摘要：8月18日晚间，“医美三剑客”之一的爱美客发布2025 年上半年财报。报告期内，爱美客实现营业收入 12.99 亿元，同比下滑 21.59%；归母净利润为 7.89 亿元，同比降幅达 29.57%。这是爱美客自 2020 年 9 月登陆 A 股以来，首次出现业

8月18日晚间，“医美三剑客”之一的爱美客发布2025 年上半年财报。报告期内，爱美客实现营业收入 12.99 亿元，同比下滑 21.59%；归母净利润为 7.89 亿元，同比降幅达 29.57%。这是爱美客自 2020 年 9 月登陆 A 股以来，首次出现业绩负增长，堪称其发展历程中的 “最差成绩单”。

业绩滑坡，核心产品增长乏力

从产品结构来看，公司核心产品 —— 溶液类注射产品与凝胶类注射产品均面临增长困境。以 “嗨体” 为核心的溶液类注射产品上半年实现营收 7.44 亿元，同比下滑 23.79%；以 “濡白天使” 为代表的凝胶类注射产品贡献营收 4.93 亿元，同比下降 23.99%。

在过往的发展历程中，“嗨体” 可谓成绩斐然。从销售数据来看，它一度是爱美客营收增长的核心驱动力，2020 年为公司贡献营收 4.47 亿元，占总营收的 63%，成为当之无愧的 “当家花旦” 。但随着医美市场的迅速发展，竞争格局日益激烈。2024 年 10 月，华熙生物推出同样针对颈纹修复的 “润致・格格”，凭借华熙生物强大的品牌影响力、广泛的销售渠道以及持续的研发投入所带来的产品差异化优势，迅速在颈纹修复市场占据一席之地，分流了原本属于 “嗨体” 的市场份额。

同样，在再生类注射产品领域，“濡白天使” 虽然作为含左旋乳酸 - 乙二醇共聚物微球的新材料皮肤填充剂，在技术层面具备创新性，但市场上同类竞品不断涌现。2021 年 4 - 6 月，长春圣博玛旗下的 “艾维岚”、华东医药旗下的 “伊妍仕” 相继获批，与 “濡白天使” 一同填补了中国再生注射针剂市场空白，市场呈现 “三分天下” 之势 。据头豹研究院数据，以 2022 年机构进货价计，“伊妍仕”“艾维岚”“濡白天使” 市场份额分别为 43.5%、34.7%、21.8% 。此后，市场竞争愈发激烈，2024 年以来，“AestheFill”“谷雨春生物旗下塑妍真”“高德美旗下塑颜萃”“普丽妍医疗旗下普丽妍”“摩漾生物旗下优法兰” 等产品均已获批上市 。众多竞品的涌入加剧了市场竞争，使得 “濡白天使” 的增长势头受到明显抑制。

陷童颜针代理权之争，被索赔16亿

在业绩承压的背景下，爱美客在 2025 年迈出了全球化战略的关键一步 —— 以 1.90 亿美元完成对韩国 REGEN Biotech, Inc.（以下简称 “REGEN”）的控股收购，子公司爱美客国际获其 85% 股权 。

公开资料显示，REGEN Biotech公司成立于2000年，作为韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，在聚乳酸类医美产品领域拥有丰富的研发经验和成熟的技术体系。公司核心产品AestheFill（即艾塑菲童颜针）是一款“医美再生注射剂”，通过刺激人体自身胶原蛋白再生实现美容抗衰，主要用于面部填充。目前，其核心产品已在34个国家和地区获批注册，构建了广泛的分销体系，具备先发优势，在全球市场增速较快且竞品相对较少的可再生类注射产品细分领域占据了一席之地。

不过，爱美客在收购 REGEN 公司后，随即陷入一场关于 “童颜针”（AestheFill，艾塑菲）独家代理权的纷争之中。

据悉，2022 年 8 月，江苏吴中医药发展股份有限公司（简称“江苏吴中”）的控股孙公司达透医疗与相关方及REGEN 公司签订协议，取得艾塑菲AestheFill 产品在中国大陆地区的独家经销权，有效期至 2032 年 8 月 28 日。艾塑菲于 2024 年 1 月获批上市，成为国内首款进口 “童颜针”，并迅速成为江苏吴中业绩增长的关键。2024 年其销售收入为 3.26 亿元，占公司营业收入 20.42% ，2025 年第一季度，销售收入占比达 35.55% ，毛利占比 45.77%。

然而，爱美客宣布收购 Regen 公司控股权后，局势突变。7 月 18 日，Regen 公司向达透医疗送达《解约函》，提出解约原因主要有两方面：一方面，达透医疗将独家经销业务实际转让给其控股股东江苏吴中美学生物科技有限公司，违反了协议约定；另一方面，江苏吴中及其董事长、数名高管违反《证券法》等行为，影响了 AestheFill 产品在中国大陆地区的声誉。

这一举措引发了达透医疗的强烈反应，8 月 11 日晚间，江苏吴中发布公告称，达透医疗就 REGEN 违约事项向深圳国际仲裁院提起仲裁，请求确认对艾塑菲 AestheFill 的《独家代理协议》有效并继续履行，若仲裁请求未得到支持，初步索赔损失 16 亿元 。

有业内人士指出，这一仲裁事件不仅使爱美客面临潜在的巨额赔偿风险，更对艾塑菲AestheFill 产品在中国大陆地区的市场推广、销售渠道稳定性产生了严重冲击。在仲裁结果尚未明朗之前，该产品的市场前景充满不确定性，爱美客也将在较长一段时间内承受来自法律纠纷和市场舆论的双重压力。

记者手记

爱美客 2025 年上半年业绩滑坡并非孤立现象，而是医美行业整体发展变革的一个缩影。从行业竞争层面来看，随着医美市场的快速扩张，越来越多的企业涌入该领域，市场竞争日益激烈。近两年来，国家药监局批准的医美注射针剂注册证数量持续增加，除了华熙生物、昊海生科等传统竞争对手不断加大研发投入、推出新产品外，一些新兴企业也凭借创新技术和独特商业模式迅速崛起，进一步瓜分市场份额。在这种竞争环境下，爱美客作为行业龙头，面临着来自各方面的竞争压力，核心产品的市场优势逐渐被削弱。

另一方面，消费者需求的变化也是导致爱美客业绩下滑的重要因素。近年来，随着医美知识的普及和消费者审美观念的提升，医美消费市场逐渐趋于理性和成熟。消费者不再仅仅追求短期的美容效果，而是更加注重产品的安全性、有效性以及个性化定制服务。

对于爱美客而言，如何在复杂多变的市场环境中，有效化解代理权纠纷危机，将研发投入转化为实际的市场竞争力，精准把握市场需求并优化市场布局，是实现业绩回升、重回增长轨道的关键。而对于整个医美行业来说，爱美客的经历也为其他企业提供了宝贵的经验教训，促使行业更加注重规范发展、创新驱动以及消费者需求导向，推动医美行业朝着更加健康、可持续的方向发展。

文 | 记者 汪海晏图|视觉中国

来源：财经大会堂