摘要：尤其是27日总交易量达到 3.2 万亿元人民币，创下历史第二高记录（本周初我们曾有过 3.17 万亿元人民币的成交量，现在已成为历史第三高）。昨日有几则广泛传播的新闻头条 ——

高盛交易台指出，中国股市首次出现大幅回调，引发了市场对是否会有更多调整空间的担忧。

尤其是27日总交易量达到 3.2 万亿元人民币，创下历史第二高记录（本周初我们曾有过 3.17 万亿元人民币的成交量，现在已成为历史第三高）。昨日有几则广泛传播的新闻头条 ——

（1）据报道，一家本地经纪商提高了融资业务的保证金要求；

（2）据报道，一家本地共同基金暂停了其 ETF 产品的申购，但很快又恢复了；

（3）所谓的 “茅台魔咒”—— 历史上，曾有数只股票价格超过茅台，但无一例外在超越茅台后不久便大幅回落，这似乎与昨日寒武纪取代茅台成为 A 股最贵股票的情况相呼应。

昨日交易量超过周一，成为第二高成交额

Wind 微盘指数出现最大单日变化

从指数层面来看，微盘股和高股息主题昨日表现最为疲软 - 万得微盘股指数下跌 3.7%，抹去了 6 天的涨幅，中证 2000 指数下跌 2.3% 且也削减了 5 天的涨幅……这实际上引发了市场担忧，担心本地量化基金是否会进一步减持小盘 / 微盘股，或所谓的 “杠铃策略”。

高盛交易台指出，尽管有以上种种，中国本地投资者中更普遍的看法是：

1）这应该会在连续数周的强势后转为合理的盘整；

2）不一定意味着牛市的结束；

3）与 2014 - 2015 年相比，目前的杠杆水平仍然健康，因为当时的杠杆大多是通过影子银行 / 场外渠道增加的。

来自高盛GBM公共部门的Philip Sun分析师在另一篇沟通邮件中写道：

香港 / 中国市场的回调让一些投资者感到意外。

在与许多经验丰富的香港 / 中国 “老手” 交谈后，我同意他们的大多数观点：“在牛市中出现这样的暂时回调是完全正常的。现在说牛市结束还为时过早。”

据彭博社报道，市场疲软可能是由一些本地券商开始减少向其零售 / 机构客户提供的保证金所引起的。外界猜测这些中国本地券商是否收到了监管机构的某种窗口指导。到目前为止，我还没有听到任何关于监管机构通过窗口指导来控制 / 减缓牛市步伐的官方确认。

从字里行间来看，我感觉中国监管机构更倾向于 “缓慢且可控的牛市”，而非 “快速且失控的牛市”，因为监管机构在每一轮牛市中总是这样认为。

然而，我觉得他们也非常重视当前的牛市。

如果股市能成为中国家庭的财富创造工具，在当前经济环境下将尤其受欢迎，因为房价已经下跌，经济仍处于复苏的早期阶段。

零售账户开户一直相当 “稳定”。

我个人的看法是，或许许多散户投资者已经在 2024 年 10 月（政治局会议结束后不久）开设了他们的账户。

我的感觉是，在短暂停歇后，我们将看到牛市重新启动。

来源：智通财经APP一点号