摘要：财报显示，巨子生物上半年收入为31.13亿元，同比上涨22.5%；净利润为11.82亿元，同比增长20.6%；毛利也较去年同期增加21.5%至25.42亿元。
风波之后，巨子生物半年报仍然亮眼。
来源 | 聚美丽
作者 | 飘 飘
今日晚间，巨子生物(02367.HK)在港交所发布截至6月30日的2025年中期业绩报告，多项核心指标稳健增长。
财报显示，巨子生物上半年收入为31.13亿元，同比上涨22.5%；净利润为11.82亿元，同比增长20.6%；毛利也较去年同期增加21.5%至25.42亿元。
可以看出，依托于美妆行业近年的技术风口，“国内重组胶原蛋白第一股”巨子生物增长仍在延续。
5年时间(2020-2024年)，巨子生物的营收增长1.34倍，而毛利率也始终维持在80%+的超高水平。其超高净利也引发行业普遍关注，虽然净利率从24年全年的40.8%小幅下滑至38%，但半年净利润额仍高达11.82亿元。
巨子生物在今年上半年经历市场动荡，但无论是半年报还是市值都呈现出较强的业务韧性和增长态势。
今年上半年，巨子市值一度涨至909.20亿港元(约合人民币836.76亿元)。今日(8月27日)傍晚，巨子生物的收盘市值为587.39亿港元(约合人民币540.57亿元)，市盈率为26.38倍。
△图源：百度股市通
收入31亿VS毛利25亿，毛利率保持80%+
在财报中，可以看到巨子生物有以下几点值得关注：
自上市以来，连续三年半年报呈营利齐高增长；
可丽金半年突破5亿，有望成10亿级品牌；
可复美卖了25.42亿，同比增长22.7%；
多渠道精细化运营显效，可复美线下专卖店达24家；
在京东自营推动下，电商直销大涨133.6%至3.91亿元；
线下直销收入暴增74.3%，达1.18亿元。
另外，值得一提的是，对比往年半年报来看，巨子生物已连续三年营利高增长，且按此估算今年有望突破60亿。
不仅如此，对比巨子生物近三年半年报来看，其毛利稳步增长，毛利率更是维持80%+的高水平。尤其是其今年上半年31亿收入下，毛利竟高达25亿。
这既源于行业特性，也侧面印证巨子生物具备技术壁垒深厚、品牌溢价显著、成本管控得当等优势，同时依托消费者需求旺盛、对价格相对低敏的市场环境，形成发展支撑。
护肤业务大涨24.2%，可丽金有望破10亿
依托重组胶原蛋白技术的先发优势，近年来巨子生物逐步形成多元化产品矩阵，业务规模持续扩张，最终成长为营收达数十亿级别的生物科技企业，并于2020年底在港交所成功上市，正式进入资本市场。
虽说巨子生物起家于医用敷料，但近年来在功效性护肤市场的高增长，以及重组胶原蛋白技术在获客层面的人群机会，其功效性护肤品板块的收入已远超前者，且差距仍在持续扩大。
财报显示，巨子生物旗下含专业皮肤护理产品(功效性护肤品和医用敷料)与保健食品及其他两大业务，在今年上半年的收入均双位数增长。
其中，功效性护肤品收入同比大涨24.2%至24.10亿元；医用敷料则为6.93亿元，同比增长17.1%，主要原因在于其产品矩阵的进一步丰富。
△图源：巨子生物财报
对此，巨子生物也在财报中强调，其总收入增长主要受益于专业皮肤护理产品的强劲表现，尤其是功效性护肤品的畅销，与其全渠道持续推进精细化运营、提升品牌影响力，以及明星产品的迭代：如可复美焦点面霜的放量，可丽金大膜王3.0上市。
作为巨子生物的核心品牌，可复美与可丽金，其双轨发展护肤+医用敷料两者的强心智与强复购，致使细分业务及整体的高增。
从最新财报来看，可丽金上半年营收入同比上涨26.9%至5.03亿元，占总收入比重为16.1%。基于此，巨子生物有望手握两大10亿级超级品牌。
△图源：巨子生物财报
财报披露，可丽金快速增长主要在于两大原因：其一，持续拓展线上渠道，从而提升品牌知名度；其二，明星单品大膜王的升级迭代，并渗透市场。
而可复美则稳定发挥，上半年收入达25.42亿元，占总收入比重为81.7%，同比增加22.7%。对此，巨子生物表示，可复美的稳健增长，与三大原因有关：1）拓展线上+线下渠道、优化运营策略，以及品牌声量扩大；2）市场对明星单品的认可度提高；3）药械产品矩阵的日渐完善。
多渠道精细化运营显效，可复美线下专卖店24家
在前文中也提到，巨子生物重视可复美与可丽金的渠道建设。作为一家头部上市美妆企业而言，全渠道的发展是长期主义的必然。其因线上渠道的流量、声量及人群触达快速优势，而线下渠道的纵深是一个品牌其造血能力的体现。
尤其，巨子生物这样的生物技术公司，在传统CS和KA、新锐集合店等之外，还具备OTC渠道优势。也正是在多渠道的扩张之下，巨子生物得以进一步增长。
据财报透露，目前巨子生物产品销售主要分为直销与向经销商销售两大板块，其中上半年74.7%收入源自直销，累计达23.25亿元。
而其直销渠道主要有三部分：1）电商及社媒平台上的在线直销DTC店铺；2）医院、诊所、连锁药房、化妆品连锁店及连锁超市；3）电商平台。
△图源：巨子生物财报
其中，巨子生物DTC店铺的在线直销收入为18.16亿元，较去年同期增长13.3%，占总收益比重为58.4%。这一增长与巨子生物强化多平台的精细化运营有关，如抖音精准触达目标客户+天猫自播及会员运营深化品牌影响力。
目前来看，该策略颇有成效，其主品牌可复美今年已登上多平台榜单TOP席位。如上半年最大型促销618中，可复美位列天猫美妆第16名，以及抖音美妆品牌第13名。
当然，该成效还源自巨子生物面向电商平台的在线直销，更是大涨133.6%至3.91亿元，主要系京东自营渠道的两大举措所致：其一，深耕美妆人群精细化运营，以此推动美妆类目快速扩张；其二，依托平台医疗生态资源，从而巩固健康类目的市场份额。
可见，巨子生物目前已依据平台特点，打造不同渠道的运营策略，从而推动新的增长曲线。
当然，巨子生物线下渠道的发展同样亮眼，其线下直销收入达1.18亿元，较去年同期暴增74.3%，主要原因在于拓宽KA、CS、连锁店等渠道，并加强门店营销及人员培训，以专业度+体验感双保险拉动销量增长。
尤其是，主品牌可复美目前已加速辐射线下渠道，其单品牌店已在西安、成都、重庆、杭州、南京、天津等城市布局，以此增加销售触点。同时，为了进一步增加获客，可复美还推出帧域密修系列新品，拓宽使用场景，多举措的驱动下提升收入。
财报披露，截至报告期末，可复美已在线下拥有24家全国专营店。而其他渠道也在持续辐射，其产品已入驻1700家公立医院、300家私立医院和诊所，超过13万家速锁药房门店和6000家CS/KA门店。
另外，值得一提的是，巨子生物还在加紧布局海外的线下市场。如今年8月，可复美产品落地韩国新罗免税店，而在此前数月还入驻马来西亚屈臣氏。
△图源：可复美微信公众号
可见，通过渠道精细化运营与多元化布局的协同推进，巨子生物两大核心品牌在报告期内实现了营收与利润的双重提升。这进一步说明，企业与品牌要长期保持行业高水平竞争力，既需依托科学技术、成分壁垒等关键要素筑牢根基，也需契合多渠道共生共长的特点，实现运营与渠道的同频发展。
胶原蛋白之争过后，巨子的回顾与展望
自2025年年初至今，巨子生物在技术壁垒方面遭遇了两轮舆论风波。
基于此，其在财报中也对上半年及未来进行了回顾及展望。巨子生物认为，上半年充满着跌宕起伏，也在在此期间有两大收获：
一方面，其直面变化和挑战的背后，体现了企业的韧性与凝聚力；
同时另一方面，也窥见了企业内部需要持续学习与前进之处，因此巨子生物按照既定略规划，顺利开展产品上新、品牌宣传、渠道拓展等工作，并持夯公司在技术研发、供应链效率、组人才建设等方面的竞争力。
据此，巨子生物继续强调，“尽管今年Q2面临一定的外部因素影响，但企业自上而下始终一心，并坚信长期主义方向，从而推动业绩平稳推进。”
在此之下，巨子生物继续深耕科研，还不断探索和拓展重组胶原蛋白的应用边界，期间获得了《具有增发护发功效的重组人XVII型胶原蛋白及其应用》(中国发明专利：ZL202410686123.9)、《I型重组胶原蛋白、其金属螯合物及美白化妆品》(中国发明专利：202410932513.X)等重要专利授权，从而将核心成分的研究拓展至护肤、美白等领域。
截至报告期末，巨子生物重组胶原蛋白分子库中的分子数量达50+种，这也为其继续拓宽研发领域赋能。
同时，巨子生物还持续上新，拓展多元化增长矩阵，如可复美重组胶原蛋白肌织修护次抛精华液(胶原棒 2.0)、可复美帧域密修系列两大新品分别添加了专研成分重组 IV 型胶原蛋白和 IV 型热塑胶原，锚定肌肤场景与痛点，以“成分-场景-需求”适配，筑产品差异壁垒，为第二增长曲线注入动能。
在上半年稳健经营的基础上，巨子生物业绩持续释放。而对于今年下半程，巨子生物将在三大方向渗透：其一，加强科学技术研究和产业化探索；其二，加强品牌宣传建设和消费者沟通，沉淀品牌资产，为长期发展夯实基础；其三，将各渠道的运营进一步精细化，在变化中继续沉淀。
可见，巨子生物这场硬仗，向市场证明其技术与品牌的长期主义。正如，其在财报中所言，“我们相信，短期影响终会过去，而公司的长期竞争力并未被磨灭，巨子人依然会心怀理想，迈步向前。”
信息来源：巨子生物财报、可复美官方公众号、天猫大美妆等
视觉设计：乐乐
责任编辑：高高
从治病到“求美”，皮肤科领域正经历时代变革。求美者需求推动“整全护肤”理念兴起，它融合护肤品、医美与生活方式，提供个性化整合方案。
来源：聚美丽中国
