摘要：我国机场整体旅客吞吐量已超过疫情前水平，但国际航线尚有恢复空间。2024年我国民用运输机场完成旅客吞吐量14.59亿人次，较上年增长15.9%，较2019年增长8.0%。其中，国际航线完成9927.9万人次，较上年增长109.8%，但仍仅恢复到2019年的71
机场，产能利用率
我国机场整体旅客吞吐量已超过疫情前水平，但国际航线尚有恢复空间。2024年我国民用运输机场完成旅客吞吐量14.59亿人次，较上年增长15.9%，较2019年增长8.0%。其中，国际航线完成9927.9万人次，较上年增长109.8%，但仍仅恢复到2019年的71.2%。我们判断随着近期各国签证政策的放松，国际航线旅客的增长仍将保持较快势头，或对机场免税等非航业务产生正面作用。
未来一段时间内，机场建设需求仍然旺盛。民航固定资产投资总额维持增长势头，2024年达到2040.3亿元，其中民航基本建设投资和技术改造金额为1404.3亿元，比上年增长13.1%。《新时代民航强国建设行动纲要》提出：2035年全国运输机场达到450个左右并形成一批以机场为核心的现代化综合交通枢纽，而目前我国际长仅为263个。我们判断新建机场或主要以中西部机场为主，公用属性较强；而东部发达地区将聚焦于现有大型机场的产能扩充。
数量上，西部地区机场占主导；运营指标上，千万级机场占主导、核心城市占比高。根据《2024年民航业发展公报》，西部地区的机场数量最多，达到134个，占全国的比例达51%；东部地区机场数量为57个，占全国比例为21.7%。2024年，年旅客吞吐量1000万人次以上的运输机场有40个，主要分布在省会和经济发达城市，占我国旅客吞吐量占比的83.4%。其中，北京、上海和广州三大城市机场旅客吞吐量占全部境内机场旅客吞吐量的21.8%，三大城市的国际航线旅客吞吐量更是占全部境内机场国际航线旅客吞吐量的59.4%。
机场商业模式的核心是流量变现。机场的创收能力由旅客流量规模和非航业务占比等因素决定。机场运营企业的收入通常可分为航空性业务收入与非航空性业务收入。通过对样本企业经营状况的对比，我们发现：客流量规模较小的机场，客流价值也一般，其收入规模与航空性业务呈现线性关系；而客流规模较大、客流价值领先的机场，商业物业变现能力更强、非航业务占比更大，带动其从纯粹的公共事业属性向消费属性转变。
关注机场的产能爬坡周期和能级定位。机场的盈利能力与其产能利用率水平高度相关，考虑到部分机场于近期完成扩建和此前疫情客流减少的影响，机场的投资回报周期整体拉长。未来，需关注机场扩建是否基于较高的产能利用水平，以及其是否与协调机场或航空枢纽机场等定位属性相匹配。
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来源：鲁政委