摘要：因此，它实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也即全部投资资本的投资收益，反映了公司资产的盈利能力

而税后净营业利润=EBIT(1-T)，即公司的销售收入减去利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值

因此，它实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也即全部投资资本的投资收益，反映了公司资产的盈利能力

因此：

EVA = 税后净营业利润-投入资本×加权平均资本成本

=投入资本×（投资资本回报率-加权平均资本成本率）

好，基本概念和基本要素解释完，接下来，如何对EVA进行估值？

一般有以下几步：

第一步：预测EBIT(1-T)。

此处，我们采用上述DCF估值中的乐观增速20%，预测期为10年，其中前5年保持20%，后5年以线性递减的方式过渡到永续增长率

近三年平均营业利润率为18.7%，假设未来营业利润率为18%，具体结果如下：

第二步，计算预测期的EVA。

这里，以预测期第1年EVA的计算为例：

EVA=税后净营业利润-投入资本×加权平均资本成本

其中，加权平均资本成本率即为WACC，取上文计算得到的10.42%。

另外，需要再计算一下投入资本

首先，基期投入资本=有息负债+股东权益=54.79亿元；

其次，再测算第1期期末的投入资本=期初投入资本+再投资额（净资本支出+营运资本变动）。

其中，对于净资本支出的预测，我们赋予其20%的增速，是因为考虑到目前它处于产能扩张期，资本支出以及相应的折旧增速较快（45%左右），其未来不会保持这样的高速资本支出

因此，这里做一个假设，净资本支出的增速与折旧增速保持一致，而折旧增速与收入增速（20%）保持一致以保证，每年新增的投入至少能满足维持性的资本支出

另外，对于营运资本变动的预测，由于其近三年营运资本均为负数，这里，简单假设未来营运资本占收入的比重为5%

于是，计算出期末的投入资本为67.21亿元。

因此，根据上述公式，可计算出预测期第一年的EVA为5.6亿元。以此类推，可预测未来10期的EVA

第三步，计算永续EVA。

永续EVA的计算原理，与自由现金流贴现的原理一致。是用第10期的EVA，乘以永续增长率（3%），再除以（WACC-永续增长率）

得到的是第11期的EVA，之后，再贴现到基期。

最终，得到永续期的EVA等于293.47亿元。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎

来源：村野闲翁