“AI眼镜第一股”暴涨暴跌，盈利与信任困境怎么破？

摘要：在 AI 浪潮汹涌来袭的当下，AI 眼镜作为智能穿戴领域的“潜力新星”，成功吸引了市场的目光，成为资本竞相追逐的热门赛道。博士眼镜（300622.SZ）凭借与多家智能眼镜企业的合作，成功搭上了这趟“快车”，被市场视为“AI 眼镜第一股”，资金蜂拥而入。

作者｜睿研消费编辑｜MAX

来源｜蓝筹企业评论

在 AI 浪潮汹涌来袭的当下，AI 眼镜作为智能穿戴领域的“潜力新星”，成功吸引了市场的目光，成为资本竞相追逐的热门赛道。博士眼镜（300622.SZ）凭借与多家智能眼镜企业的合作，成功搭上了这趟“快车”，被市场视为“AI 眼镜第一股”，资金蜂拥而入。

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2024年7月至12月，博士眼镜股价从最低11.19元飙升至61.71元历史高点，累计涨幅超450%，总市值激增超80亿元。这不仅仅是一场散户的狂欢，2024年三季度，摩根士丹利、高盛、中金等国际投行也纷纷入场，新晋成为公司前十大股东，一时间，博士眼镜风光无限。

然而，继2024年12月公司董监高及股东大笔减持1亿后，2025年2月，博士眼镜实控人夫妇又公告减持计划，预计拟套现约2亿元。在一片质疑声中，博士眼镜股价震荡下跌，截至2025年3月11日，公司市值92亿元。

AI 概念的“虚火”与“实锤”

早在2022年，博士眼镜便初步探索智能眼镜新赛道，股价的腾飞始于AI眼镜取得突破性进展。

2024年半年报显示，博士眼镜已与业内头部智能眼镜品牌星纪魅族、李未可、雷鸟创新、ROKID 建立了稳定合作关系；8月，博士眼镜与雷鸟创新共同设立合资公司（博士眼镜持股20%），计划研发拍摄眼镜、音频+ AI眼镜第一代产品；博士眼镜负责线下渠道销售和推广，参与产品研发设计。

2024年10月，博士眼镜与界环开启合作，界环AI音频眼镜正式入驻博士眼镜全国100家线下门店。2024年11月，博士眼镜与XREAL正式达成战略合作，获得其AR眼镜新品首发期渠道独家权。

尽管博士眼镜在资本市场赚足眼球，但其AI眼镜业务的“含金量”仍备受争议。

博士眼镜的AI眼镜战略聚焦于“最后一公里”服务——为雷鸟、华为等品牌提供镜片验配与线下销售，合作模式更像是“智能眼镜的配镜服务商”，而非技术开发者。这种模式下，公司并不需要投入研发，Wind数据显示，2020年-2022年博士眼镜的研发费用为0元，2023 年研发费用增至466.94万元，2024年前三季度研发费用仅247.08万元，占营收比重不足0.3%。

要知道，AI眼镜赛道已成为科技巨头必争之地，Meta、苹果、华为等企业均在研发自主产品，技术门槛远超传统眼镜。博士眼镜目前仅靠渠道分红的模式是否匹配得上“AI 眼镜第一股”的称号还有待验证。

传统眼镜：“暴利”标签下的真实盈利图景

抛去AI概念的博士眼镜，支撑其基本盘的仍是传统眼镜业务。

2017年，博士眼镜作为“中国眼镜零售第一股”正式挂牌上市，至2022年，公司已形成"博士眼镜+总统眼镜+zele+砼"四大品牌矩阵。截至2024年6月，博士眼镜530家门店中，501家为直营店。

表面风光的背后，博士眼镜真的赚钱吗？都知道眼镜是暴利行业，但作为龙头的博士眼镜，盈利能力或许让你大跌眼界。

2023年年报数据显示，这家经营了超30年的龙头眼镜品牌，2023年营收首次超过10亿元，归母净利润首次超过1亿元。2019年之前，博士眼镜的毛利率长期维持在70%以上，最近几年，毛利率逐步下滑至2023年的63.07%。但这种“暴利”背后，是隐形的成本黑洞。

2024年上半年，博士眼镜销售费用2.39亿元，占营收的比重高达39.80%，公司的店铺大多位于一线城市核心商圈，租金及人工成本占比超过8成；同时，一个验光师培养周期需要3-5年，人力服务成本高昂。

根据艾瑞咨询发布的《2024年中国眼镜片行业白皮书》，消费者平均18.8个月更换一次近视眼镜、平均15.6个月更换一次运动眼镜，而成人渐进眼镜的更换周期长达19.4个月。2024年半年报显示，博士眼镜存货2.10亿元，占营业收入的比重达34.90%，滞销存货需计提减值，较长的更换周期导致公司库存压力较大。在层层成本“剥削”下，2024年三季报显示，博士眼镜的净利率仅剩9.05%。

实控人减持：频繁套现的“信任危机”

2024年11月以来，博士眼镜的实控人、高管、股东多次发布减持计划，掀起了一轮减持潮。

2024年11月-12月，博士眼镜实控人一致行动人刘开跃、董事刘之明、董事兼副总经理郑庆秋及何庆柏、员工持股平台江南道已合计减持268.9万股，按当时股价估算套现约1.2亿元。2025年2月17日，公司实控人 ALEXANDER LIU 及 LOUISA FAN再次宣布计划减持472万股（占总股本2.69%），按50元/股计算约套现2.36亿元。

实控人及高管的密集减持引发了市场对公司“割韭菜”的质疑。即使博士眼镜回应称减持为“个人资金需求”，但难免被认为减持反映了高管对企业前景缺乏信心，不少投资者发问，公司的基本面是否与其股价表现不相符？

从2024年三季报的业绩数据看，博士眼镜营收9.15亿元（同比+1.09%），净利润8348万元（同比-14.46%），毛利率从2023年的63.07%下滑至58.55%，业绩压力较大，对于当前七八十倍的市盈率支撑能力较弱。同时，AI眼镜业务尚未形成规模收入，市场炒作可能提前透支未来增长空间。

在股东减持的信任危机下，2025年2月7日，公司又推出可转债的发行预案，拟募资3.75亿元用于智能眼镜门店的改造升级、品牌建设和数字化平台建设等项目。未来，随着AI眼镜行业进入产品落地期，博士眼镜的渠道优势即将迎来验证期。