购置了一块5.01公顷的土地，并在这里建一座五星级酒店及相关配套设施，项目原计划2011年10月开工，2013年4月完工。之后启德公司资金链发生问题，项目直到2016年仍未完工，变成了烂尾项目，直到此番被收购。

一家做药的公司，突然要跨界地产，花15个亿去收购一家烂尾项目，着实令人难以理解，并且公司当时并不是钱多得没地方花，而是——很缺钱，非常缺钱！

截止到2016年3月底，公司账面上货币资金余额仅为6.3亿，况且当时公司还有一笔5亿元的公司债券将于2017年到期；2015年末，香雪制药的短期借款、长期借款余额分别为0.42亿、0元，而收购了该项目后，2016年末已飙升至10.95亿、7.54亿。这笔目的不明的并购，给公司造成了沉重的财务负担！

财务负担不要紧，关键在于会变魔术——接下来的几年里，这种“会计腾挪术”一再上演！

据网易财经援引公告，2017年5月，香雪制药急忙成立了一家新的子公司——广州协和精准医疗有限公司（下称“精准医疗”），然后将刚收购的“生物岛项目”一分为二，将其中2号地块及附着物（即2号地块及相关酒店资产）划转至精准医疗公司。该资产2017年11月30日账面价值14.86亿元。2017年12月，香雪制药以16.20亿将精准医疗100%股权卖给了控股股东昆仑投资。具体来说，这次资产出售不仅评估增值了1.21亿，控股股东昆仑投资还在评估价值基础上加价约0.13亿。

通过这笔交易，公司当年喜提投资收益1.34亿元。凭借这笔收益，公司当年实现盈利0.66亿，而扣除非经常性损益后，公司当年亏损1.52亿。但问题并不这么简单：在收购的同时，香雪制药还为精准医疗代付工程款3.26亿元。而这笔代付工程款被香雪制药被误列在在建工程项目——这一点在此次《告知书》中也得到了体现！

根据《告知书》，2024年4月30日，香雪制药发布公告，披露2021年4月28日前公司合计向香岚官洲酒店相关施工单位支付工程款32568.85万元，且2021年4月份清理控股股东非经营资金占用的过程中，有2150万元的往来资金未及时清理完毕，应调整至“其他应收款”并按同期银行贷款利率计收利息费用。

到了2021年，香雪制药又以15亿元向控股股东昆仑投资回购协和精准。此时，香雪制药还需同时承担协和精准对昆仑投资的其他应付9.28亿元。也就是说，五年时间过去，香雪制药反而向控股股东掏出24.28亿元。

这还不是全部：公司还追溯调减2021年至2022年度在建工程7.44亿元，具体来说，协和精准在建工程部分中有5.91亿元、以及与此款项相关的以及土地价值为依据计提的1.53亿元的利息进行了资本化，合计7.44亿元。上述款项是昆仑投资用于支付其取得生物岛项目的支出及资金利息、资产过户诉讼执行款等费用支出，非实际工程款，列示在“在建工程”不符合会计准则的相关规定。

更重要的是，如此关键的信息及相关内容，公司并未在第一时间公布，而是在2024年5月，深交所下达问询函后，才在回复中予以披露，这反射弧长得不是一星半点！到了当年9月30日，公司收到证监会立案告知书，直到此番公布调查结果！

另外，2016年至2020年，香雪制药以购买信托理财、中药材合作经营等名义支出款项，并最终划转至控股股东昆仑投资等关联方，用于关联方偿还借款、收购股权等。

根据《告知书》，2016年至2020年，公司非经营性资金占用实际发生额分别为5.85亿元、8.45亿元、14.08亿元、6.57亿元、13.57亿元，香雪制药未按规定及时披露，也未在2016年至2019年年报中予以披露，仅在2020年年报中披露非经营性资金占用金额12.63亿元。上述各年度未披露的资金占用发生额分别占香雪制药当期披露净资产的15.88%、21.75%、35.1%、15.98%、2.22%。

另外值得注意的是，2016年，香雪制药最初收购生物岛项目时，其公告相关项目只需要完成室内装修就可以营业了。而到了2024年，先是给香雪制药制药产生了9.28亿其他应付，又有7.44亿元不符合规定的“在建工程”，室内装修难道是用24K纯金打造？这么多钱到哪去了，着实成谜！

生物岛的事情暂且打住，公司的财务情况已经无需多言了，但很多时候，股价的涨跌并不取决于业绩，我们再来看看此前公司股价大涨的起源——全因7月底的一纸公告！

进军细胞治疗，商业化尚早？

公司是以口服液起家的，近年来却搞起了细胞疗法，因而被市场结结实实炒了一波，也是其之前几倍涨幅的底层逻辑！

2024年7月30日，香雪制药方面披露，旗下香雪生命科学的TAEST16001注射液纳入突破性治疗品种名单。该药是中国首个获得IND（新药临床试验申请）批件并开展临床研究的TCR-T细胞产品，目前已完成Ⅰ期临床试验和Ⅱ期临床试验第一阶段的研究工作。香雪制药获得了“细胞治疗第一股”之称。

图片来源：药品评审中心

随着全球肿瘤发病率的不断上升，肿瘤治疗市场的需求日益增大，仅免疫细胞治疗市场空间，预计就将由2021年的13亿元增长至2030年的584亿元，年均增速高达53%。而TCR-T疗法作为前沿的细胞免疫治疗方法，市场前景尤为广阔。

该产品距离商业化还有多久呢？2025年1月17日，在深交所互动易平台，香雪制药方面答复投资者称，其子公司研发的新药TAEST16001注射液在II期临床研究阶段。对生物医药稍有了解的财友可能会知道，通常II期后面还有III期，按照正常的路径，距离最终上市还有相当长的路要走！

实际上，那一波大涨吸引力来的不但有散户，可能还有很多机构投资者——其中不乏全球知名的投资机构！

据财务报告，从2024年半年报到三季报，短短3个月时间，公司股东户数从4.84万增长到6.02万，增幅约为24%，其中更有摩根士丹利、巴克莱银行这样的全球投行“跑步入场”，而且出手不凡，一买就是第三大和第四大股东，也算呼应了“外资买入A股”的趋势！

图片来源：东财网

至于目前这些外资有没有落袋为安，我们不得而知，不过普通投资者得到的启示是——一定要加强对上市公司质地的研究，避免可能的风险！

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