摘要：每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。

长期征集

日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。

重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。

她说，有苦我们一起分担。

每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。

记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。

文/叶檀财经团队

恋爱会要了命，努力工作也会要了性命，想活下去，只能心如止水。

这样的人生该如何是好？

在《只有ICU医生知道》这本书里，有个叫大梦的女孩子，就在经历这样的人生。

（图源：pixabay）

大梦28岁被查出患了线粒体脑肌病。这是一种非常罕见的疾病，患上这种病的人乳酸值常常数倍于常人。乳酸无法代谢，本质上是能量供给不足，根本原因为人体能量的供应者——线粒体大罢工。

线粒体是细胞能量的供应商，器官的正常运转离不开它。线粒体不工作，人的器官就会衰竭，越是需要能量的器官，比如大脑、肌肉，症状越明显。等待患者的，往往是昏迷，抽搐，甚至死亡。

目前，没有治疗手段，只能药物控制，想要不发病，唯一的路径就是，老僧入定，心如止水。

任何产生情绪波动的事情，统统不能做。一场电影，一段恋情，一次争吵，一份感动，都可能是要命的。

大梦渴望爱情，希望像正常人一样喜怒哀乐，可这些感情让她有性命之虞。

人生如梦，如果这场梦，只能无色的，这场梦该如何做？

写到这，让我想起瓦依那乐队、任素汐合唱的那首《大梦》。

我已经六岁 走在田野里

一个不小心 扑倒在水里

该怎么办

弄脏了新衣 弄坏了玩具

爸爸会生气 妈妈会着急

该怎么办

站在春风里 大声哭泣 该怎么办

我已十二岁 没离开过家

要去上中学 离家有几十里

该怎么办

若是生了病 若弄丢了钱

被人看不顺眼 我单薄的身体

该怎么办

我的父亲 总沉默无语 该怎么办

我已十八岁 没考上大学

是应该继续 还是打工去

该怎么办

来到了深圳 转悠了些日子

没找到工作 钱花得差不多

该怎么办

十字路口 人往往返返 该怎么办

滴滴哒哒 滴滴哒哒

滴滴哒哒 滴滴哒哒

滴滴哒哒 滴滴哒哒哒

我已二十八 处了个对象

与哥哥姐姐们 相遇在街上

于是 就吃个饭

她姐姐问我 没正式工作

要不要房子 要不要孩子

要怎么办

我措手不及 仓皇离去 要怎么办

我已三十八 孩子很听话

想给她多陪伴 但必须加班

该怎么办

柴米和油盐 学校和医院

我转个不停 赚不到更多钱

该怎么办

我像部机器 不能停歇 该怎么办

我看到花儿在绽放

我听到鸟儿在歌唱

我看到人们匆匆忙忙

我看到云朵在天上

我听到小河在流淌

我看到人们迷失在路上

我已五十八 母亲已不在

老二离了婚 娃交给我来带

该怎么办

他说趁年轻 再去闯一闯

说不定归来时 会有一番景象

我只求他平安

太多的错误 总在重复 该怎么办

我已七十八 突然间倒下

躺在病床上 时间变很漫长

该怎么办

面对那个未知 无助得像孩子

在老伴面前 装作却很释然

说这只是小坎

生命的烛火 在风中摇摆 该怎么办

我已八十八 走在田野里

看见个小孩子 在风里哭泣

春光正灿烂

过往的执念 过往如云烟

太多的风景 没人全看清

放不下 怎圆满

如果生命 只是大梦一场

你会怎么办

我看到花儿在绽放

我听到鸟儿在歌唱

我看到人们匆匆忙忙

我看到云朵在天上

我听到小河在流淌

我看到人们漫步在路上

大梦的人生，连《大梦》都做不了。

普通人是幸运的，我们的生活多姿多彩，有喜，有怒，有哀，有乐，我们的感情，让我们证悟。我们的情绪，不会要了我们的命。

活着，原来就是一种幸福。

活着，原来就是一种幸运。

（图源：pixabay）

下面进入本周的檀几条。

#01

如果没工作，怎么敢消费？

本周国家统计局公布了一系列重磅经济数据，下面我们择重点分析。

最重要的当属消费数据，这是2025年中国经济最重要的变量，也是政策发力最多的领域。一个很简单的逻辑是，如果消费情况向好，相信政策不会如此重视，重视，说明不够好。

消费确实谈不上有多好。在以旧换新等政策刺激下，2025年前两个月，社会消费品零售总额轻微增长4%，总额达到83731亿元。

和过去的趋势一致，从地域来看，仍然是城镇消费增速慢，乡村消费增速快。2025年前两个月，城镇消费品零售额72462亿元，同比增长3.8%；乡村消费品零售额11269亿元，增长4.6%。

过去我们曾经分享过一个消费规律，如果大家谨慎消费，居民精打细算，会呈现出商品消费和餐饮消费交互增长的态势。商品消费增速上去了，餐饮增速就下来了，反之亦然。

2025年前两个月，这一趋势还在延续。按消费类型分，1—2月份，商品零售额73939亿元，同比增长3.9%；餐饮收入9792亿元，增长4.3%。

具体来看，除了过年的节日用品，通讯、家电、家具等有政府真金白银支持的，以旧换新补贴品类是增速最快的方向。

3月17日，发改委、人社部、商务部、央行、市场监督管理总局等几个部委的相关负责人召开发布会，进一步披露了以旧换新的情况。

2025年安排的3000亿以旧换新资金，已经有810亿在一月初下发到了地方手里。目前的效果是，前两个月，全国新能源乘用车零售约134万辆，家电一级能效产品销售额241亿元，同比分别增长26%和36%；6000元以下手机市场销量约3300万台，销售额约860亿元，周均销量、销售额分别较补贴前一周增长19%、29%。

截至3月16日，全国汽车以旧换新申请量合计超过132万份；消费者购买12大类家电以旧换新产品超过2600万台，4100多万消费者申请了5100万件的手机等数码产品购新补贴。

有补贴的领域，整体表现好；没有补贴的，表现一般。

眼见消费没有实质性改善，更大力度的刺激政策出台。3月16日，消费数据公布前一天印发了《提振消费专项行动方案》，成为刺激消费的政策指南。

比较重要，且有一定实质性的内容主要如下：扩大以旧换新的范围，从汽车、家电等品类，扩展到智能手表、平板等品类。

作为难得的真金白银政策，以旧换新的力度和规模最值得关注。

（图源：pixabay）

《方案》把住房定义为消费需求。提出持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。允许专项债券支持城市政府收购存量商品房用作保障性住房等政策。

过去的房地产政策思路侧重在刚需，但随着房地产市场的时代性变化，改善型住房才是政策效果最好的方向，也是人们最愿意、最容易花钱的领域。《方案》明确住房的消费属性，说明政策思路的进一步转变。

很多人问，没钱怎么消费？

可以贷款消费。

3月21日每日经济新闻披露，国家金融监督管理总局近日下发《关于发展消费金融助力提振消费的通知》，对于信用良好、有大额消费需求的客户，个人消费贷款自主支付的金额上限可阶段性从30万元提高至50万元，个人互联网消费贷款金额上限可阶段性从20万元提高至30万元。

人们敢消费的根本逻辑还是收入增长。

在《方案》中，有关收入增长的内容非常多，包括促进工资性收入合理增长，拓宽财产性收入等大方向，也包括稳住楼市股市等具体举措。

尽管《方案》的意图很好，但如何落实要进一步观察。

就业前景往往是消费的前瞻指标，就业情况好，消费一般不差，而就业情况一般，消费常常也一般。

关于就业，最近有两个核心数据出炉，可以作为未来消费的前瞻指引，供大家参考。

第一个数据是3月17日国家统计局公布的失业率数据。2025年2月，全国城镇调查失业率为5.4%，比上月上升0.2个百分点。其中，本地户籍劳动力调查失业率为5.6%；外来户籍劳动力调查失业率为5.0%。

失业率有所上升的背景下，工作时长仍然保持在较高水平。每周47.1小时的工作时长，还是超过法定40小时的工作时长。

除了官方数据，长江商学院公布的BCI企业招工前瞻指数值得参考。BCI企业招工前瞻指数2025年2月份的数字为51.3，在水位线以上，但仍然处于历史低位。

从2021年BCI企业招工前瞻指数见顶以来，指数一直处于弱势区间，这说明企业用工需求并不旺盛。企业盈利——扩大用工——提高收入——拉动消费，这一链条有待提振。

人们在消费时会盯着工资单，战战兢兢。

（图源：pixabay）

#02

楼市只是个别火爆，不像我们想得那么好，也没那么糟

尽管房地产的重要地位在下降，但作为中国人资产中最重要的一部分，作为财产性收入的重要指标，其稳定与否与宏观经济，与大家的财富感受息息相关。

3月17日，国家统计局公布了一系列房地产方面的数据，属于结构性好转，不是全面火爆，而是个别地区、个别楼盘好转。

从房价来看，2月一线城市的新房环比上涨0.1%，和1月份相同。其中，北京新房价格环比增长0.1%，上海环比增长0.2%，深圳环比0.4%，而广州则是唯一个新房环比下跌的一线城市，下滑幅度为0.2%。

作为交易主体的二手房，表现得就没有新房好了。四个一线城市里，除了深圳环比上涨0.3%，其他三个城市或持平，或下跌。北京是环比持平的那个，上海和广州的二手房则分别环比下跌0.4%和0.3%。

楼市优等生一线城市尚且如此，其他级别的城市可想而知。

（图源：pixabay）

据国家统计局的数据，2月份，二线城市新房价格从上个月的环比上涨0.1%，转为环比持平。二手房下滑幅度进一步扩大，从环比下跌0.3%，扩大到环比下跌0.4%。

三线城市情况最为严峻。2月份，三线城市的新房环比下跌0.3%，二手房环比下跌0.4%。

从量的方面看，在低基数效应下，新房住宅面积和销售额都有不同程度的“回暖”。

据国家统计局的数据，2025年前两个月，新房销售面积同比下跌5.1%，降幅比2024年底大幅收窄7.8个百分点。其中，住宅销售面积下降3.4%，降幅收窄10.7个百分点。

新建商品房销售额10259亿元，下降2.6%，降幅收窄14.5个百分点；其中住宅销售额下降0.4%，降幅收窄17.2个百分点。

不少媒体把上面这张陡然上升的图，看作是房地产大幅回暖的信号。事实可能是，2024年的基础太低了。在2024年前两个月-20%以上的基础上，称之为大幅回暖，有点心虚。

如果地产回暖，投资增速应该有明显的反应。但2025年前两个月，全国房地产开发投资增速仍然是下滑的。下滑幅度为9.8%，仅比2024年全年收窄0.8%。

地产投资增速不存在夸张的基数效应，因此更符合实际情况。

为了刺激楼市进一步回暖，近期深圳出台了新的刺激政策。据财经网消息，3月16日，深圳住房公积金管理委员会发布《关于〈深圳市住房公积金贷款管理规定〉的补充规定》和《关于我市住房公积金利息补贴有关事项的通知》。

据深圳特区报消息，新文件主要有以下调整：

1、异地贷款取消户籍和首套房限制

此前，只有深圳户籍且在深购买首套房的异地缴存职工，才可以向深圳市公积金中心申请贷款。为便利异地缴存职工在深置业，《贷款补充规定》取消了户籍和首套房限制。

异地缴存职工，无论是否具有深圳户籍，只要满足深圳市住房公积金贷款条件，在深购买首套或第二套商品住房时，都可以向深圳市公积金中心申请住房公积金贷款（含商转公贷款）。

2、信贷政策大幅调整

申请深圳公积金住房贷款，个人申请额度从50万调整提高60万，家庭申请从90万元提高至110万元。

如果是个人购买首套房，额度上浮比例从20%提高至40%；多子女家庭，上浮比例从10%提高至50%。

3、首付比例进一步地降低

原政策首套房为20%，二套房为30%。新政不再区分首套和第二套，最低首付款比例统一调整为20%。

据第一财经的消息，2025年前两个月，深圳的二手房总价在200万至300万元的比例最大，300万以下占比35.4%，400万以下占比55.8%。

年轻人会高兴。上述政策对以中小户型为主的年轻购房者有实质利好，踮踮脚尖，可以买得起深圳的房了。

（图源：pixabay）

#03

股市不是东升西落，而是东稳西荡？

近期中美股市的表现，迥然不同。中国股市整体坚挺，各版块持续轮动上涨，沪港两地指数也是不断冲击阶段新高，而美国股市总有摇摇欲坠的感觉，毫无过往的自信。

越来越多的海内外媒体认为股市东升西落。

3月15日，日经新闻发文称，因为人工智能重估，政府明确表态对股市的支持，以腾讯、阿里巴巴、小米、中芯国际、比亚迪、京东和网易为代表的中国七巨头股价正在迅速飙升，年内涨幅超过25%。同期，英伟达等美国股市“七雄”总市值下降大约19%。

中美市场形成鲜明对比。

除了情绪因素以外，看业绩，中国七巨头也有崛起的资本。

3月18日，这两年涨幅最大的巨头小米发布最新一季的财报。用雷军的话说，这是小米有史以来最强的年报。

据小米官网，2024年小米全年营收3659亿元，同比增长35.0%；经调整净利润人民币272亿元，同比增长41.3%。第四季度，营收首次破千亿，达1090亿元，同比增长48.8%，经调整净利润人民币83亿元，同比增长69.4%。

（图源：pixabay）

各业务板块一起开花。据小米公告，小米汽车业务收入328亿，2024年交付13.7万台，2025年交付目标提升到35万台。

智能手机收入1918亿元，同比增长21.8%；全球智能手机出货量1.69亿台，同比增长15.7%。

空冰洗等家电业务增长也非常快。其中空调出货量超680万台，同比增长超50%；冰箱出货量超270万台，同比增长超30%；洗衣机出货量超190万台，同比增长超45%。

尽管此前市场对小米高增长有预期，但四季度的表现还是超出了市场的预估。市场预计2024年四季度小米的收入为1040亿左右，实际超过50亿；市场预期净利润52.5亿，实际90亿。

3月18日腾讯公布的业绩也超出市场预期。据腾讯公告，腾讯控股第四季度营收1724.5亿元人民币，超出市场预期40亿。利润方面，腾讯控股第四季度净利润513.2亿元人民币，大幅超出市场预期80亿左右。

各业务板块，几乎都超出市场预期。比如增值服务业务收入790亿元人民币，同比增长14%，超出市场预期的771.7亿；金融科技和社交网络收入四季度收入分别为561亿和298亿，分别比市场预期高出两到三亿。

后发制人的腾讯在资本投入上迅速发力。全年投入707亿研发费用，年度资本开支767亿，同比暴增221%。

腾讯和小米的业绩可能会给中国科技股再注入一针强心针。

（图源：pixabay）

在小米公布业绩的同一天，全球AI总龙头英伟达正在举办GTC大会。这场一年一度的科技盛宴，已经堪比乔布斯当年的苹果发布会，不少投资者和从业者如同“朝圣”，但斌等英伟达持有人赶赴美国参加。

本次GTC大会的多数信息在大会前被剧透，但黄仁勋还是试图让全球感受到英伟达的魅力。

在GTC大会上，黄仁勋表示，2024年美国云服务商四巨头购买了130万块Hopper架构芯片，今年已购360万Blackwell芯片，预计2028年数据中心资本支出规模突破1万亿美元。Blackwell架构全面投产，客户需求“难以置信”。

Deekseek横空出世，让推理成为主流需求，而这方面asci等定制化芯片有可能和英伟达的GPU分庭抗礼。为了补漏洞，黄仁勋在GTC大会上表示，英伟达B200已破DeepSeek-R1推理世界纪录，每个用户每秒可处理超过250个token，实现每秒超过30000个token的最大吞吐量。

黄仁勋还表示，随着Blackwell Ultra等新GPU的出现，记录还将继续被打破。言下之意，就是即便推理时代来临，英伟达GPU仍然独孤求败。

显然，市场并不这么认为。3月18日当天，英伟达股价下跌3.43%，再次跌破年线。

截至3月18日，英伟达和其他六巨头的估值水平，已经回到ChatGPT推出之时。

东升西落是否就此成立？越是头脑热，越要冷思考。

最近，有些机构认为东升西落的叙事或许太过乐观，东稳西荡的形容可能更合适。未来，中国股市能否继续强势，美国股市是否持续颓势，要看估值变化，也要看业绩兑现。

东吴在一篇名为“东升”不“西落”的研报里写道，经过一个轮次的此消彼长，腾讯等中国科技巨头的估值和美国对标公司，比如META等的估值已经差不多了。两者逐渐站在同一条起跑线。

即便是中国市场内部，沪港两地也得再评估。过去一段时间，港股走势明显强于A股，南下资金疯狂涌入估值更低的港股，不断拉抬港股的估值。据兴业证券统计，截至3月17日，AH溢价指数创2020年7月以来新低。

从最近5年维度看，AH溢价指数跌破130，往往意味着两地股市的再平衡。3月18日，AH溢价指数刚好跌破130。

从行业来看，主要是科技、公共事业这些港股涨幅较大的方向，AH溢价缩水严重。

历史让人明知，虽然不会完全重复，但具备重要的参考价值。

#04

欧洲自寻出路，大家需要安全，全球军工崛起

2025年会不会是军工大年？

自从欧盟打算军事自强之后，军工产业成了全球最热门的行业。

军工旋风不仅在欧盟狂响，也在亚洲卷起。3月18日格隆汇援引英国金融时报的消息称，在特朗普威胁要撤回美国的安全保护伞后，市场预期欧洲国家将从亚洲购买更多军事装备，日本和韩国防务股飙升至创纪录高位。

韩国火炮公司韩华航空航天公司的股价今年上涨了131%，日本最大的国防承包商三菱重工的股价上涨了28%。

实际上，不止日韩国防企业有可能从全球军工产业的变化中受益，中国也可能获益。根据SIPRI统计，从2020到2023年，中国军贸出口量连续4年稳居全球第二。

据中航证券的整理，中国军贸和一般贸易一样，长期处于顺差状态，且顺差规模不断走强。

从中国自身的角度看，2025年是“十四五”最后一年，过去几年因为各种原因挤压的需求，有可能集中释放。

除了产业因素，近期一系列突发状况，让军工行业的情绪更加亢奋。先是3月15日，特朗普突然下令对也门胡塞武装发起大规模空袭。两天后的3月17日，以色列重启在巴勒斯坦展开军事行动。

持续的紧张局势，让全球军工企业更加受到追捧。

（图源：pixabay）

大炮一响，黄金万两。军工崛起往往伴随着黄金大涨。

3月18日，在诸多事件作用下，黄金终于捅破了窗户纸，正式站上了3000元大关。华尔街投资机构纷纷调高黄金的目标价，高盛预计2025年目标价有望突破3100美元，而法巴银行预计第二季会突破3100美元关卡。

同时，华尔街机构还上调了对黄金价格的展望。据智通财经3月20日消息，麦格理集团将黄金价格预测从此前的3150美元上调到了3500美元。

据新浪财经的消息，债王冈拉克认为黄金未来有可能冲击4000元。不管军工崛不崛起，大家安居乐业才是最重要的。

#05

从宠儿到弃儿，地缘红利不在，东南亚市场巨震

受益于地缘政治以及产业转移的红利，东南亚这几年一直是全球资金的热捧区域。但近期东南亚出现一系列事端，让人们不得不重要审视投资东南亚的风险。

（图源：pixabay）

第一件事是印尼股市暴跌。3月18日，东南亚最大的经济体股市遭遇重创。当日中午，印尼股指大幅跳水超过7%，创2021年8月以来最低水平。

因为跌幅过大，印尼股市一度熔断半小时，让市场冷静冷静。最终，市场稍有回升，收盘下跌不到4%。

从更长的维度看，从2024年9月20日至今，印尼股市已从高位的7900点下跌至6200点左右。

印尼股市为何下跌？传言很多。

短期来说，有如下因素：

首先，新的全球经贸环境，让外界对印尼的发展预期有所调整。经合组织近期下调了印尼2025年经济展望，从5%下调到4.9%。

印尼重要经济阁员的调整，加剧了市场的担忧。不少外媒报道，印尼财长穆利亚尼准备辞职，经济事务协调部长艾尔朗加·哈塔托也会随之离开政府。

3月18日，据VOI的报道，经济事务协调部长艾尔朗加·哈塔托在与印尼总统会面之前公开表示，传言子虚乌有。不过，同一天BP社报道，尽管政府否认财政部部长将辞职，但关于财政部领导层可能变动的猜测进一步加剧了市场跌势。

市场低迷的时候，任何风吹草动，都有可能引发恐慌。

（图源：pixabay）

除了政府动荡，印尼不少行业在开斋节假期前大规模裁员等消息，进一步引发了外界对印尼经济前景不确定性的猜测。

3月16日，据星洲网消息，2025年开斋节印尼返乡人数大降，这是明显的经济放缓信号。文章称，印尼交通部预测，开斋节期间将有1亿4648万人返乡过年，与去年预测的1亿9360万人相比，减少24%。返乡人数大降主因是大规模裁员，许多人想省下返乡费用。

在诸多不利信号下，市场期待更有力的刺激信号。

不止印尼，从2024年9月左右开始，马来西亚、菲律宾等东南亚国家的股市均出现不同程度的下跌。马来西亚股市从2024年9月的1675点下跌至2025年1500点附近。

据观点网3月12日的消息，马来西亚股市连续第19天遭遇净卖盘。据交易所数据，3月11日国际基金净卖出1.012亿美元马来西亚股票，为该国股票连续第19天遭到抛售。境外资本快速离开。

菲律宾的情况也不容乐观。该国股市从2024年10月高位已经接近20%。

杜特尔特家族和马科斯家族持续紧张的状态，让国家处于严重分裂状态。

据凤凰周刊的报道，民调机构“WR Numer”的数据显示，菲律宾总统马科斯在2025年2月的支持率仅为30%，较去年9月下降了15%，较当选的时候已经腰斩。反观杜特尔特家族，莎拉目前的民意支持度超过40%。

动荡就是输了。BP在报道中指出，马科斯试图排挤其主要政治对手，但此举是“一场赌博”，结果可能适得其反，因为杜特尔特家族有着不可小觑的政治影响力；而双方的政治缠斗也可能阻碍菲律宾的经济增长。

从更大维度看东南亚市场，也许中美角力才是根本原因。东南亚地区市场下跌的时点和中美重大变化关系密切。

中国方面，2024年9月份，提出前所未有的刺激政策，一举扭转市场预期。对国内投资者来说，扭转预期自然欢欣鼓舞，但对东南亚包括印度等南亚地区来说，这意味着西方投资者将转而投资中国。

美国方面，贸易因素是最重要的变量，自从2024年9、10月，特朗普声望不断提高，不少资金就开始预期贸易变局。随着特朗普就任，且不断宣布耸人听闻的贸易政策，东南亚市场风雨飘摇。

此前，不少国内的投资者看好东南亚，如果对东南亚不够了解，贸然看好也可能成为大泥潭。智能化上升，信息越来越多，时间在变快，市场周期越来越短。

在此时，保持一颗平静、平常之心，至关重要。

（图源：pixabay）

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

来源：叶檀工作室视频