摘要：中国商务部数据显示，2025年前两个月，中国非金融类对外直接投资（ODI）同比增长9.1%，达到229.7亿美元，为2016年以来同期最高水平。“一带一路”沿线国家非金融类对外直接投资额达55.2亿美元，同比增长17.6%。
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Headline
中国对外直接投资增速创十年同期新高
人民币国际支付份额连续四个月排名第四
无降准措施将导致流动性缺口达2.3万亿元
拼多多四季度营收低于预期但利润超预期
可再生能源供应过剩预计拖累固投1.1个百分点
美国四季度经常账户赤字收窄好于预期
美国二月成屋销售量高于预期并扭转颓势
耐克财报优于预期，但中国市场收入大跌
欧洲企业净利润率触底时间滞后美国一年
欧洲国防和航空航天板块预期盈利增长最快
英国央行以8:1投票结果维持基准利率不变
韩国通过养老金改革法案，缴费率将大幅提高
印度10年期国债收益率创三年新低
白银租借利率大幅上涨，伦敦库存大幅减少
中国1.中国商务部数据显示，2025年前两个月，中国非金融类对外直接投资（ODI）同比增长9.1%，达到229.7亿美元，为2016年以来同期最高水平。“一带一路”沿线国家非金融类对外直接投资额达55.2亿美元，同比增长17.6%。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
2.美国财政部数据显示，1月中国持有的美国国债规模升至7608亿美元，环比增加18亿美元。同月，被视为中国托管账户所在地的比利时的美国国债持有量则增加3亿美元至378亿美元。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
3.环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）数据显示，2025年2月人民币国际支付份额升至4.33%，创半年新高，连续4个月排名第四。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
4.许多高科技制造业高度依赖进口并具有高出口敞口，因而成为政府政策的关注重点，以通过推进进口替代、提升自给自足能力来增强供应链韧性，并在日益加剧的贸易不确定性下保持出口稳定。
来源：高盛（《亚洲经济分析：高技术制造业是否已成为的中国下一个增长引擎？》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
5.随着货币基础和存款规模持续扩大，银行需要缴存更多准备金，这会导致银行间很多流动性被锁定。若无降准措施，银行间累积的结构性流动性缺口将达约2.3万亿元；在实施降准后，实际流动性缺口被控制在接近零的水平。
来源：摩根大通（《中国市场周报：一切都在改变》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
6.拼多多公布第四季度业绩，当季营收同比增长24%至1106.1亿元人民币，低于市场预期的1160.3亿元；净利润298.5亿元人民币，同比增长17%，略高于市场预期的294.8亿元。总运营支出同比增长19%，主要由于促销和广告支出增加。拼多多ADR一度下跌4.3%，但最终收涨4.0%。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
7.中国可再生能源行业的供应过剩状况仍然严重，太阳能和风能制造商的资本支出预计将从2023年的2400亿元降至长期平均值的960亿元，这相当于中国固定资产投资（FAI）整体下降0.3个百分点；同时，可再生能源项目的安装规模预计将从7000亿元降至长期平均值的3000亿元，这将再拖累中国固定资产投资增速0.8个百分点。
来源：法国外贸银行（《中国需要从新的生产力量转向绿色基础设施力量》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
8.与其他许多亚洲国家一样，中国近年来加快了核电项目审批。考虑到5到6年的建设周期，这意味着中国2027-2030年间新增发电容量可能会显著增加。预计中国核电总装机容量将达约100吉瓦，有望超越美国成为全球最大核电市场。作为低碳且稳定的电力来源，核电将有力支撑中国数字化发展战略，满足高能耗数据中心等设施的电力需求。
来源：巴克莱（《两会：更灵活、更有针对性》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
1.美国2024年第四季度经常账户赤字收窄至3039亿美元，较第三季度修正后的3103亿美元减少，好于市场预期的3255亿美元。主要原因是，初次收入余额由第三季度的赤字转为第四季度的盈余；二次收入和服务顺差的变化部分抵消了商品贸易逆差扩大带来的影响。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
2.美国劳工部数据显示，3月第二周首次申请失业金人数为22.3万人，较前一周增加2000人，略低于市场预期的22.4万人，仍处于历史低位。其中，联邦政府雇员计划的失业申请减少514份至1066份，此前有报道称政府效率部（DOGE）的许多解雇都是通过遣散费完成，以防止员工在被解雇后立即申请福利。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
3.美国全国房地产经纪人协会（NAR）数据显示，2月成屋销售量为年化426万套，环比增长4.2%，显著高于市场预期的395万套，扭转了1月下降4.7%的颓势。成屋销售中位价同比上涨3.8%至39.84万美元。待售房屋库存环比增加5.1%至124万套，相当于3.5个月的供应量。NAR表示，更多库存和选择正在释放被压抑的住房需求。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
4.2025年3月，美国费城联储制造业指数从2月的18.1降至12.5，高于市场预期的8.5。当前活动、新订单和出货量指标均有所下降，但仍保持正值。就业指数升至多年高点，但价格指数依然高企。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
5.耐克公布第三财季财报，当季营收112.7亿美元，同比下降9%，优于预期的110.1亿美元；净利润7.9亿美元，同比下降32%；每股收益0.54美元，高于预期的0.29美元。尽管盈利好于预期，但中国市场收入同比大跌17%，导致其股价盘后股价下跌逾5%。北美市场销售额同比下降4%至48.6亿美元，优于预期的45.3亿美元。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
6.美国天然气钻机数量近两年持续下降，贝克休斯公司数据显示，2022年12月至2024年12月间天然气钻机数量减少50台，降幅达32%。下降主要集中在天然气资源丰富的黑恩斯维尔（Haynesville）和阿巴拉契亚（Appalachia）地区，与2024年大部分时间天然气价格创历史新低以及先进钻井和完井技术广泛应用有关。
来源：EIA
7.1990-2020年间，美国大学对外资助显著增长，但由于高校学费上涨更快，导致学生实际负担仍然增加。对于高校而言，尽管政府的援助大幅增加，但高校却通过提高学费“捕获”了这些财政援助，而非将其传递给学生。如果高校维持1989-90年的学费水平，增加的政府援助本可为平均公立大学生提供免费教育。
来源：Preston Cooper，American Enterprise Institute
1.欧洲斯托克600指数公司的净利润率相比标普500指数滞后了一年才触底。随着欧洲股市受益于潜在的经济复苏，两者的估值差距可能会在未来缩小。
来源：德意志银行
2.摩根士丹利的研究显示，欧洲市场国防和航空航天板块预期盈利增长最快，市盈率也反映了这种乐观情绪。而汽车板块盈利预期垫底。
来源：摩根士丹利
3.过去十年，按市销率（P/S）计算，欧洲国防股的估值较美国国防股平均折价50%，目前这一差距已缩小至10%。欧洲国防战略的转变可能进一步压缩这一估值差距。当前，欧美国防股在基本面上已经非常相似。
来源：德意志银行
4.欧洲环境署的一项研究发现，仅在2023年，与气候相关的风暴和洪水就给欧盟国家造成了353亿欧元的经济损失。
来源：Bloomberg
英国1.英国央行货币政策委员会（MPC）以8比1的投票结果决定维持基准利率在4.5%不变，符合市场预期。其中一名委员建议降息0.25%。英国央行指出，过去两年在抑制通胀方面取得了显著进展，然而，全球贸易和地缘政治不确定性有所上升；英国经济增速略好于预期，但企业调查显示增长和就业疲软。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
2.英国国家统计局（ONS）数据显示，英国女性与男性就业率呈现明显差异。截至2024年，男性就业率维持在78%左右，自2019年以来波动不大；女性整体就业率则相对稳定在72%左右。然而，有抚养子女的女性就业率在2023年达到峰值近79%后出现明显下滑，2024年降至约76%。根据Fawcett Society报告，2023年底，工作与育儿平衡困难已导致近25万名母亲离职。
来源：经济学人
亚太1.韩国国会通过了一项改革规模达8300亿美元的国家养老基金的法案，以应对人口老龄化带来的基金枯竭问题。法案规定，未来八年，强制性养老金计划的缴费率将从目前的9%逐年增加0.5个百分点，最终达到13%。养老金支付与平均收入的比率将在2026年提高到43%，高于政府此前提出的维持在42%的方案。由于人口迅速老龄化，该基金预计将在2050年代中期耗尽，此次改革预计将把基金枯竭时间推迟15年。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
2.新西兰2024年第四季度国内生产总值（GDP）环比增长0.7%，高于市场预期的0.4%和央行预期的0.3%，成功使新西兰摆脱经济衰退。16个行业中有11个在第四季度实现增长，其中房地产服务、零售贸易和酒店住宿以及医疗保健和社会援助行业的增幅最大。此前，新西兰央行已自2024年8月起累计降息175个基点至3.75%，并计划在4月和5月分别降息25个基点，今年晚些时候可能还会进行第三次降息。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
新兴/前沿市场随着印度央行向商业银行注入了一系列流动性以遏制卢比的下跌，促使外国投资者重新购买印度债券，印度10年期国债收益率跌破6.7%，创下三年新低。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
全球2010年墨西哥湾发生的“深水地平线”（Deepwater Horizon）钻井平台爆炸事故导致大量原油泄漏，这起事故促使人们对溢油补救进行大量研究。国际油轮船东污染联盟(ITOPF)数据显示，油轮泄漏量已从1978年峰值约60万公吨急剧下降，目前只是当时的一小部分。不过，尽管预防技术取得显著进步，但溢油清理工作仍然极具挑战性。
来源：Bloomberg
大宗商品和能源1.受贸易摩擦担忧加剧影响，白银租借利率（即短期借入白银的成本）大幅上涨，1个月期租借利率本月超过6%，而上个月也一度达到这一水平。随着大量交易商将白银运往美国以获取纽约市场存在的溢价，导致伦敦市场的白银库存迅速减少，而美国市场的白银库存则增至1992年以来的最高水平。
来源：Bloomberg
2.受美国可能对铜进口征收关税的影响，纽约商品交易所（COMEX）期铜较LME溢价接近历史高位。受价差套利驱动，伦敦金属交易所（LME）的铜提取申请量激增至10万吨以上，创2017年8月以来新高。
来源：ING
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END
来源：边际实验室