摘要：拼多多管理层一句“利润不可持续”，让公司市值瞬间蒸发522亿。这番“自爆”式操作背后，其实是零售巨头深思熟虑的战略选择。

拼多多管理层一句“利润不可持续”，让公司市值瞬间蒸发522亿。这番“自爆”式操作背后，其实是零售巨头深思熟虑的战略选择。

8月25日，拼多多发布了一份看上去不错的财报：第二季度收入1040亿元，同比增长7%，净利润307.5亿元。

然而在业绩说明会上，管理层却突然“唱衰”自己：“我们不认为这个季度的利润可以持续，未来的波动依然会比较大。”

这句话让投资者措手不及，拼多多股价应声跳水，市值从当天高位跌落73亿美元（约522亿人民币）。

拼多多第二次单季度收入破千亿，但收入增速已经连续5个季度下滑。本季度7%的增长率，与去年同期的86%相比，明显放缓。

收入构成中，在线营销服务收入557亿元，同比增长13%；交易服务收入483亿元，仅小幅增长。

拼多多收入增长7%，但成本增长高达36%，导致毛利润下滑8.26%，毛利率从去年同期的65.28%降至55.9%。

去年8月，拼多多推出“百亿减免”计划，为商家减少推广服务费等成本。一年来，仅推广服务费退返就达上百亿，许多商家每年节省数百万费用。

今年4月，拼多多再次加码，推出“千亿扶持”新战略，全面扩大对中小商家、新质商家以及品牌商家的扶持力度。

拼多多拿着从商家身上赚到的钱，真金白银地投入去扶持商家发展。这种模式看似“羊毛出在羊身上”，却形成了一个良性循环。

拼多多旗下海外版Temu面临美国关税政策变化的挑战。由于特朗普关税和取消小包免税政策的影响，Temu的经营模式在短期内发生了巨大改变。

Temu迅速应对，从全托管模式向半托管转型。全托管模式以（销售价-成本）的全口径计收入，而半托管则以佣金净口径记收入，这种转变导致财报收入确认大幅下降。

为应对关税影响，Temu还补贴了美区半托管商家，物流环节每单补贴约2.99美元。同时，Temu还在美国建立前置仓，显著增加了营业成本。

在电商行业纷纷加码即时零售赛道之际，拼多多却专注电商主业，推出“千亿扶持”反哺商家和产业。

拼多多董事长陈磊表示：“在持续加大投入的过程中，短期业绩难免会有波动，我们更愿意立足长远，把长期价值放在短期利益之前。”

拼多多选择将利润通过补贴的方式重新投放给用户和商家，而不是回报股东。这种选择在激烈竞争的零售行业其实是一种长期智慧。

虽然经营活动现金流净额同比减少50.58%，但拼多多的现金储备依然很强。

截至6月末，拼多多的现金及现金等价物为632亿元，算上短期投资，总资金达到3871亿元，较年初增加了555亿元。

充足的现金储备为拼多多的战略投入提供了强大底气，让其能够从容实施“千亿扶持”计划。

拼多多手握3871亿现金及短期投资，足够它继续“自我砍杀”好几个回合。

黄峥和他的团队深谙零售业的本质——“God-damn retail business”（该死的零售生意）——强竞争、弱壁垒，低估值。

在这场没有终点的马拉松中，拼多多选择暂时放弃短期利润，换取长期生态优势。管理层“自砍一刀”的勇气背后，其实是对中国电商赛道的深刻理解和平静自信。

拼多多看似疯狂的自砍，实则是围绕商家生态和供应链构建的长期护城河，这是一场看似疯狂实则高明的长期主义阳谋。

来源：骏逸创业说