摘要：八马茶业冲刺港股IPO，招股书披露了公司的财务状况与运营情况。数据显示，2025年上半年净利润下滑17.8%，且公司对加盟商依赖度较高，这些情况背后反映出怎样的经营状况与潜在风险？本文将深入解读。
八马茶业冲刺港股IPO，招股书披露了公司的财务状况与运营情况。数据显示，2025年上半年净利润下滑17.8%，且公司对加盟商依赖度较高，这些情况背后反映出怎样的经营状况与潜在风险？本文将深入解读。
主营业务与商业模式：多品牌矩阵，线上线下融合
全品类覆盖，多品牌协同发展
八马茶业作为中国高端茶市场的领导者，2024年在高端中国茶领域销量排名第一。其产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶等全品类茶叶，以及茶具、茶食等非茶叶产品。公司构建了以“八马”为主，“信记号”“万山红”为子的品牌矩阵。“信记号”专注高端年份普洱茶，“万山红”针对年轻和女性消费者提供高性价比产品。
线上线下结合，广泛触达消费者
销售渠道上，八马茶业采用线上线下融合模式。截至最后实际可行日期，线下拥有3,633家门店，涵盖直营店与加盟店，遍布中国内地各大省份主要城市。线上销售渠道覆盖中国所有主要电商平台。通过这种模式，公司能够广泛触达消费者，提升市场份额。例如，公司借助电商平台的直播带货活动，吸引大量线上消费者购买产品。
财务数据分析：业绩有起伏，成本与渠道影响大
营收有波动，上半年出现下滑
整体趋势：2022 - 2024年公司收入呈增长态势，2022年为18.175亿元，2023年增长16.8%至21.223亿元，2024年微增至21.433亿元。但2025年上半年收入为10.632亿元，相较于2024年上半年的11.098亿元，下降了4.2%。变动原因：2022 - 2023年收入增长得益于加盟店数量增加及线上渠道推广。2025年上半年下滑，从产品类别看，茶叶收入因线下门店减少下降，茶具因新品受欢迎略有增长，茶食因市场需求减少而下降。从渠道看，线下渠道因门店数量减少收入降低，线上渠道因电商平台竞争加剧收入略降。 时间收入（百万元）同比变化2022年1817.5-2023年2122.316.8%2024年2143.31.0%2024年上半年1109.8-2025年上半年1063.2-4.2%净利润上半年下滑18%
整体趋势：2022 - 2024年净利润逐年增长，2022年为1.658亿元，2023年增长24.0%至2.057亿元，2024年增长8.9%至2.242亿元。但2025年上半年净利润为1.200亿元，相比2024年上半年的1.460亿元，下滑了17.8%。变动原因：净利润增长得益于收入增加及成本控制。2025年上半年下滑，主要因收入减少，同时行政开支增加，部分被销售及营销开支、研发成本等减少所抵消。 时间净利润（百万元）同比变化2022年165.8-2023年205.724.0%2024年224.28.9%2024年上半年146.0-2025年上半年120.0-17.8%毛利率相对稳定，净利率受成本影响
毛利率：整体相对稳定，2022 - 2024年分别为53.3%、52.3%、55.0%，2025年上半年为55.3%。各产品类别中，茶叶毛利率较高且稳定，2025年上半年为58.5%；茶具和茶食毛利率相对较低，2025年上半年分别为22.3%和23.1%。净利率：2022 - 2024年分别为9.1%、9.7%、10.5%，2025年上半年为11.3%。净利率受销售成本、行政开支等因素影响，如2025年上半年行政开支增加，对净利率提升有一定压力。 时间毛利率净利率2022年53.3%9.1%2023年52.3%9.7%2024年55.0%10.5%2025年上半年55.3%11.3%收入构成多元，茶叶占比超九成
产品类别：茶叶销售是主要收入来源，2022 - 2024年占比分别为86.5%、88.7%、88.6%，2025年上半年占比90.2%。茶具和茶食收入占比较小，2025年上半年分别占5.7%和2.7%。销售渠道：线下渠道收入占比较大，2022 - 2024年分别占72.2%、70.4%、67.4%，2025年上半年占64.2%。其中向加盟商销售是线下重要组成部分，2022 - 2024年分别占总收入50.2%、50.6%、50.9% ，2025年上半年占49.1%。线上渠道收入占比呈上升趋势，2022 - 2024年分别占27.2%、29.3%、32.2%，2025年上半年占35.4%。 时间茶叶收入占比茶具收入占比茶食收入占比线下渠道收入占比线上渠道收入占比2022年86.5%5.6%5.2%72.2%27.2%2023年88.7%5.4%4.5%70.4%29.3%2024年88.6%6.1%3.8%67.4%32.2%2025年上半年90.2%5.7%2.7%64.2%35.4%关联交易：关注定价公允性
与关联方交易频繁，需关注定价公允性
八马茶业与广西九云、吴清团先生及其控股公司、江西优源等关联方存在持续关联交易，主要为向其供应茶叶及其他产品。这些交易在公司日常业务过程中进行，定价政策与其他加盟商一致，但仍需关注定价的公允性及交易对公司财务的影响。例如，广西九云2022 - 2024年采购金额分别为1146.8万元、980.4万元、859.6万元，2025年上半年为329.7万元 。公司虽预计未来采购量增加，但市场变化可能影响实际交易情况。
财务挑战：加盟商依赖与成本控制难题
销售渠道依赖加盟商，成本控制存挑战
加盟商依赖：公司收入对加盟商依赖度高，2022 - 2024年向加盟商销售占总收入超50%。加盟商及加盟店数量和表现对公司收入影响重大，若加盟商经营不善或减少合作，将冲击公司业绩。如2025年上半年部分加盟商因存货管理和关闭亏损门店，减少了采购量。成本控制：销售成本主要包括存货成本、运输开支及员工成本。尽管公司通过加强供应链管理等措施降低成本，但随着业务扩张，如何持续有效控制成本，同时维持产品质量，是一大挑战。例如，2025年上半年虽采取措施降低了销售成本，但行政开支的增加对利润产生了一定压力。同业对比：行业领先但竞争仍存
行业地位领先，仍需应对竞争
以2024年销售收入计，八马茶业在中国高端茶叶市场、乌龙茶市场及红茶市场均排名第一。然而，部分竞争对手可能拥有更多财务资源、更长经营历史及更多营销举措。公司需不断强化品牌优势、优化产品组合、提升运营效率，以应对竞争，巩固市场地位。
主要客户及客户集中度：警惕单一客户风险
客户集中度较低，但需关注单一客户风险
公司前五大客户收入占比相对稳定，2022 - 2024年分别占13.8%、16.3%、16.1%，2025年上半年占15.4%。虽客户集中度较低，但仍需关注单一客户如客户A及其附属公司业务变动对公司收入的影响。例如，2024年来自客户A及其附属公司的收入占总收入7.8% ，若该客户减少采购，将对公司业绩产生一定影响。
主要供应商及供应商集中度：关注供应稳定性
供应商集中度低，供应稳定性待保障
公司对前五大供应商采购占比相对稳定，2022 - 2024年分别占采购总额18.8%、21.9%、23.2%，2025年上半年占22.6%。虽集中度低，但如果主要供应商终止合作且无法及时找到替代者，公司业务将受重大不利影响。如2024年向最大供应商采购占比5.8% ，该供应商供应中断将影响公司生产和销售。
实控人、大股东、主要股东情况：家族控股与股权优化
家族控股稳定，股权结构待优化
截至最后实际可行日期，王文彬先生、王文礼先生等家族成员通过一致行动安排，有权行使55.90%的投票权，对公司形成控股。这种家族控股结构虽有利于公司战略决策的稳定性，但可能存在决策不够多元化的问题，后续或需优化股权结构，引入更多战略投资者，提升公司治理水平。
核心管理层情况：经验丰富与激励完善
经验丰富但激励机制待完善
公司核心管理层在茶叶制造及贸易行业经验丰富，如董事长王文礼先生有超28年行业经验。然而，从薪酬政策看，虽重视员工，但在激励机制上或可进一步完善，以更好吸引和留住人才，如增加股权激励等多元化激励方式，提升管理层和员工的积极性与归属感。
风险因素：多风险影响公司发展
多方面风险并存，影响公司发展
市场风险：消费者对茶叶产品需求受多种因素影响，如市场偏好变化、经济环境波动等，可能导致公司产品销售不及预期。例如，若消费者对高端茶叶需求下降，将影响公司业绩。经营风险：销售网络扩张若无法有效执行，可能影响收入增长。同时，加盟商管理难度增加，可能出现违规行为影响品牌形象。如部分加盟商擅自降低售价，扰乱市场价格秩序。财务风险：尽管目前营运资金充足，但未来若经营不善或市场环境恶化，可能面临资金压力。此外，贸易及其他应收款项减值、存货跌价等风险也可能影响公司财务状况。声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。
来源：新浪财经