摘要：2023年深秋，在东风智能新能源品牌SHOW上，东风公司表示坚持把发展新能源汽车作为转型升级的重要方向，加快推进“转型升级三年行动”。

2023年深秋，在东风智能新能源品牌SHOW上，东风公司表示坚持把发展新能源汽车作为转型升级的重要方向，加快推进“转型升级三年行动”。

2025年初秋，东风公司宣布将推动旗下新能源品牌岚图汽车登陆港交所，同时，完成港股东风集团股份（0489.HK）的私有化退市。

一上一下，一进一退，岚图汽车成功“接棒”东风集团股份，成为东风汽车在深入“东方风起”计划和科技创新“跃迁行动”上的又一里程碑。

正如东风集团股份在公告中所述：“东风集团股份市值长期低于净资产水平，基本失去作为H股上市平台的融资功能。”而旗下高端新能源品牌岚图汽车业绩表现亮眼，正是需要借助香港资本市场进一步提升核心竞争力。

（图片源自：岚图汽车）

东风集团股份的“腾笼换鸟”，堪称一步“以退为进”的妙棋：一方面是为东风汽车集团的业务转型减少因资本市场带来的束缚；另一方面是让岚图汽车摆脱了母公司东风集团股份长期被低估的市值压力。

而更重要的是，此举能腾出足够的向上发展空间，让更具发展潜力的岚图汽车走向世界，参与国际资本的竞争。

1、极具诚意的定价

8月22日晚，东风集团股份公告，子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股，东风集团股份将同步完成私有化退市。本次交易将采用“股权分派+吸收合并”的组合模式。

即：在私有化中每股东风集团股份的股份可获得0.3552608股岚图汽车股份，对应价值约4.17港元/股。每股注销的东风集团股份的H股股份（东风公司直接持有的H股股份除外）可收到现金对价6.68港元/股。岚图汽车的整体估值也将在367.86-418.84亿元人民币之间。

本次岚图汽车介绍上市与东风集团股份私有化的一套组合拳，堪称创新范本，属于一次重大创新和有益探索：既有助于东风汽车加快转型发展，又能通过股权分派让上市公司广大股东共享岚图汽车发展红利。

整个方案对中小股东的诚意更是看得见，摸得着——不仅能拿到现金对价，还能按比例获配岚图汽车股权，相当于“现金落袋+潜力股在手”。也大幅提高了中小股东对东风集团股份的私有化意愿。

（截图源自：东风集团股份官方公告）

而岚图汽车的367.86-418.84亿元间估值定价，也必将成为投资者所关注的焦点。

近400亿的估值，相比于东风集团股份而言这不算低，但考虑到东风集团股份被长期低估的市值，似乎也能理解岚图汽车的估值定价。

若对比行业来看，这个估值还真不算高。况且，岚图汽车近400亿的估值也是依照行业的平均水平而估定。

即便新能源汽车价格战打得再猛，在2025年的今天，多半新能源汽车企业依然处于亏损状态，仅有理想和赛力斯等极少企业曾公开过阶段性地盈利。

故而用市盈率（PE：企业市值/净利润）衡量汽车企业的估值显然不太合理。

如此，就只能以市销率（PS：企业市值/营业收入）和企业价值与销售额比率（EV/Sales：(企业市值+有息负债-现金及现金等价物)/营业收入）来看一家新能源汽车企业的估值高低。

从知名金融机构新百利融资给岚图汽车做的估值报告来看：以赛力斯、北汽蓝谷、比亚迪及“蔚小理”等十家已经上市的本土新能源车企作为参考标准，可见当前的十家上市车企市销率均值为1.90倍，企业价值与销售额比率均值为1.93倍。

结合2024年度岚图汽车193.61亿元的销售金额，按照1.90倍的市销率计算，折合企业估值约367.86亿元。若按照1.93倍的企业价值与销售额比率计算，折合企业估值约418.84亿元。

这也就是，岚图汽车登陆港交所的367.86-418.84亿元估值定价。

2、经得起考验的400亿

作为对比，同为大集团车企旗下的高端新能源汽车品牌，极氪汽车无论是在产品定位，还是规模体量和岚图汽车都是非常接近，也极具可比性。

根据吉利汽车与极氪科技在2025年7月15日签署的合并协议看，2.678美元美股的私有化回购价格，折合当时极氪科技的总市值约68.6亿美元，按照当初的汇率约492.91亿元人民币。

再看，岚图汽车的367.86-418.84亿元估值定价，似乎并不算高。若再结合港股东风集团股份的私有化退出机制，岚图汽车以近400亿元的估值登陆港交所，也算是诚意满满啦。

当然，对于一家上市公司或即将上市的企业而言，IPO估值只是体现企业是否具备投资价值的第一步，持续的成长和稳健的经营才是吸引投资者的关键。

据岚图汽车对外公布数据显示，岚图汽车2024年新车交付约8.57万台，同比增长约70%。

2025年以来，更实现了连续5个月的销量破万，成为从0到20万台用时最少的央国企高端新能源品牌。1-7月累计实现新车销量达6.83万台，同比增长约88%。

（图片源自：岚图汽车）

随着岚图FREE+上市后的火热交付，同在这个8月，岚图汽车还将迎来与华为合作的全新岚图知音上市，以及2026款岚图梦想家的预售。

此外，还有已经官宣的岚图追光L车型，定位更高的全尺寸大六座SUV也将于年内推出。

岚图汽车交付量的稳步攀升，也将进一步巩固港股上市的估值水平。

3、岚图的秘密：在迭代中引领

自品牌成立之日起，岚图汽车就背靠着二汽的造车光环，同时也肩负起了东风汽车新能源转型的历史使命。

四年以来，不负众望。依托东风汽车深厚的造车积淀和优势资源，高举“长期主义”大旗的岚图汽车，后发优势正逐步得以凸显。

2023年完成了高端“SUV+MPV+轿车”三品类的产品布局，2024年形成了岚图FREE+、岚图梦想家、岚图追光、岚图知音的产品矩阵。

（图片源自：岚图汽车）

值得庆幸的是，自2023年起，岚图梦想家销量多月位居新能源MPV品类月度冠军。新车型岚图FREE+上市后15分钟大定锁单11,583辆，成功跻身“20-30万中大型混动SUV销量TOP3”。

而这背后，还得归功于岚图汽车高定力的“持续迭代”。

经过四年的长跑，岚图汽车已建立起了一套完整的技术体系。已覆盖了包括平台架构、三电系统、智能驾驶和座舱生态等核心技术领域。

如：国内首个原生智能电动整车架构ESSA架构；领先行业中央集中式SOA电子电气架构“天元架构”；全球首个兆瓦级品牌超快充“岚图VP1000”；以及全球首个L3级智能架构“天元智架”，和全新一代智能超混技术“岚海智混”……

（图片源自：岚图汽车）

在坚持自主研发的同时，敞开胸怀引进华为的智能化技术优势，从而让岚图汽车的“长板更长，短板更少”。

这也就促使岚图汽车在和华为合作中，能迅速地做出调整。

在2024年改款的梦想家首搭乾崑智驾和鸿蒙座舱迅速打开市场后，2025年推出的岚图FREE+更是能第一时间引入乾崑ADS 4.0和鸿蒙座舱5.0，进一步拓宽市场。

也就形成了如今的梦想家和FREE+双旗舰爆款车型。

从另一个角度似乎也能看出岚图汽车刚性背后的柔情一面。

毕竟，能在短时间内完成和华为车BU形成高度融合的车企，似乎也就只有岚图汽车一家企业做到了。

4、结语

岚图汽车实现在港股介绍上市，标志着东风汽车新能源业务迈入“科技－产业－金融”良性循环的新阶段。

独立上市后的岚图也将以更清晰的企业定位参与全球竞争，依托资本市场的资源配置功能，加速核心技术研发与海外事业布局。

东风公司也通过此举，将使岚图汽车在资本市场加持下得以驶入发展快车道，为东风汽车新能源跃迁、智能化跃迁、国际化跃迁注入强劲动能。

也为整个汽车行业的新旧动能转换提供了可借鉴的实践样本。

来源：鴻傑