摘要：最近，A股游戏板块迎来了中报密集披露期与“人工智能+”重磅政策发布的双重催化，游戏行业从业绩基本面到长期发展逻辑均呈现出强劲的向上态势。无论是头部厂商的营收利润双增，还是AI技术对游戏研发、运营的深度改造，亦或是版号供给与出海市场的持续发力，都在印证游戏板块已
最近，A股游戏板块迎来了中报密集披露期与“人工智能+”重磅政策发布的双重催化，游戏行业从业绩基本面到长期发展逻辑均呈现出强劲的向上态势。无论是头部厂商的营收利润双增，还是AI技术对游戏研发、运营的深度改造，亦或是版号供给与出海市场的持续发力，都在印证游戏板块已告别此前的调整周期，进入“业绩兑现+技术创新”双轮驱动的新阶段。
一、中报亮眼：头部厂商齐发力，验证行业全面回暖
2025年上半年，A股多家游戏龙头企业的中报数据“报喜”，多家公司实现营收、净利润双位数增长，部分企业更是凭借新游爆发与存量产品韧性，交出超市场预期的成绩单，直接印证了游戏行业从“复苏”向“向好”的跨越。
从具体企业来看，三七互娱作为A股游戏板块的“分红标杆”，上半年表现尤为稳健：实现营业收入84.86亿元，归母净利润14亿元，同比增长10.72%；在利润分配上，公司拟半年度每10股派现2.10元，现金分红金额约4.62亿元，叠加一季度已实施的4.62亿元分红，上半年累计分红达9.24亿元，高分红背后是公司强劲的现金流与对投资者的长期回报能力。
巨人网络则依靠新老产品协同实现增长突破。上半年营收16.62亿元，同比增长16.47%，归母净利润7.77亿元，同比增长8.27%。其中，存量IP《原始征途》通过小游戏版本推广实现用户扩圈，上半年累计新增用户突破2000万，月均流水稳定在1亿元；新游《超自然行动组》更成为“现象级爆款”，自1月上线后，二季度用户与流水呈指数级增长，7月同时在线人数突破100万，尽管受收入递延影响，其核心贡献将在后续释放，但已提前奠定公司中远期增长基础。
完美世界则实现“扭亏为盈”的关键突破，上半年营业收入36.91亿元，同比大幅增长33.74%，归母净利润5.03亿元、扣非后净利润3.18亿元，较上年同期双双扭亏，其中游戏业务营收29.06亿元，同比增长9.67%。业绩改善的背后，是公司加快新品节奏的战略见效—8月公测的《诛仙2》首日登顶iOS游戏免费榜，10月还将举办CS亚洲邀请赛（CAC 2025），进一步强化赛事IP矩阵，同时在短剧赛道的布局也为业务增长提供了新补充。
吉比特与顺网科技则展现出细分领域的增长活力：吉比特上半年营收25.18 亿元，同比增长28.49%，归母净利润6.45亿元，同比增长24.50%，经营活动现金流量净额更是大增81.18%，新游《杖剑传说》在7-8月表现亮眼；顺网科技上半年净利润1.62亿元，同比增长 69.22%，二季度净利润同比增幅更是高达109.61%。
这些中报数据并非个例，而是行业整体回暖的缩影。据统计，截至8月底，至少有7家游戏厂商实现扭亏为盈，背后是多重因素的共同催化：一是版号供给常态化，2025年上半年累计发放国产版号757个、进口版号55个，总量超800个，6月单月158款新游获批，8月173款版号数量再创新高，稳定的版号供给让企业研发与上线节奏更清晰，从“无米之炊”转向“精耕细作”；二是暑期档消费旺季加持，7月国内游戏市场规模达290.84亿元，同比增长4.62%，腾讯《三角洲行动》日活破2000 万、《无畏契约》手游上线带动用户热情，叠加巨人网络、吉比特等厂商的新游爆发，共同推高暑期消费热度；三是出海市场持续突破，中国音数协游戏工委数据显示，2025年上半年中国自主研发游戏海外收入95.01亿美元，同比增长超11.2%，增速重回2021年出海高峰期，“出海”已从企业的“备选策略”转为“核心战略”，全球市场份额的扩张进一步打开行业增长空间。
二、AI 政策落地：从 “技术尝试” 到 “产业赋能”，游戏行业迎变革机遇
日前， 国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出到2030年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%，智能经济成为我国经济发展的重要增长极，推动技术普惠和成果共享。此次《意见》围绕科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力、全球合作等六个方面组织实施“人工智能+”重点行动，为相关工作绘制了清晰的路线图。这一政策的发布，为游戏行业带来的不仅是短期催化，更是长期发展的 “技术坐标系”，推动AI从游戏厂商的“零散尝试”转向“全链路产业赋能”。
从政策影响来看，“人工智能+”对游戏行业的积极作用主要体现在三个维度：一是降本增效，AI可替代部分重复性工作，如美术素材生成、代码编写、客服交互等，缩短研发周期、降低人力成本，尤其对中小厂商而言，AI技术可帮助其以更低成本实现 “精品化”；二是内容创新，AI能够生成个性化游戏场景、智能NPC交互逻辑，甚至设计差异化玩法，提升游戏的沉浸感与用户粘性，打破传统玩法的“同质化”困境；三是体验升级，通过AI智能推荐、动态难度调整等功能，游戏可更好匹配不同用户的需求，同时AI在赛事直播、社区运营中的应用，也能延伸游戏的“生命周期价值”。
当前，A股游戏公司已在AI应用上展开多维度探索，形成“技术落地+场景创新”的丰富实践：
巨人网络将AI深度融入玩法设计，旗下《太空杀》推出“残局对决” 模式，联合三大国产大模型打造“玩家-智能体混合对抗”机制，让AI成为游戏的“核心参与者”而非“辅助工具”；同时，《原始征途》全面接入DeepSeek-R1大模型，完成核心AI NPC “小师妹”的智能化升级，使其能实现更自然的语音交互与剧情反馈，提升玩家沉浸感。
吉比特则聚焦研发端降本，自建AI WebHub平台，在美术素材生成环节实现效率提升—过去需要数天完成的场景绘制，现在通过AI辅助可缩短至数小时，且素材复用率提升30%以上，显著降低研发成本。
恺英网络探索“AI+IP”融合路径，通过AI技术将经典IP快速转化为游戏内容，开发周期从“月级”缩短至“小时级”，并在发布会上展示AI在疗愈潮玩、智能终端等生态场景的应用，推动游戏IP向“跨领域变现”延伸。
神州泰岳则深耕AI交互技术，基于自研语音语义PaaS平台推出avavox智能语音机器人，将交互幻觉率降低至5%以下、延迟缩短至200毫秒内，大幅提升游戏内语音交互的可靠性，尤其适配SLG、MMO等需要高频沟通的游戏品类。
这些尝试并非孤立存在，而是行业从“AI概念”走向“实际价值”的缩影。正如天风证券所言，国产AI模型能力持续演进（如DeepSeek V3.1增强代码理解与Agent任务执行能力），正推动游戏行业形成“模型+芯片+应用”的协同优化范式—AI不再是“锦上添花”的技术点缀，而是成为游戏厂商提升竞争力的“核心武器”。
三、下半年展望：三重逻辑支撑行情持续性
进入8月，游戏板块已呈现持续走强态势，而从行业基本面、政策面与技术面来看，下半年的上涨行情并非“短期脉冲”，而是具备“业绩+政策+技术”三重逻辑支撑的可持续趋势。
从支撑因素来看，首先是业绩兑现周期延续：上半年中报已验证行业复苏韧性，而三季度作为游戏传统旺季，叠加8月新获批的173款版号（包括网易《天下：万象》、三七互娱《超牛英雄》等重点产品），后续新游上线节奏将进一步加快，有望推动行业营收利润继续环比增长；同时，头部厂商的存量产品（如巨人网络《超自然行动组》、完美世界《诛仙2》）仍处于流水爬坡期，业绩贡献将持续释放。
其次是政策红利持续释放，除“人工智能+” 政策外，监管层对游戏行业的定位从“风险管控”转向“价值认可”，游戏作为“文化载体”与“新兴消费”的属性被进一步强调，叠加出海扶持政策的落地，行业发展环境将持续优化。
最后是估值性价比凸显，当前游戏板块平均估值约20倍，低于历史30倍以上的中枢水平，而对比全球游戏巨头（如任天堂、ROBLOX估值接近40倍），A股游戏公司在业绩增速（头部厂商同比增长10%-30%）与估值的匹配度上更具优势，随着业绩持续兑现，估值修复空间仍存。
综合来看，2025 年下半年的游戏板块，正处于“中报验证复苏+AI政策赋能+估值修复”的三重有利环境中，行业从“短期回暖”走向“长期成长”的逻辑或已逐步清晰。对于投资者而言，通过游戏 ETF布局，既能分享版号常态化、出海增长带来的业绩红利，也能把握AI技术重塑行业的长期机遇，是当前阶段配置游戏板块的优选方案。
展望游戏板块后市，在游戏出海持续向好、版号政策稳定、AI技术深度应用以及IP潮玩不断破圈等诸多利好因素的推动下，游戏行业2025年的发展持续释放积极信号。游戏ETF跟踪的中证动漫游戏指数不仅囊括吉比特、恺英网络、巨人网络、三七互娱、神州泰岳等A股游戏头部玩家，也聚焦A股IP游戏产业龙头光线传媒，高弹性高成长，一指网罗游戏产业投资机遇。
数据来源：WIND，天风证券，招商证券，华创证券，中航证券，国泰海通证券，中国音数协游戏工委，中国政府网，截至2025.8.28。以上观点仅供参考，本资料仅为服务信息不作为个股推荐，不构成对投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资需谨慎。中证动漫游戏指数2018-2024年完整会计年度业绩为：-41.25%、20.34%、-12.58%、1.11%、-32.88%、32.70%、-2.49%。指数历史业绩不预示基金产品未来表现本资料仅为服务信息，不作为个股推荐，不构成对于投资者的实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。
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来源：华夏基金