摘要：价格的调整也是为了让下半年毛利率有所支撑。国泰海通证券在研报中指出，2025年上半年老铺黄金毛利率实现38.1%，同比下跌3.2%，主要是由于上半年提价幅度小于金价涨幅。此次8月25日的年内二次产品提价，老铺黄金下半年毛利率有望环比提升。
8月25日，被称为“黄金界爱马仕”的老铺黄金（06181.HK）迎来今年的第二次调价。
价格的调整也是为了让下半年毛利率有所支撑。国泰海通证券在研报中指出，2025年上半年老铺黄金毛利率实现38.1%，同比下跌3.2%，主要是由于上半年提价幅度小于金价涨幅。此次8月25日的年内二次产品提价，老铺黄金下半年毛利率有望环比提升。
尽管毛利率已在黄金企业中大幅领先，半年报宣称其消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率高达77.3%，但就目前而言，老铺黄金距离成为一家国际奢牌仍然路远。
时隔半年又要调价
从老铺黄金天猫旗舰店和京东旗舰店可以看到，大部分黄金饰品已经涨价，涨价幅度在1000元至3000元不等。天猫旗舰店官方客服回复经济导报记者称，目前店内的价格已经进行了调整，本轮调价主要产品价格仅上调10%至12%。每件产品价格变化幅度会有一些不同，也有部分产品价格变化幅度低于或略高出这一幅度范围。
阿里巴巴旗下比价平台“一淘App”的价格曲线显示，老铺黄金天猫旗舰店内一款重约7.8克的古法手工足金项链，在8月23日价格显示为7758元，8月26日价格为8730元（优惠后），涨价972元，涨幅约12.5%。8月26日晚间老铺黄金天猫旗舰店显示，目前店内有9折优惠活动。
老铺黄金在今年2月进行过一次调价，随后金价继续走高，短期压缩了毛利空间，使公司上半年整体毛利率降至38.1%。
此前8月15日，老铺黄金发布调价预告。距离上次涨价半年后，老铺黄金产品的价格调整在8月25日实行。
经济导报记者了解到，国内黄金品牌几乎没有像老铺黄金这样每年调价的先例，国内的黄金首饰品牌多是跟着金价波动调整。有从业人士向记者表示，传统的黄金品牌溢价其实并不高，毕竟黄金的价格一直是公开透明的。
而老铺黄金更像那些国际奢侈品公司，每年定期涨价一两次。
老铺黄金董事长、总经理徐高明在2025年中期业绩说明会上表示，老铺黄金每年的价格调整是基于品牌本身的定位和定价策略决定的，跟黄金涨幅没有直接关系。实时金价仅影响老铺黄金价格调整浮动的大小。
但维持这样的涨价趋势的前提是它有足够的忠实客户认同它的价值，愿意为其高溢价买单。
上半年业绩狂飙
高金价抑制黄金首饰消费，但老铺黄金却逆势增长。
8月20日，老铺黄金发布截至2025年6月30日止6个月中期业绩，收入为123.54亿元，同比增长251%；经调整净利润23.5亿元，同比增长290.6%，营收和利润均高增长。
关于业绩增长原因，老铺黄金在财报中总结，一是集团品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，带来线上线下店铺整体营收的大幅增长。二是产品的持续优化、推新迭代，支持了线上线下营收的持续增长。
财报显示，今年上半年，老铺黄金在单个商场平均销售业绩4.59亿元。根据弗若斯特沙利文的资料，2025年上半年在所有珠宝品牌（含国际、国内珠宝品牌）中，老铺黄金在中国内地的单个商场持续保持平均收入、坪效均排名第一。从这个维度上看，老铺黄金已经超过了爱马仕。
报告期内，老铺黄金线上渠道实现总销售业绩约19.43亿元。线上产生的收入占总收入约13.1%，收入占比维持小幅增长，线下门店仍是收入的主要部分，占总收入约86.9%。
分地区来看，上半年，老铺黄金中国内地收入107.58亿元，同比增长232.78%，占总收入的87.1%；境外收入15.97亿元，同比增长455.21%，占总收入的12.9%。
老铺黄金早已站稳黄金品牌顶流位置，但其目标远不止于此。在最新发布的财报中，老铺黄金提到其消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率高达77.3%。
除了调价策略，老铺黄金的产品也更靠近奢侈品属性。老铺黄金是最早推广古法黄金概念的品牌，它没有采用“金价+加工费”的定价策略，多数产品均是一口价。老铺黄金注重工艺、设计和文化内涵，而非单纯依赖原材料价格，因此其溢价能力远超普通金饰。
还未真正成为奢侈品
2024年6月以40.5港元/股登陆港股后，老铺黄金股价在一年内飙涨超20多倍，今年7月初突破1100港元大关，成为港股史上第十只“千元股”。
但自从7月8日创下每股1108港元历史最高价后，老铺黄金在其后31个交易日内股价跌多涨少，有22个交易日下跌。8月1日，老铺黄金股价探至690港元/股，较股价最高点市值蒸发超过800亿港元。截至8月26日收盘，老铺黄金报748港元/股，总市值约1292亿港元。
7月9日以来的股价崩盘背后，更多是奢侈品叙事与黄金本质的深刻矛盾。
2025年上半年，老铺黄金毛利率约38.1%。这个毛利率在黄金企业中大幅领先，但与爱马仕（71%）、历峰集团（67.2%）等奢侈品巨头之间仍有较大差距。
而老铺黄金的超高增长和毛利，极度依赖于“古法黄金”这一细分品类在当前消费市场的热潮。
值得注意的是，尽管老铺黄金已创作出超过2100项原创设计，这一核心竞争力正在受到挑战。与老铺黄金类似的设计已出现在多家传统黄金品牌柜台中，君佩、琳朝等强调宫廷工艺的黄金新势力也在崛起。
无论是向奢品迈进，还是赛道内较量，行业内的后续竞争都令人期待。
来源：经济导报一点号